华特气体点评报告：三季报符合预期，电子特气民企龙头业绩将拐点向上

证券研究报告 | 公司点评 | 电子化学品Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华特气体(688268) 报告日期：2023 年 10 月 26 日 三季报符合预期，电子特气民企龙头业绩将拐点向上 ——华特气体点评报告 投资要点 ❑ 事件： 1、 公司发布 2023 年三季报：2023 年前三季度收入 11.3 亿元，同比下滑 20%；归母净利润 1.2 亿元，同比下滑 35%。其中第三季度收入 3.9 亿元，同比下滑 25%；归母净利润 0.5 亿元，同比下滑 31%。 2、 拟与广东省中山市三角镇人民政府签订项目建设协议书。 ❑ 受需求下滑及稀有气体去年同期基数较高影响，第三季度业绩同比下滑 31% （1）2023 年第三季度收入下滑 25%。根据 SIA 数据，2023 年 7 月、8 月中国半导体销售额同比下滑 19%、13%。根据特气头条数据，2023 年第三季度氪气、氙气、氖气出厂价均价分别为 672、58984、254 元/立方，同比下滑 98%、89%、97%。（2）第三季度毛利率 32.1%，同比上涨 3.0pct，环比增加 3.8pct。（3）2023年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为 6.3%、6.1%、3.3%、1.8%，同比变动 2.6pct、1.1pct、0.2pct、3.4pct。 公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订协议书，总投资 8 亿元建设半导体气体研发生产中心。项目将实现超净高纯特种气体生产，有助于疏解佛山总部部分产能压力，同时为公司未来在广东的发展夯实基础。 ❑ 周期底部：国内半导体销售额同比跌幅自 4 月以来持续收窄 集成电路行业有望从主动去库转向被动去库，需求底部正在形成。2023 年 4 月国内半导体销售额同比跌幅 31%，系自 2021 年 1 月以来首次同比改善。2023 年4-8 月半导体销售额同比分别-31%、-30%、-24%、-19%、-13%，跌幅持续收窄。国内 8 月半导体销售额为 130 亿美元，自 2 月以来持续提升。假设未来数月销售额维持 8 月水平，预计 2023 年 12 月下游需求有望迎来同比转正拐点。 ❑ 品类拓展：公司乙硅烷、部分氟碳类新产品有望贡献业绩增量 根据 2023 年半年报，公司部分在研项目数目高达 48 条，其中包括：硅基前驱体合成与纯化技术研发、高纯锗烷合成与转充技术、硅基前驱体-乙硅烷的合成纯化研制、六氟丁二烯的合成与纯化研制等。 根据上证 e 互动，7 月 19 日，乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证。一旦认证通过，有望取得订单批量生产。 根据上证 e 互动，5 月 25 日，公司的部分氟碳类产品、氢化物已进入到 5nm 的先进制程工艺中使用并不断扩大覆盖范围。 ❑ 我们判断中国的工业气体行业进入高质量发展阶段，并购整合有望提速 根据公司 2023 年半年报提及战略规划：国内气体企业相较于海外的气体企业整体规模较小，加快并购重组及资源整合。公司将围绕“差异化发展与国际化布局，打造亚洲领先的特种气体公司”的战略，进行一系列、跨地域的并购，以实现长期目标；这些并购将补全公司在产品种类、产业链、区域等各方面的缺项。 ❑ 中长期逻辑：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平 公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超 80%的客户覆盖率。 先发优势明显：1）技术优势：公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备数十种特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来 3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 ❑ 盈利预测及投资建议 预计 2023-2025 年的归母净利润为 1.8、2.7、3.6 亿元，同比增速-11%、45%、36%，对应 PE 分别为 41、28、21 倍。维持“买入”评级。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥62.99 总市值(百万元) 7,589.25 总股本(百万股) 120.48 股票走势图 相关报告 1 《周期底部、品类拓展，电子特气民企龙头将拐点向上》 2023.09.06 2 《下半年业绩有望拐点向上，期待集成电路需求回暖》 2023.08.10 3 《盈利能力持续提升，期待下游集成电路需求改善》 2023.05.03 -37%-27%-17%-7%3%13%22/1022/1122/1223/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10华特气体上证指数华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ❑ 风险提示 产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1803 1618 1999 2402 (+/-) (%) 34% -10% 24% 20% 归母净利润 206 183 266 361 (+/-) (%) 59% -11% 45% 36% 每股收益(元) 1.71 1.52 2.21 3.00 P/E 37 41 28 21 资料来源：浙商证券研究所 华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1： 图1： 2023 年 4 月以来，国内半导体销售额同比跌幅持续收窄 资料来源：SIA，浙商证券研究所 华特气体(688268)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1247 1314 1531 1717 营业收入 1803 1618 1999 2402 现金 479 575 662 728 营业成本 1318 1154 1377 1616 交易性金融资产 19 39 29 34 营业税金及附加 9 7 9 11 应收账项