家电行业周报（25年第42周）：9月小家电零售表现坚挺，双十一大促火热开启

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月20日优于大市家电行业周报（25 年第 42 周）9 月小家电零售表现坚挺，双十一大促火热开启核心观点行业研究·行业周报家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《割草机器人&泳池机器人：技术升级推动需求爆发，国内企业群雄逐鹿》 ——2025-10-08《家电行业周报（25 年第 38 周）-8 月空调产销好于排产预期，家电出口额延续小幅下降》 ——2025-09-22《家电行业周报（25 年第 37 周）-8 月家电社零增长 14%，家电企业亮相 IFA 彰显出海决心》 ——2025-09-16《家电行业周报（25 年第 34 周）-7 月空调出货外冷内热，家电出口降幅环比收窄》 ——2025-08-25《2025 年中期投资策略-大家电稳健为基，小家电企稳改善》 ——2025-08-14本周研究跟踪与投资思考：9 月内外销高基数下，大家电普遍有所承压，小家电内销因去年国补力度较低，延续较好的增长势头；冰洗外销延续稳健走势。10 月进入双十一大促周期，预计小家电品类有望延续较好增长。9 月高基数下大家电零售普遍承压，小家电延续增势。9 月国补已走完一个完整年度，在高基数下，去年受补贴的大家电品类零售额普遍出现下降，而去年未在补贴范围内的小家电品类依然有不错的增长。据奥维云网数据显示，9 月空冰洗、油烟机、燃气灶、彩电等大家电线上线下零售额均有所下降，平均降幅在 20%左右；考虑到去年 9 月大家电普遍 30%以上的零售额增长，当前零售额相对 2023 年依然实现稳步增长。小家电延续较好增长趋势，9 月电饭煲线上/线下零售额同比+6.1%/-0.4%，空气炸锅线上/线下零售额同比+27.7%/-6.7%；扫地机器人 9 月线上/线下零售额同比+25.8%/+25.9%，洗地机线上/线下零售额同比+53.5%/+17.4%。双十一大促火热开启，周期再度拉长。今年双十一大促开启时间再度前移，活动规则持续简化。京东将抢先购开启时间提前 5 天，返场期结束时间延后1 天，活动周期拉长，在折扣优惠上延续 618 的直降模式，从“凑单型”变成“直降+满减”双轨，在价保政策上“全程 30 天一键退差”。天猫双十一大促开启时间也有所提前，付尾款及现货开售时间提前 1 天，并将第一波现货开启时间延续至结束，现货销售周期拉长，天猫优惠也主打官方立减。双十一销售周期拉长、满减规则简化，有助于消费者更好选择商品并享受优惠，品牌方也更能专注于产品，对买卖双方都较为有利。9 月家电出口额降幅接近 10%，冰洗等增长较好。9 月我国家电出口额降幅再度扩大，空调出口表现持续承压，冰箱、洗衣机、吸尘器等延续良好表现。据海关总署发布的数据，9 月我国家电出口额（人民币口径，下同）同比下降 9.6%，自 4 月美国加关税以来，我国家电出口额维持个位数的降幅，9 月降幅环比有所扩大。分品类看，洗衣机、吸尘器 9 月增长依然超 10%，延续此前增长趋势；冰箱出口额增速再度回升，同比增长 5.3%；空调出口额同比下降 23.2%，电视出口额同比下降 13.0%，依然有所承压。考虑到我国家电企业海外产能转移，预计实际海外销售情况好于出口数据。整体来看，我国家电出口韧性在关税扰动下得到彰显，降幅相对有限。后续随着我国家电企业逐步开拓海外渠道及品牌影响力扩大，我国家电出海仍有较大增长潜力。重点数据跟踪：市场表现：本周家电相对收益-0.53%。原材料：LME3 个月铜、铝价格周度环比分别-1.9%/-0.4%至 10565/2774 美元/吨；冷轧价格周环比-2.3%至 3750 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比-6.72%/-3.89%/-1.49%。地产数据：8 月住宅竣工/销售面积累计同比-18.5%/-4.7%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL 智家、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、科沃斯。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E000333美的集团优于大市72.805601595.796.361311002959小熊电器优于大市48.0875532.863.301715600690海尔智家优于大市25.022189542.262.491110688169石头科技优于大市173.00448257.8010.542216000651格力电器优于大市40.222252895.986.2876资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 9 月高基数下大家电零售普遍承压，小家电延续增势 .................................... 52.2 双十一大促火热开启，周期再度拉长 .................................................. 72.3 9 月家电出口额降幅接近 10%，冰洗等增长较好 ......................................... 83、重点数据跟踪 ............................................................... 93.1 市场表现回顾 ...................................................................... 93.2 原材料价格跟踪 ...................................................................103.3