医药生物行业报告：眼底血管病催化大年，ARVO会议召开在即，关注中国资产

医药生物行业报告：眼底血管病催化大年，ARVO会议召开在即，关注中国资产评级：推荐(维持)证券研究报告2026年04月27日医药生物曹泽运(证券分析师)郭磊(证券分析师)S0350525110001S0350525070004caozy@ghzq.com.cnguol02@ghzq.com.cn2359128请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M医药生物1.1%-5.8%11.9%沪深3006.0%1.4%26.0%最近一年走势相关报告《医药生物行业周报：AK112报LBA全体大会，治疗格局“再定义”（推荐）*医药生物*曹泽运，孔维崎》——2026-04-27《医药生物行业周报：药价“三全”改革利好国内创新药市场（推荐）*医药生物*曹泽运，孔维崎》——2026-04-19《医药生物行业周报：礼来口服GLP-1R获批，利好上游产业链（推荐）*医药生物*曹泽运，孔维崎》——2026-04-05-3%4%11%19%26%34%2025/04/282025/07/272025/10/252026/01/232026/04/23医药生物沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点Ø 本篇报告解决了以下核心问题：1.眼底血管病市场情况如何？未来发展趋势如何？ 2.有哪些重点创新药？未来市场预期如何？Ø 我们维持行业“推荐”评级，相关标的关注康弘药业、贝达药业、新桥生物、海西新药等，依据如下：1. 眼底血管病患者人数多：据海西新药官网，中国AMD+RVO+DME约2000万人，全球DME+RVO约8000万人；且疾病和老年化、糖尿病高度正相关，患病人数呈增多趋势。2. 临床未满足需求极大：由于血眼屏障（BRB）存在，当前有效疗法均需要眼内注射，操作难度高，依从性差；更长的给药间隔甚至口服替代是未来的新药研发方向。3. 2026~2027为眼底血管病研发进展大年：多款下一代产品将3期读出/NDA递交/2期POC，主要关注：基因治疗、长效化双抗、药械组合和口服替代。4. 2026ARVO大会即将召开，多个中国临床研究数据亮相。Ø 风险提示：临床进展不及预期风险、临床研发失败风险、市场竞争加剧的风险、药品集采风险、地缘政治风险、商业化不及预期风险、标产品及数据仅供参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信国 海 证 券 研 究 所1眼底血管病患者多，需终身治疗，大赛道长坡厚雪请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5眼科7大亚专科，眼底血管病是偏老年的重要学科资料来源：明普慧视公众号，好大夫，国海证券研究所Ø 眼科作为医学领域中一个重要的分支，包含多个亚学科：1. 白内障与屈光手术学；2. 青光眼学；3. 眼底病学；4. 眼视光学；5. 斜视与小儿眼科学；6. 眼外伤学；7. 角膜病学。Ø 眼底血管病变包括年龄相关性性黄斑变性（AMD）、糖尿病性黄斑水肿（DME）和视网膜静脉阻塞（RVO）等药物治疗，包括抗血管内皮生长因子（VEGF）药物治疗黄斑水肿等，以恢复或改善患者的眼底功能和视力。图：眼球解剖图：糖尿病视网膜病变（眼底照相）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6全球患者人数多，国内患病超2000万人资料来源：海西新药官网Ø年龄相关性黄斑变性（age-related macular degeneration，AMD）是老年人群低视力乃至失明的主要原因，根据《中国年龄相关性黄斑 变性临床诊疗指南（2023年）》，2040年全球AMD患者数量预计将达到2.88亿例，我国70岁以上人群AMD的患病率为20.2%，随着我国人口老龄化的加剧，AMD的患者数量也在持续上升。Ø根据2021年国际糖尿病联盟（IDF）统计，我国糖尿病人群数量居世界第一，患者数量超过1.4亿，在糖尿病患者中DR的患病率为22.4%。图：眼底血管病中国患病人数（百万人）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7超百亿美金赛道，下一代疗法将打开天花板Ø根据医药魔方数据，Global TOP Sale 40中，眼底病药物占2席；2025年眼底血管病原研药阿柏西普和法瑞西单抗市场销售额分别为78.91亿美元、46.93亿元；Ø阿柏西普专利到期后，生物类似物上市挤压原研药市场，类似物销售额未公开，但我们估计市场渗透率（by patient）仍在快速提升，同时赛道销售规模也在提升；Ø给药长效化是下一代产品将解决的临床未满足需求。资料来源：医药魔方，国海证券研究所图：2025 Global Top Sales，亿美元（医药魔方）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8超百亿美金赛道，下一代疗法将打开天花板Ø给药长效化是下一代产品将解决的临床未满足需求，看点是药械组合、基因治疗和口服替代。Ø眼内注射带来治疗负担，根据OCULAR，40%患者在首年终止治疗。资料来源：各公司公告，Ocular NDR deck，医药魔方，国海证券研究所图：下一代产品（部分）进度及未来里程碑类型产品公司靶点MOA当前临床进度未来里程碑药械组合OTX-TKI; AxpaxliOcular TherapeutixVEGFR多靶点小分子，药械组合3期2026M2 wAMD 3期读出，即将递交FDA-NDAEYP1901贝达药业/EyepointVEGFR多靶点小分子，药械组合3期2026年中3期读出基因治疗KH631康弘药业AAV-VEGFR腺病毒载体基因疗法2期KH658康弘药业AAV-VEGF腺病毒载体基因疗法2期ABBV-RGX-314ABBVVEGF基因治疗-AAV83期2027年3期读出，递交NDA4D-150; zunibergene rocparvovec4DVEGF A/B/C; PIGF基因治疗3期2026M2 4FRONT-1研究入组完成，等待读出口服替代HX9428; HXP056海西新药VEGFR2小分子，口服1/2期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信国 海 证 券 研 究 所2ARVO大会召开在即；关注眼底血管病数据更新请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10眼科大会ARVO将于5月召开2026年的ARVO会议将于5月1日至5日在科罗拉多州丹佛市举行。资料来源：医药魔方，ARVO网站，国海证券研究所abstract_id标题类型药品4717 KH631视网膜下基因治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性 (nAMD) 1期研究Wet AMD clinical research IIKH6314718 脉络膜上递送KH658基因疗法治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性 (nAMD)的I期研究Wet AMD clinical research IIKH6585958 Ixoberogene soroparvovec (Ixo-vec)玻璃体内基因疗法治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性 (nAMD): 2期LUNA试验2年结果AMD translational studies IIixoberogene soroparvovec5906 在初