Q3归母净利环比改善，未来大厦运营承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月27日增 持建科院（300675.SZ）Q3 归母净利环比改善，未来大厦运营承压核心观点公司研究·财报点评建筑装饰·工程咨询服务Ⅱ证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn基础数据投资评级增持(下调)合理估值15.00 - 17.40 元收盘价14.80 元总市值/流通市值2171/2171 百万元52 周最高价/最低价20.85/13.60 元近 3 个月日均成交额121.41 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建科院（300675.SZ）-上半年业绩承压，多点布局谋新机》 ——2023-09-02《建科院（300675.SZ）-三十载深耕绿色建筑，全链条技术服务布局》 ——2023-06-07Q3 营收下滑，归母净利环比改善，累计减亏。公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 2.65 亿元，同比减少 15.28%，归母净利润亏损 0.43 亿元，去年同期实现归母净利润 0.16 亿元，扣非归母净利润亏损 0.51 亿元，利润大幅减少主因公司自建自营的未来大厦竣工验收后，其人工成本、场所固定支出、资产折旧摊销、财务利息支出等成本费用增加。分季度看，Q1/Q2/Q3单 季 营 收 分 别 为0.59/1.03/1.03 亿 元 ， 同 比+0.68%/-0.09%/-31.8%，归母净利润分别为-0.39/-0.06/0.02 亿元，Q3归母净利环比改善。研发与财务费用率显著上行，现金流承压。盈利能力方面，公司 2023Q1-Q3加权 ROE-7.52%，同比下降 10.52pct，毛利率 23.76%，同比下降 8.6pct，净利率-15.11%，同比下降 20.73pct；期间费用率为 40.66%，同比提升10.11pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为10.17%/15.04%/11.28%/4.17%，同比-0.17/+2.33/+4.17/+3.79pct，研发费用增加主因本期研发人工费、材料费等增加，财务费用增加主因未来大厦竣工验收后，长期借款利息费用化；资产结构方面，资产负债率56.54%，同比提升 1.08pct，相对稳定；现金流方面，经营/投资/筹资活动现金净额分别为-6540/-2277/+2099 万元，较上年同期分别多流出1701/多流出 398/多流入 5827 万元，筹资现金大幅净流入主因流动资金贷款增加。截至三季度业绩承压明显，主因未来大厦竣工后未步入经营正轨，但总体来看，公司业务布局完善，区位优势明显，经营改善空间大。未来大厦由建科院自主设计建造及运营，主要针对绿色建筑规模化推广后的低碳社区示范、低碳技术创新和产业联盟平台、国际领先的净零能耗实验项目，当前入驻企业较少，且未大规模招标，导致该项目入不敷出。总体来看。公司主业经营相对稳健：1）业务聚焦绿色建筑：“双碳”背景，绿色建筑标准有望全面执行，公司参编主编了多项行业标准，积极推进“光储直柔”、“虚拟电厂”等新技术。深圳绿建条例去年 7 月正式实施，市场空间打开。2）超大特大城市城中村改造机遇：深圳城中村总数超1700 个，占地 13383 公顷，改造空间大，并且深圳拟在港发行 50 亿元离岸地方债，其中 5 年期债券为社会责任债券，将投向老旧小区改造等项目。城中村改造需检测、规划设计先行，公司作为深圳地方国资，有参与改造的能力和机遇。3）雄安区位优势：公司 17 年即布局雄安市场，规划设计雄安商务服务中心等，随着雄安进入大规模建设阶段，业务大有可为。投资建议：下调盈利预测，下调至“增持”评级。公司深耕绿色建筑行业，主业公信服务、城市规划稳步发展，上半年业绩承压，主因未来大厦竣工后未步入经营正轨，但总体来看，公司业务布局完善，区位优势明显，经营改善空间大。预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.2/0.71/0.84 亿元，每股收益 0.14/0.48/0.57 元，公司合理估值 15-17.4 元，较当前股价有 1.4%-17.6%溢价，下调至“增持”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示：政策施行不及预期；市场竞争加剧；公司新签、履约、结算进度不达预期；公司未来大厦运营风险；研发投入难以转化为技术成果等。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)503474484524566(+/-%)-0.7%-5.7%2.0%8.3%8.0%净利润(百万元)4573207184(+/-%)1.5%64.3%-72.5%251.7%19.1%每股收益（元）0.300.500.140.480.57EBITMargin8.5%7.5%5.2%15.4%16.9%净资产收益率（ROE）8.3%12.2%3.3%11.0%12.3%市盈率（PE）48.829.7108.030.725.8EV/EBITDA39.544.676.130.025.0市净率（PB）4.063.613.563.383.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3Q3 营收下滑，归母净利环比改善，累计减亏。公司 2023Q1-Q3 实现营业收入 2.65亿元，同比减少 15.28%，归母净利润亏损 0.43 亿元，去年同期实现归母净利润0.16 亿元，扣非归母净利润亏损 0.51 亿元，利润大幅减少主因公司自建自营的未来大厦竣工验收后，其人工成本、场所固定支出、资产折旧摊销、财务利息支出等成本费用增加。分季度看，Q1/Q2/Q3 单季营收分别为 0.59/1.03/1.03 亿元，同比+0.68%/-0.09%/-31.8%，归母净利润分别为-0.39/-0.06/0.02 亿元，Q3 归母净利环比改善。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元，%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元，%）资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元，%）资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，公司公告，国信证券经济研究所整理研发与财务费用率显著上行，现金流承压。盈利能力方面，公司 2023Q1-Q3 加权ROE-7.52%，同比下降 10.52pct，毛利率 23.76%，同比下降 8.6pct，净利率-15.11%，同比下降 20.73pct；期间费用率为 40.66%，同比提升 10.11pct，其中销售/管理/ 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 10.17%/15.04%/11.28%/4.17% ， 同 比