2023年三季报点评：Q3盈利环比大增，新材料项目打开成长空间

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 10 月 31 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 李娟廷 S0350122090037 lijt03@ghzq.com.cn [Table_Title] Q3 盈利环比大增，新材料项目打开成长空间 ——兴发集团（600141）2023 年三季报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/10/31 表现 1M 3M 12M 兴发集团 -0.6% -18.6% -27.3% 沪深 300 -3.2% -11.0% 1.8% 市场数据 2023/10/31 当前价格（元） 19.65 52 周价格区间（元） 17.78-36.18 总市值（百万） 21,844.42 流通市值（百万） 21,739.31 总股本（万股） 111,167.51 流通股本（万股） 110,632.61 日均成交额（百万） 241.00 近一月换手（%） 0.99 相关报告 《兴发集团(600141.SH)2022 年报点评：Q4 业绩短期承压，新材料新能源布局逐渐打开（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2023-03-24 《兴发集团（600141）点评报告 ： 三季度业绩承压，多个项目有序推进 （买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2022-11-02 《兴发集团（600141.SH）2022 年中报点评：二季度业绩创新高，多个项目陆续投产（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2022-09-03 《兴发集团（600141）点评报告（适用于事件点评、季报点评、年报点评等） ： 主要产品高景气延续， 事件: 10 月 28 日，兴发集团发布 2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入 219.28 亿元，同比-11.78%；实现归母净利润 9.34 亿元，同比-80.98%；加权平均净资产收益率为 4.78%，同比减少 24.81 个百分点。销售毛利率 13.14%，同比减少 23.20 个百分点；销售净利率 4.46%，同比减少 18.97 个百分点。 其中，2023Q3 实现营收 83.18 亿元，同比+10.07%，环比+18.18%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比-74.21%，环比+104.20%；平均净资产收益率为 1.81%，同比减少 5.41 个百分点，环比增加 1.03 个百分点。销售毛利率 12.61%，同比减少 19.84 个百分点，环比增加 1.53 个百分点；销售净利率 4.18%，同比减少 14.96 个百分点，环比增加 1.86 个百分点。 投资要点: ◼ 磷化工市场行情回暖，2023Q3 盈利环比大幅提升 2023Q3 公司实现营收 83.18 亿元，同比+7.61 亿元，环比+12.79 亿元；实现归母净利润 3.25 亿元，同比-9.36 亿元，环比+1.66 亿元。其中，2023Q3 实现毛利润 10.49 亿元，同比-14.03 亿元，环比+2.69亿元。三季度以来，草甘膦、黄磷、磷肥等产品市场行情有所回暖，产品盈利能力有所增强，带动公司经营业绩环比二季度出现明显改善。三季度公司磷矿石销量为 63.42 万吨，同比+73.18%，环比+13.09%，销售均价为 629 元/吨，同比-5.82%，环比+8.80%；黄磷销量为 0.52 万吨，同比-53.15%，环比+6.12%，销售均价 22526 元/吨，同比-19.32%，环比+10.12%；草甘膦销量为 4.04 万吨，同比+14.77%，环比-22.01%，销售均价 23152 元/吨，同比-56.72%，环比-1.28%；肥料销量为 41.10 万吨，同比+110.88%，环比+58.02%，销售均价 2509 元/吨，同比-40.39%，环比-25.16%。同时公司湿电子化学品、食品添加剂等成长性产品市场保持健康发展态势。2023Q3 湿电子化学品销量为 1.93 万吨，同比-3.02%，环比-12.27%，销售均价为 9589 元/吨，同比+10.53%，环比+18.23%；食品添加剂销量 4.88 万吨，同比-2.20%，环比+6.78%，销售均价 9072 元/吨，同比-24.82%，环比-10.87%。 2023Q3 公司资产减值损失为 0.07 亿元，同比+0.97 亿元，环比+0.24 -0.3396-0.2193-0.09900.02120.14150.2618兴发集团沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 业绩增长超预期 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-07-07 《兴发集团（600141）事件点评 ： 2022Q1 业绩大幅增长，低成本优势不断增强 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-30 亿元；所得税为 1.46 亿元，同比-2.06 亿元，环比+1.00 亿元。期间费 用 方 面 ， 2023Q3 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为1.19/1.02/2.37/0.70 亿元，同比+0.29/+0.07/-0.55/+0.10 亿元，环比+0.08/+0.30/-0.31/-0.10 亿元。2023 前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 8.69 亿元，同比减少 85.82%，主要系销售商品等现金流入减少所致。2023 前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为 138.17 亿元，同比-43.11 亿元；收到的税费返还为 3.30 亿元，同比-4.34 亿元。 四季度以来，磷肥冬储等需求陆续启动，磷化工行业景气度维持，磷矿石价格仍高位震荡。据 wind 及卓创资讯数据，截至 2023 年 10 月31 日，磷矿石价格为 972 元/吨，较 9 月底+1.78%；黄磷价格 25765元/吨，较 9 月底+3.61%；草甘膦价格 29104 万吨，较 9 月底-0.68%；截至 2023 年 10 月 30 日，磷酸一铵价格 3200 元/吨，较 9 月底+4.92%，磷酸二铵价格 3940 元/吨，同比+1.03%。根据 2023 年中报披露，公司具有 585 万吨磷矿石产能，有望受益于磷化工产业链一体化。 表 1：公司分季度经营数据 资料来源：公司公告，国海证券研究所 表 2：主要产品季度市场价格价差（元/吨） 资料来源：wind，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图 1：磷矿石价格 资料来源：Wind，国海证券研究所 图 2：黄磷价格价差（元/吨） 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 图 3：草甘膦价格价差（元/吨） 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图 4：磷酸一铵价格价差（元/吨） 资料来源：卓创资讯，国海证券研究所 图 5