劲仔食品(003000)收入环比提速，盈利能力修复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：9.79 元 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email：fanjs@ zts.com.cn 分析师：晏诗雨 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansy@zts.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 E-mail：xiongxw@ zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 451 流通股本(百万股) 291 市价(元) 9.79 市值(百万元) 4,416 流通市值(百万元) 2,845 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,111 1,462 2,004 2,639 3,370 增长率 yoy% 22% 32% 37% 32% 28% 净利润（百万元） 85 125 172 240 314 增长率 yoy% -18% 47% 38% 40% 31% 每股收益（元） 0.19 0.28 0.38 0.53 0.70 每股现金流量 0.43 0.21 0.27 -0.08 0.87 净资产收益率 10% 13% 16% 20% 22% P/E 52.0 35.4 25.7 18.4 14.1 P/B 5.0 4.6 4.2 3.6 3.0 备注：股价选取 2023 年 10 月 23 日收盘价 投资要点  事件：公司发布 2023 年三季报：2023 年前 3 季度，公司实现收入 14.93 亿元，同比+47.85%；归母净利润 1.33 亿元，同比+47.49%；扣非归母净利润 1.09 亿元，同比+31.87%。23Q3，公司实现收入 5.69 亿元，同比+45.92%；归母净利润 0.50 亿元，同比+48.36%；扣非归母净利润 0.38 亿元，同比+26.30%。  收入端，新渠道带动高增，新品类表现亮眼。23Q3，公司实现收入 5.69 亿元，同比+45.92%，收入延续高增，且较 23Q2 环比提速，预计主要系：（1）大包装产品持续放量；（2）积极拥抱新媒体和社区团购渠道；（3）鹌鹑蛋新品表现亮眼；（4）大包装、散称装产品增厚渠道利差，带动现代渠道招商。  原材料成本高位回落，盈利能力逐步修复。2023Q3，公司毛利率同比+3.22pct 至26.80%，销售/管理/研发/财务费用率同比+3.02/-0.64/+0.17/+0.96pct 至11.94%/3.77%/1.98%/-0.18%。毛销差同比+0.21pct 至 14.86%，预计主要系：（1）使用的鳀鱼成本高位回落；（2）鹌鹑蛋成本高位回落且产能逐步提升后规模效应逐步体现；2023Q3，公司净利率同比+0.07pct 至 8.79%，扣非归母净利率同比-1.01pct至 6.68%。所得税率提升预计主要系不同税率子公司的盈利结构变化。  新渠道持续放量，2023 年展望积极。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼成本回落改善盈利能力。  盈利预测：我们预计公司 23-25 年营收分别为 20.04/26.39/33.70 亿元，净利润分别为 1.72/2.40/3.14 亿元。维持“买入”评级。  风险提示：渠道开拓不及预期、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。 收入环比提速，盈利能力修复 劲仔食品（003000.SZ）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 23 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：劲仔食品三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金396441322632营业收入1,4622,0042,6393,370应收票据0000营业成本1,0871,4761,9372,470应收账款101084税金及附加8131721预付账款10182226销售费用156210269337存货301355665660管理费用6586106131合同资产0000研发费用30415470其他流动资产91115186246财务费用-15-9-8-7流动资产合计8089391,2031,568信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产350317287260投资收益3122在建工程27272727其他收益17171717无形资产35363739营业利润148204282367其他非流动资产76788183营业外收入000-1非流动资产合计488458431408营业外支出6666资产合计1,2961,3961,6341,976利润总额142198276360短期借款0000所得税20284051应付票据0000净利润122170236309应付账款10099136181少数股东损益-3-2-4-5预收款项0311016归属母公司净利润125172240314合同负债11481133177NOPLAT109162230303其他应付款16161616EPS（按最新股本摊薄）0.280.380.530.70一年内到期的非流动负债2222其他流动负债587387106主要财务比率流动负债合计291301384497会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率31.6%37.1%31.6%27.7%其他非流动负债24242424EBIT增长率63.3%48.3%41.6%31.7%非流动负债合计24242424归母公司净利润增长率46.8%37.7%39.8%30.9%负债合计315325408521获利能力归属母公司所有者权益9681,0591,2181,452毛利率25.6%26.4%26.6%26.7%少数股东权益141283净利率8.3%8.5%9.0%9.2%所有者权益合计9811,0711,2271,455ROE12.7%16.0%19.6%21.6%负债和股东权益1,2961,3961,6341,976ROIC14.3%19.1%23.2%25.5%偿债能力现金流量表资产负债率24.3%23.3%25.0%26.4%会计年度20222023E2024E2025E债务权益比2.6%2.4%2.1%1.8%经营活动现金流93123-38391流动比率2.83.13.13.2现金收益140200265335速动比