食品饮料行业周报：白酒韧性仍强，社零数据持续改善

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 食品饮料 2023 年 10 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《双节提振消费，9 月社零数据延续回升态势—行业点评报告》-2023.10.19 《糖酒会淡中仍有亮点，大众品环比改善—行业周报》-2023.10.15 《节日餐饮反馈积极，白酒动销符合预期—行业周报》-2023.10.8 白酒韧性仍强，社零数据持续改善 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 张恒玮（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790122020008  核心观点：茅台季报符合预期，9 月社零数据延续回升态势 10 月 16 日-10 月 20 日，食品饮料指数跌幅为 5.4%，一级子行业排名第 23，跑输沪深 300 约 1.2pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-2.8%）、预加工食品（-3.1%）表现相对领先。受到贵州茅台三季报较低预期影响，叠加北向资金流出引发板块回落。周末贵州茅台公布三季报，2023Q3 营收与利润分别增 13.1%与15.7%，基本符合预期。预收款等指标表现良好，报表质量较高。年内白酒需求稳定，报表韧性较强，部分白酒企业下半年增速放缓更多是发货节奏问题而非行业需求萎缩，全年业绩无须下调。当前白酒仍面临结构性复苏，高端白酒与地产酒龙头表现较好。我们判断后续白酒仍会渐进式复苏，同时也会继续演绎分化格局。当前估值已回落至具有吸引力区间，建议积极配置布局。 2023 年 9 月社会消费品零售总额同比+5.5%，增速环比 8 月+0.9pct；餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+13.8%、+12.8%，增速环比 8 月分别+1.4pct、+2.4pct。9 月受益于中秋国庆双节备货时间错配，以及消费需求提振，社零数据增速延续回升，餐饮消费增长较好，粮油食品、饮料、烟酒类增速环比提升，随着宏观环境持续改善，预计四季度消费仍会延续稳步恢复态势。细分板块看，白酒需求呈现稳步复苏，礼赠和宴席需求回补较好，推荐布局高端白酒与头部地产酒企。休闲零食板块中零食量贩渠道红利仍在持续释放，预计甘源食品年内业绩弹性较大。调味品建议关注管理改善的中炬高新。餐饮行业持续恢复下，速冻食品、预制菜在 BC 端仍有较大提升空间。  推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。  市场表现：食品饮料跑输大盘 10 月 16 日-10 月 20 日，食品饮料指数跌幅为 5.4%，一级子行业排名第 23，跑输沪深 300 约 1.2pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-2.8%）、预加工食品（-3.1%）表现相对领先。个股方面，仙乐健康、威龙股份、仲景食品涨幅领先；莲花健康、皇氏集团、舍得酒业跌幅居前。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -19%-10%0%10%19%29%38%2022-102023-022023-06食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/13 目 录 1、 每周观点：茅台季报符合预期，9 月社零数据延续回升态势 .............................................................................................. 3 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：2023 年前三季度全国居民人均食品烟酒消费支出同比增长 6.7% ............................................................. 6 5、备忘录：关注山西汾酒三季报披露 .......................................................................................................................................... 7 6、风险提示 .................................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅为 5.4%，排名 23/28 .................................................................................................................................... 3 图 2： 其他食品、软饮料、预加工食品表现相对较好 ................................................................................................................ 3 图 3： 仙乐健康、威龙股份、仲景食品涨幅领先 ....................................................................