运动品牌行业专题：2025第三季度产品竞争回顾与分析

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月20日运动品牌行业专题2025第三季度产品竞争回顾与分析行业研究 · 行业研究 纺织服装投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cnS0980520040004证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cnS0980523070003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业大盘：Q3增长回暖且渗透率持续提升，鞋类增速回升01国际品牌：耐克调整阵痛持续，阿迪达斯鞋服两开花02本土品牌：价格竞争压力较大，新品市场反馈出色03要点总结：运动户外成长性仍占优，品牌两极分化趋势明显04目录风险提示和投资建议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点• 行业大盘：Q3增长回暖且渗透率持续提升，鞋类增速回升。根据第三方电商数据，2025Q3运动大类量价齐升（销额+6.8%，销售量+4.4%，均价+2.6%），户外品类实现双位数增长（销额+13.8%，销量+9.8%，均价+3.6%）；但运动服饰大类价格增长主要来自细分品类，运动休闲服和运动鞋的均价都有降价趋势。运动服销售额双位数增长，运动鞋增速转正，其中跑鞋增速加快至高双位数而篮球鞋跌幅扩大；渠道方面，抖音占比最大，天猫增速突出，京东保持稳定增长。• ​国际品牌：耐克调整阵痛持续，阿迪达斯鞋服两开花。耐克面临显著调整阵痛，销售额同比大幅下滑12.4%，份额减少1.9个百分点至8.7%，抖音仍是电商第一大渠道；其服装略有增长，鞋类中跑鞋增速高达19.3%，而篮球鞋/板鞋/运动休闲鞋分别下跌35%/26%/17%。阿迪达斯在均价微减的情况下销售额大幅增长13%，份额提升0.5个百分点至8.1%，受益于包括三叶草系列服饰快速增长，跑鞋保持双位数增长，以及复古篮球鞋爆款，其他运动时尚鞋在结构变化下总体平缓。• ​本土品牌：价格竞争压力较大，新品市场反馈出色。安踏份额下滑，但其跑鞋专业矩阵化成效显著，篮球鞋与休闲时尚鞋深度收缩，板鞋跌幅收窄。李宁份额稳定，新品助推均价逆势增长，跑鞋高增长超过30%，篮球鞋恢复双位数增长，但板鞋形成拖累。特步份额微升，跑鞋增速加快至19%，专业矩阵均价领先，服装降价策略下双位数增长。361度份额微增，专业矩阵占比高带动跑鞋双位数增长，篮球鞋继续深度下滑，休闲鞋跌幅收窄。• 要点总结：运动户外总体成长性仍占优，结构两极分化趋势明显。成长性对比：运动品类中，运动服>运动鞋，跑鞋>其他运动鞋；运动品类大货品牌，特步>阿迪达斯>361度>李宁>安踏>耐克；均价同比变化对比：运动休闲服>跑步鞋>运动休闲鞋>板鞋>篮球鞋，李宁>阿迪达斯>耐克>特步>361度>安踏。运动服和运动鞋均价在本季度下跌，体现出需求的压力与竞争的加剧，但运动服整体增长好于运动鞋，在于如三叶草的成功运营和其他细分高端服饰品牌的引领，而运动鞋中跑鞋的景气度被休闲时尚鞋退潮所抵消。品牌的增长势头差异，一方面体现了品牌定位与细分品类结构的影响（如跑鞋普遍好于其他运动鞋、高端运动服好于大众运动服），另一方面体现了品牌营销与推新的能力（如成功的新品IP价格高且销量增速也好），而同质化的产品容易面临价格下行的压力。• 风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点• 投资建议：关注品牌的营销造势和产品推新能力。运动户外行业线上平台整体三季度增长提速，而价格呈现分化趋势，高端细分定位、新IP的景气度与大众经典款的降价内卷共存，只有能够满足新的细分需求或引领时尚审美趋势的品牌能够实现销量与利润的双丰收。展望四季度迎来行业旺季，节日大促与年度新品发售并存，重点关注品牌营销造势和产品推新的影响力。个股方面：推荐大众运动领域新品爆款能力强的李宁，推荐具有多品牌矩阵优势的安踏体育，以及建议关注跑步专业大单品持续驱动增长的特步国际、361度，受益国际品牌布局新品周期的核心零售商滔搏，以及供应商申洲国际、华利集团。重点公司盈利预测及投资评级资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE代码名称评级（RMB）（亿元） 2024A2025E 2024A2025E2020.HK安踏体育优于大市78.94 2,171 5.564.8014.216.42331.HK李宁优于大市15.53 393  1.170.9713.316.01368.HK特步国际优于大市5.41 148  0.440.5012.210.81361.HK361度优于大市5.45 110  0.560.609.89.06110.HK滔搏优于大市2.99182  0.210.2114.414.32313.HK申洲国际优于大市58.958684.154.3714.213.5300979.SZ 华利集团优于大市50.87 584 3.293.0615.516.6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业大盘：Q3增长回暖且渗透率持续提升，鞋类增速回升01国际品牌：耐克调整阵痛持续，阿迪达斯鞋服两开花02本土品牌：价格竞争压力较大，新品市场反馈出色03要点总结：运动户外成长性仍占优，品牌两极分化趋势明显04目录风险提示和投资建议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行 业 大 盘 ： Q3增长回暖且渗透率持续提升，鞋类增速回升运动户外渗透率延续上行态势，运动户外品类均量价齐升• 运动服饰、户外服饰两大品类呈现相同发展趋势，增速环比提升。运动服饰去年Q3价格基数较低，今年呈现量价齐升特征，扭转Q2同比下滑的趋势；运动服饰2025Q3销售额（275亿）同比+6.8%，均价（158元）同比+2.6%；户外服饰在去年同期量价齐升高基数下销量、均价增速放缓，但仍呈现双位数增长且量价齐升。户外服饰2025Q3销售额（99亿）同比+13.8%，均价（143元）同比+3.6%。• 运动户外的渗透率继续上升，合计占服饰大盘达到25%以上。运动服饰2025Q3销售额占比18.9%，同比变动+1.1个百分点；户外服饰2025Q3销售额占比6.8%，同比变动+0.8个百分点。• 从平台占比看，天猫平台占比在两大品类均呈现回升趋势。图：三平台运动服饰增长趋势资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台户外服饰增长趋势资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理图：三平台服饰品类占比资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理季度抖音京东天猫2024Q343.3 18.3 38.4 2025Q341.7 17.5 40.9 表：三平台运动服饰销售额占比（%）资料来源：阿里第三方数据、国信证券经济研究所整理季度抖音京东天猫2024Q351.0 14.1 34.9 2025Q350.0 12.4 37.6 表：三平台户外服饰销售额占比（%）-5%0%5%10%15%20%25%2025Q32025Q2