宏观和大类资产配置周报：国际资本的避险需求可能上升

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 10 月 22 日 相关研究报告 《 稳增长需要先稳政策预期》20231022 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20231019》20231020 《经济稳健上行，宽松概率下降》20231018 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 国际资本的避险需求可能上升 三季度实际 GDP 增速超预期；第三届―一带一路‖高峰论坛开幕。调整大类资产配置顺序：货币>债券>大宗>股票。 宏观要闻回顾  经济数据：三季度实际 GDP 同比增长 4.9%，前三季度实际 GDP 累计同比增长 5.2%；9 月工增 4.5%，社零 5.5%，1-9 月固投 3.1%；9 月 70 个大中城市商品住宅交易量环比增长 2.8%。  要闻：第三届“一带一路”国际合作高峰论坛 10 月 18 日在北京开幕；国务院办公厅印发《专利转化运用专项行动方案（2023-2025 年）》；国家金融监督管理总局修订发布了《非银行金融机构行政许可事项实施办法》；第 134 届广交会 10 月 15 日至 11 月 4 日在广东广州分三期举办。 资产表现回顾  人民币资产价格继续向下调整。本周沪深 300 指数下跌 4.17%，沪深 300股指期货下跌 4.22%；焦煤期货本周下跌 0.41%，铁矿石主力合约本周上涨 2.15%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率下跌 1BP 至 1.82%；十年国债收益率上行 4BP 至 2.71%，活跃十年国债期货本周下跌 0.25%。 资产配置建议  调整大类资产配置顺序：货币>债券>大宗>股票。国际资本避险需求上升的原因目前主要有两个：一是事件性因素推动，中东局势变化的不确定性可能影响到国际原油供给，进而影响全球通胀的潜在走势，美国 9 月 CPI 同比增速3.7%，欧元区 9 月 CPI 同比增速 4.3%，都仍明显高于央行的目标区间，在美欧核心通胀粘性较大的情况下，国际原油供求结构变化可能会导致上述地区货币政策收紧幅度超预期；二是资产的预期回报率比较因素影响，本周十年美债收益率上行 30BP 周五收于 4.93%，期间一度升至 5.05%创下 2007 年以来新高，美元走强也加大了美债对国际资本的吸引力，与此同时美国 30 年期抵押贷款利率升至 7.7%，使得美债具备交易和配置两方面价值。国际资本避险需求如果出现上行趋势，全球风险资产价格可能因此受到冲击，人民币资产的基本面在 2023 年虽然仍有经济增速和通胀方面的比较优势，但临近年底市场预期可能开始向 2024 年估值切换，因此短期可能出现调整。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。 本期观点（2023.10.22） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注年底经济工作会议 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 - 国际资本或阶段性转向避险资产 低配↓ 债券 = 避险需求上升 标配 货币 + 收益率将在 2%上下波动 超配↑ 大宗商品 - 关注全球局势变化的外溢性影响 低配↓ 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2023 年 10 月 22 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 全球风险资产价格普跌 ................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 11 A 股：关注避险需求上行的可能 ...................................................................................................11 债券：短端利率上行带动期限利差下降....................................................................................... 12 大宗商品：国际局势的负面影响明显 .......................................................................................... 13 货币类：货币基金收益率波动仍将主要在 2%下方 ..................................................................... 14 外汇：美元指数保持强劲 ............................................................................................................. 14 港股：关注国际资本避险需求上升的可能性 ............................................................................... 15 下周大类资产配置建议 ................................................................