食品饮料行业周报（25年第38周）：三季报预计加速出清，关注政策催化，贵州茅台有望迎来重估

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月19日优于大市食品饮料周报（25 年第 38 周）三季报预计加速出清，关注政策催化，贵州茅台有望迎来重估核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003S0980525070005联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料周报（25 年第 37 周）-品类基本面延续分化，关注三季报业绩表现》 ——2025-10-13《2025 年四季度食品饮料行业投资策略：底部蓄能，强者恒强》——2025-10-08《食品饮料周报（25 年第 37 周）-高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现》 ——2025-09-15《2025 年中报总结：大众品率先企稳改善，白酒加速释压》 ——2025-09-08《食品饮料周报（25 年第 33 周）-外部积极因素逐渐增加，茅台中报展现经营韧性》 ——2025-08-18行情回顾：本周食品饮料（A 股和 H 股）累计上涨 0.66%，其中 A 股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨 0.85%，跑赢沪深 300 约 3.07pct，反映防御性配置需求；H 股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌 1.92%，跑输恒生指数 0.54pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为会稽山(11.08%)、妙可蓝多(8.52%)、桂发祥(6.90%)、晨光生物(6.50%)和金达威(5.36%)。本周投资组合平均上涨 2.15%，跑赢食品饮料（申万）指数 1.31pct。品类基本面延续分化，饮料＞食品＞酒类。（1）酒类。白酒：三季报预计加速出清，关注政策催化，贵州茅台有望迎来重估。继续优先推荐战略复利优势、产品增长抓手较多、渠道改革领先行业的泸州老窖；推荐飞天动销改善、伴随流动性改善价值重估空间打开的贵州茅台。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖。继续优先推荐大单品快速增长、内部改革持续深化、业绩成长性强的燕京啤酒，推荐啤酒业务竞争优势突出、估值逐步修复的华润啤酒。（2）饮料。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性。板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利。饮料：行业景气延续，龙头明显跑赢。我们持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的茶饮龙头。（3）食品。零食：优选确定性强的 alpha 型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。目前，魔芋零食的品类红利依然突出，两家龙头卫龙美味、盐津铺子的竞争优势突出，成长确定性强，我们维持重点推荐。餐饮供应链：餐饮需求平稳，企业经营磨底，进入旺季观察阶段。推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品，并关注新渠道有望带来增量的立高食品与千味央厨。板块热点及近期催化：近期行业热点包括 i 茅台上线生肖“日期酒”、哇哈哈舆情事件、南京秋季糖酒会。近期催化包括三季度业绩、美联储降息预期、中美关税政策预期、四中全会消费政策预期等。展望及投资建议：看多食品饮料板块。目前板块呈现“低基数、低持仓、低预期”的特点，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行，近期外需风险增加，我们认为内需弹性板块或率先回暖，推荐三季报预期业绩高增板块，比如零食、饮料、速冻食品等，关注商务消费复苏与全球关税风险。投资组合新增贵州茅台，推荐组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；食品安全等风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600519.SH贵州茅台优于大市1,455.01,822,05374.1676.9019.618.99633.HK农夫山泉优于大市53.3547,4001.351.5539.534.4000858.SZ五粮液优于大市121.1469,9468.028.2615.114.7000568.SZ泸州老窖优于大市135.0198,7138.408.8416.115.3605499.SH东鹏饮料优于大市303.0157,5648.9411.5633.926.29985.HK卫龙美味优于大市12.227,1300.610.7420.016.5605338.SH巴比食品优于大市25.16,0081.181.3421.318.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 板块观点及推荐组合基本面更新 ................................................ 41.1 细分板块观点 ...................................................................... 41.2 推荐组合公司基本面更新 ............................................................ 52 周度重点数据跟踪 ............................................................ 72.1 行情回顾 .......................................................................... 72.2 白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五、国窖批价均上涨 ........................ 92.3 大众品：棕榈油、猪肉、PET、鸭苗、毛鸭、鸭脖下降，其余原材料上升 .................. 10风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 .................................................................7图2： A 股各行业年初至今涨跌幅 .............................................................7图3： 食品饮料细分板块本周涨跌幅 .....................................................