华铁应急(603300)Q3盈利稳步增长，现金流表现优异

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023 年 10 月 24 日 华铁应急（603300.SH） Q3 盈利稳步增长，现金流表现优异 Q3 盈利符合预期，全年有望延续稳健增势。公司 2023Q1-3 实现营收 32.1亿元，同增 38%，其中高空作业平台业务实现营收 22.6 亿元，同比大增81%，占总营收的 70%（YoY+12pct），为公司营收快速增长核心动能，高机保有量突破 11.6 万台（较 2022 年底增加 3.8 万台）；实现归母净利润 5.6 亿元，同增 30%，符合预期。分季度看，Q1-3 公司分别实现营收8.4/11.0/12.8 亿元，同增 31%/37%/45%，逐季加速趋势明显；分别实现归母净利润 1.4/1.8/2.4 亿元，同增 31%/32%/27%。当前国内高机市场持续扩容，公司作为行业龙头之一快速增加高空作业平台保有量，同时持续完善线下网点、推广线上渠道，数字化升级强化运营管理能力，保障设备出租率稳健。预计该趋势有望延续，全年营收与业绩有望保持稳健增长。 毛利率有所下降，费用率降低，现金流表现优异。2023Q1-3 公司毛利率46.6%，YoY-3.0pct，预计主要系今年租金价格小幅下降；其中 Q1-3 逐季毛利率分别为 46.2%/44.5%/48.7%，Q3 单季毛利率环比明显恢复。期间费用率 23.4%，YoY-1.3 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率YoY+0.3/-1.6/-0.1/+0.1pct，管理费用率下降主要系公司持续优化管理（擎天等管理系统实现数字赋能，底薪+业务提成+利润分成+股权激励与员工持股实现充分激励），效益持续显现。资产（含信用）减值损失小幅多计提约 0.13 亿元。所得税率 14.4%，同比基本持平。归母净利率 17.5%，YoY-1.2 个 pct。Q1-3 经营活动现金净流入 12.4 亿元，较上年扩大 3.9 亿元，其中 Q3 单季净流入 6.1 亿元，创历史单季净流入新高，现金流表现优异预计主要系：1）公司营收规模扩大，且重点考核净利润与现金流；2）高空作业平台应收款周期短，其业务占比提升后改善公司整体回款能力。Q1-3 投资活动产生的现金流量净额为净流出 3.1 亿元，同比收窄 1.6 亿元，预计主要系轻资产业务扩张持续减轻公司投资压力。 “蜂运”APP 强化运输调度能力，数字化转型持续推进。据公司官方公众号，2023 年 8 月，公司自主研发的“蜂运”APP 正式上线并进入试运营阶段，该 APP 是基于现有高空作业平台运输任务研发的新物流调度平台，涵盖接单、起运、装卸等过程管理和计费结算、设备交接等多项功能，还可通过与承运商系统联动，对司机进行增值激励，并对设备的调度、配载、运输轨迹等进行跟踪。截至 2023 年 10 月 20 日，“蜂运”工作台试运行阶段累计用户 1752 个（其中司机 1296 名，承运商 456 个），已成交 12073单。“蜂运”APP 是公司在运输环节数字化转型的重要布局，若后续顺利全面推广，有望显著提升公司设备调度能力，进一步强化公司管理优势。 投资建议：我们预测 2023-2025 年公司归母净利润分别为 8.3/10.9/14.3 亿元，同增 30%/31%/30%（2022-2025 年 CAGR 为 31%），EPS 分别为0.43/0.56/0.73 元，当前股价对应 PE 为 13/10/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示：主要设备出租率下行风险，轻资产推动不及预期风险，数字化转型不及预期风险，租金下降风险等。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,607 3,278 4,528 5,907 7,677 增长率 yoy（%） 71.0 25.8 38.1 30.4 30.0 归母净利润（百万元） 498 641 834 1,094 1,427 增长率 yoy（%） 54.3 28.7 30.1 31.2 30.4 EPS 最新摊薄（元/股） 0.25 0.33 0.43 0.56 0.73 净资产收益率（%） 14.7 14.6 18.9 20.6 21.9 P/E（倍） 22.3 17.3 13.3 10.2 7.8 P/B（倍） 3.0 2.4 2.1 1.7 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 10 月 23 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 多元金融 前次评级 买入 10 月 23 日收盘价(元) 5.69 总市值(百万元) 11,126.21 总股本(百万股) 1,955.40 其中自由流通股(%) 91.05 30 日日均成交量(百万股) 10.49 股价走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 相关研究 1、《华铁应急（603300.SH）：Q2 盈利快速增长符合预期，高机租赁持续放量》2023-07-25 2、《华铁应急（603300.SH）：联手华为云加快数字化转型，构筑成长核心软实力》2023-07-02 3、《华铁应急（603300.SH）：高机延续快速扩张趋势，现金流持续优异》2023-03-30 -11%0%11%23%34%46%57%2022-102023-022023-062023-10华铁应急沪深300 2023 年 10 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2577 3329 4669 6865 10151 营业收入 2607 3278 4528 5907 7677 现金 138 136 768 2297 3995 营业成本 1261 1630 2297 2969 3824 应收票据及应收账款 2159 2810 3436 4089 5568 营业税金及附加 10 10 17 21 28 其他应收款 53 73 102 126 170 营业费用 220 287 385 517 687 预付账款 21 21 37 39 59 管理费用 142 178 235 301 384 存货 37 23 62 48 94 研发费用 57 72 100 130 169 其他流动资产 169 265 265 265 265 财务费用 190 313 282 345 398 非流动资产 7990 11084 11427 11753 12063 资产减值损失 0