非银金融行业现代投资银行进化系列之四：掘金跨境资管，以香港为例

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月17日优于大市现代投资银行进化系列之四掘金跨境资管：以香港为例核心观点行业研究·行业专题非银金融优于大市·维持证券分析师：王德坤证券分析师：孔祥021-61761035021-60375452wangdekun@guosen.com.cn kongxiang@guosen.com.cnS0980524070008S0980523060004证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社保基金 2024 年年度报告点评-长期投资，复利增长》 ——2025-09-30《“924”周年资管生态回顾暨现代投资银行进化系列之三-储蓄涌活水，资管共潮生》 ——2025-09-23《基金销售服务费用管理规定点评-降低投资成本，规范销售秩序》 ——2025-09-06《内外共振，走向曙色——下半年市场资金结构分析暨非银金融行业投资机会》 ——2025-08-28《现代投资银行进化系列之二-海外投行参与数字金融启示录》——2025-08-04香港资管规模庞大且格局稳定。截至 2024 年末，香港资管行业管理资产总额达 35.14 万亿港元，其中 41%配置于中国内地及香港，46%的资金来源亦来自于此。从地域分布看，香港本地资金占比最高，北美和中国内地分列二三位，过去五年区域结构保持稳定。投资者方面，专业机构占比达到 46%，占据主导地位，个人投资者合计约 31%。销售渠道长期由银行和保险公司主导，合计占据九成以上零售基金代销份额，但近十年银行渠道占比明显下滑，保险及其他新兴渠道逐步崛起。科技新兴力量与政策开放带来增量空间。以蚂蚁集团和富途控股为代表的科技驱动型机构快速崛起：蚂蚁通过收购耀才证券快速获取全牌照，着力打造数字金融生态；富途则以社交化交易平台吸引年轻投资者，实现跨市场布局。中资券商如中金公司和华泰证券积极拓展国际化业务，通过互联互通等机制打通境内外服务链条。同时，一系列跨境互联互通政策的深化为市场注入活力，QDII 额度持续扩大，跨境理财通南向通投资者人数快速增长，ETF 互联互通南向交易额显著领先，成为内地资金出海的重要通道。香港资管市场资产种类日趋丰富，资金也日趋充裕。中资机构通过差异化策略成功立足。南方东英作为先行者，凭借丰富的 ETF产品线成为市场龙头，其在杠杆反向产品领域占据绝对优势，并成功将业务拓展至沙特等中东市场。华夏基金香港则展现了强大的创新能力，从早期对冲基金业务起步，逐步发展为涵盖主动管理、ETF、虚拟资产及代币化基金的综合性平台，特别是在代币化基金领域率先布局，推出了覆盖多币种的创新产品系列。这两家机构的发展路径表明，结合产品创新与国际化视野是在香港市场取得成功的关键。从多维度优化展业布局。产品方面，应大力发展特色 ETF 和代币化基金，以创新突破传统渠道依赖；渠道策略上，需主攻互联网券商等新兴平台，同时优化与银行保险的传统合作；跨境联动尤为关键，要充分利用理财通、互认基金等机制打通资金双向流动；运营层面则建议接入港交所综合基金平台，实现降本增效。总体而言，中资机构需以创新产品匹配新渠道，以跨境业务捕捉新资金，以数字化手段提升运营效率，从而在市场重构中确立竞争优势。风险提示：1、资本市场景气度下降；2、竞争恶化；3、政策及法律风险等。投资建议：跨境业务为券商开拓了新业务机遇。一方面，资金和资产种类更加丰富，对券商展业产生直接正面影响；另一方面，居民财富资管化，券商与各大资管机构合作关系紧密，提升综合金融服务能力，亦有利于业务规模扩张。重点推荐：资金使用效率高、机构客户储备强、跨境业务布局领先的券商，受益标的：中信证券、华泰证券。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600030.SH中信证券优于大市29.65439,4291.842.1116.1114.05601688.SH华泰证券优于大市22.05199,0422.002.2011.0310.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、香港资管市场销售格局 ...................................................... 5（一）资管市场的资金来源分析：地区分布 ................................................ 6（二）资管市场的资金来源分析：投资者分布 .............................................. 7（三）销售机构竞争格局：渠道集中在银行与保险公司 ...................................... 7（四）不同类型机构在代销产品方面的特征 ................................................ 8二、香港资管市场新变化及机遇 .................................................. 9（一）有潜力的新销售机构 .............................................................. 9（二）中资销售机构的业务布局 ......................................................... 11（三）香港资管市场的新资金 ...........................................................15三、中资基金公司跨境业务布局 ................................................. 18（一）南方东英：产品丰富、规模领先 ...................................................19（二）华夏基金香港：锚定创新赛道，引领市场变革 .......................................20四、从中资机构布局看业务突破与投资机会 ....................................... 21（一）产品创新：以 ETF 与代币化基金为双引擎，突破渠道依赖 ............................. 21（二）渠道策略：主攻互联网券商，优化传统渠道合作 ..................................... 22（三）跨境联动：全力融入资本市场双向开放，打通资金循环 ...............................22（四）运营增效：接入港交所新平台，降本提效 ..........