2023年三季报点评：产品占优，单季业绩再提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月01日增 持南钢股份（600282.SH）—2023 年三季报点评产品占优，单季业绩再提升核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：冯思宇010-88005312010-88005314liumengluan@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980519070001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价3.80 元总市值/流通市值23427/23427 百万元52 周最高价/最低价4.15/2.95 元近 3 个月日均成交额104.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南钢股份（600282.SH）—2023 中报点评-先进钢铁材料占比提高，单季业绩持续回升》 ——2023-08-28《南钢股份（600282.SH）-2022 年年报点评：产品结构升级，四元一链布局丰富》 ——2023-03-29《南钢股份（600282.SH）-2022 年中报点评：结构升级，二季度业绩逆势增长》 ——2022-08-25《南钢股份（600282.SH）-经营稳健，打造成长第二曲线》 ——2022-03-23《南钢股份-600282-2021 年三季报点评：中厚板量价齐升，焦炭项目稳步推进》 ——2021-11-03业绩环比再提升。2023 年前三季度，在行业需求弱势运行，原燃料价格相对强势的背景下，公司深化降本增效，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现优于行业。实现营业收入 563.65 亿元，同比上涨 7.07%，归母净利润 16.65亿元，同比下降 19.83%。三季度单季实现营业收入 194.47 亿元，环比上涨2.24%，归母净利润 6.76 亿元，环比上涨 10.32%。产品结构升级，强化成本传导能力。公司持续加大研发投入，深耕厚板优势，并加强特钢长材研发，高附加值产品量价齐升。前三季度，公司特钢产品销量 238.3 万吨，同比增长 11.6%；中厚板销量 395.3 万吨，同比增长 10.4%；建筑螺纹销量 142.6 万吨，同比增长 0.8%。分产品来看，中厚板、特钢的价格韧性明显优于建筑螺纹，成本传导能力相对占优。焦炭项目稳步推进。公司围绕钢铁产业链积极拓展生态，相关成果逐步显现。海外年产 650 万吨焦炭项目有序推进。目前，印尼金瑞新能源年产 260 万吨焦炭项目，1#、2#、3#焦炉已投运，4#焦炉正在砌炉；印尼金祥新能源 390万吨焦炭项目，1#、2#焦炉已点火烘炉，3#焦炉已具备烘炉条件，4#焦炉正在砌炉，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。前三季度，印尼金瑞新能源焦炭销量 106.84 万吨，实现营业收入 27.72 亿元，净利润 1.03 亿元。要约收购积极推进。2023 年 4 月 2 日，新冶钢、南钢创投、南京新工投及南钢集团共同签署战略投资框架协议和增资协议，新冶钢拟出资 135.8 亿元对南钢集团进行增资，相关增资事项完成后，新冶钢将持有南钢集团 55.25%股权，并成为南钢集团控股股东。同日，南钢集团向复星高科及其下属企业出具行使优先购买权的通知，同日前述各方共同签署股权转让协议，南钢集团向转让方购买南京钢联 60%股权。前述事项完成后，南钢集团将持有南京钢联 100%股权，并通过南京钢联及其全资子公司南京钢铁联合有限公司间接持有公司 59.10%股份。目前，相关诉讼已分别撤诉、达成调解，新冶钢、南钢集团及有关各方正在积极推进各项工作。风险提示：需求端出现超预期下滑；产量管控力度不及预期；原材料价格波动超预期；项目建设进度不及预期；间接控股股东拟变更。投资建议：公司是老牌中厚板龙头企业，特钢长材快速发展，焦炭项目有序推进。我们维持原业绩预测，预计公司 2023-2025 年收入 774.3/831.1/863.4亿元，同比增速 9.6%/7.3%/3.9%，归母净利润 23.5/25.8/27.6 亿元，同比增速 8.6%/9.9%/7.1%；摊薄 EPS 为 0.38/0.42/0.45 元，当前股价对应 PE 为10.0/9.1/8.5x，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)75,67470,66777,42883,10786,343(+/-%)42.5%-6.6%9.6%7.3%3.9%净利润(百万元)40912161234825792763(+/-%)43.8%-47.2%8.6%9.9%7.1%每股收益（元）0.660.350.380.420.45EBITMargin6.5%4.4%3.7%3.9%4.0%净资产收益率（ROE）15.5%8.3%8.6%9.0%9.2%市盈率（PE）5.710.810.09.18.5EV/EBITDA8.212.612.311.310.6市净率（PB）0.890.900.860.820.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩环比再提升。2023 年前三季度，在行业需求弱势运行，原燃料价格相对强势的背景下，公司深化降本增效，发挥“一体四元一链”优势，盈利表现优于行业。实现营业收入 563.65 亿元，同比上涨 7.07%，归母净利润 16.65 亿元，同比下降19.83%。三季度单季实现营业收入 194.47 亿元，环比上涨 2.24%，归母净利润 6.76亿元，环比上涨 10.32%。图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（亿元，%）图4：公司单季归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图5：单季分产品销量（万吨）图6：单季分产品平均售价（元/吨）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3产品结构升级，强化成本传导能力。公司持续加大研发投入，深耕厚板优势，并加强特钢长材研发，高附加值产品量价齐升。前三季度，公司特钢产品销量 238.3万吨，同比增长 11.6%；中厚板销量 395.3 万吨，同比增长 10.4%；建筑螺纹销量142.6 万吨，同比增长 0.8%。分产品来看，中厚板、特钢的价格韧性明显优于建筑螺纹，成本传导能力相对占优。焦炭项目稳步推进。公司围绕钢铁产业链积极拓展生态，相关成果逐步显现。海外年产 650 万吨焦炭项目有序推进。目前，印尼金瑞新能源年产 260 万吨焦炭项目，1#、2#、3#焦炉已投运，4#焦炉正在砌炉；印尼金祥新能源 390 万吨焦炭项目，1#、2#焦炉已点火烘炉，3#焦炉已具备烘炉条件，4#焦炉正在砌炉，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。前三季度，印尼金瑞新能源焦炭销量 106.84万吨，实