煤炭开采行业周报：进口倒挂、旺季电厂补库需求等待释放，看涨5月煤价、重视板块配置价值

请务必阅读正文后免责条款部分12026 年 04 月 26 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn联系人：徐萌S0350125070001xum02@ghzq.com.cn[Table_Title]进口倒挂、旺季电厂补库需求等待释放，看涨 5 月煤价、重视板块配置价值——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2026/04/24表现1M3M12M煤炭开采-2.1%16.1%28.0%沪深 3006.6%1.4%26.0%相关报告《煤炭开采行业周报：港口&电厂库存继续去化，淡季煤价小幅上涨，旺季煤价预计更旺（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-04-19《煤炭开采行业 3 月数据全面解读：供需继续存在缺口，煤价淡季不淡（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-04-17《煤炭开采行业周报：进口煤继续倒挂、华南将迎来高温，动力煤继续演绎淡季不淡（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-04-12《煤炭开采行业周报：淡季供给和需求双减，关注海外能源价格高位运行支撑（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-04-05《煤炭开采行业周报：动力煤价创年内新高，能源通胀预期持续演绎（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-03-29投资要点:动力煤来看，4 月 24 日北方港口动力煤 779 元/吨（周环比+10 元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.27pct，主要系陕西少数煤矿由于倒工作面检修等影响而停产所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，大秦线一周内日均发运量周环比+2.4 万吨万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-3 列。（3）进口煤方面，当前国际能源价格处于高位，外矿开采成本上升，进口煤报价保持坚挺，同时华南地区降雨频繁下新能源出力不佳，天然气进口受限致气电出力减少，火电厂负荷提升，进口煤招标需求增加，进口煤价格提升，截至 4 月 23 日，动力煤 Q5500 国内与澳洲价差为-12 元/吨，继续倒挂。（4）需求端，本周六大电厂日耗周环比-0.5 万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+1.9 万吨至 1262.4万吨，较上年同期-145.6 万吨。（6）非电需求端，截至 4 月 16 日水泥开工率周环比+2.5pct，截至 4 月 24 日化工行业耗煤周环比-0.47%，铁水产量周环比-0.30 万吨至 239.25 万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比-17.30万吨。整体来看，供给端，本周国内供应小幅收紧，进口煤延续倒挂。需求端，电厂日耗小幅下降但维持近年同期较高水平，电厂库存同比显著低于去年，5 月迎峰度夏补库需求有较大释放空间。库存端，本周港口库存继续环比下降，且较去年同期仍低 437.1 万吨。价格端，港口煤价周环比+10 元/吨至 779 元/吨（截至 4 月 24 日）。后续来看，坑口韧性较佳、产业链看涨情绪较浓、叠加进口倒挂、电厂补库需求即将释放，5 月港口煤价有望步入上升主通道。炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-0.10pct至 86.1%，主要系山西临汾、吕梁地区仍有煤矿因工作面搬迁或井下等因素生产受限所致。蒙煤方面，本周保持高位运行，本周甘其毛都平均通关量为1443.7 车（七日平均值），周环比+130 车。需求端，本周铁水产量周环比-0.30万吨至 239.25 万吨，焦化厂开启五一节前补库。库存端，本周焦煤生产企业库存周环比-7.89 万吨。整体来看，供应高位保持平稳。需求铁水整体亦接近240 万吨，处于较高水平，且焦化厂开启节前补库，供需阶段性紧平衡、矿山库存得以去化，港口主焦煤价格截至 4 月 24 日取得 1,690.00 元/吨（周环比持平），由于焦煤自身基本面维持紧平衡，后续随着动力煤上涨，焦煤价格有望跟涨。关注动力煤价格、铁水产量、蒙古进口和国内生产情况。对于焦炭，供给端，多数企业维持前期生产水平，本周焦企产能利用率周环比持平至 74.37%。需求端,本周铁水产量周环比-0.30 万吨至 239.25 万吨，五一假期将至，钢厂补库需求逐步增加。库存端，随着二轮提涨落地，前期惜售2359169证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2企业也开始出现，本周独立焦化厂焦炭库存周环比下降。整体来看，焦炭市场偏强运行，近日主流焦企已对焦炭开启第三轮提涨，涨幅 50-55 元/吨，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业 30 年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时 2025 年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2026/4/24EPSPE投资代码名称股价（元）2024A2025A/E2026E2024A2025A/E2026E评级1277.HK力量发展1.890.250.110.227.617.88.8买入601088.SH中国神华47.192.952.442.6916.019.417.6买入601225.SH陕西煤业26.302.311.741.8911.415.113.9买入600188.SH兖矿能源20.681.460.831.8314.224.811.3买入601898.SH中煤能源17.371.461.351.6211.912.910.7买入600546.SH山煤国际12.571.140.591.0311.021.412.2增持600256.SH广汇能源6.000.450.210.5013.328.511.9买入601699.SH潞安环能14.450.820.811.0317.617.914.0增持000983.SZ山西焦煤6.450.550.390.4911.816.713.