策略周报：重视“3000点”下的反弹信号

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 10 月 22 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 重视“3000 点”下的反弹信号 内需已现触底回升迹象，外部风险仍需耐心等待，底仓品种左侧大幅下跌提供支撑市场反弹的重要信号。  国内经济触底回升，外部风险拖累市场流动性环境，市场底部仍需耐心等待。本周公布的 9 月经济数据显示三季度国内需求多项指标均处于触底回升趋势之中。三季度经济数据的回暖印证了此前市场对于国内需求修复的预判，但数据公布后，市场情绪依旧没有得到明显修复。外部风险升温也是本周全球风险资产走势的重要影响因素。北上资金本周再度出现 244 亿元的大幅净流出，这也是近期 A 股市场弱势的重要资金面影响因素。往后看，美元短期或仍将维持高位震荡，而前期超配 A 股的部分北上资金也存在部分调仓需求，我们认为，当前应理性看待北上资金配置调仓对于市场的影响，随着 A 股市场外资发展阶段的不断成熟，北向资金大规模流入的时代恐不复存在，未来内外增量资金对于市场的影响将会更加均衡。但短期来看，虽然市场处于风险偏好底部区域，政策底已现而基本面底部积极信号也在不断增加，但资金面的边际调整或滞后于市场信息的边际变化，市场在当前底部区间仍需耐心等待，静待花开。  底仓品种左侧大幅下跌提供支撑市场反弹的重要信号。市场对外资的持续流出进程展现出一定担忧，在市场底部区域，存量资金的持续流出进程对于底部的构筑逻辑上存在一定不利性。我们认为从资金面逻辑角度，去观察外资及机构重仓标的的市场表现具备一定参考意义。从外资和股票型基金的持仓时间久期、持股数量、金额等多个角度来看，茅指数及贵州茅台都可被视为相关机构的持有组合中的底仓品种，而底仓品种的大幅下跌或者异动，通常可以反映出两个信号，1）是持续减仓进程接近尾声，底仓品种开始出售，2）是市场另一常见的底部信号，即强势股补跌。从历史经验的统计结果来看，在并不是因为此前超涨因素，即茅台出现左侧大幅下跌的有效信号点后，1）万得全 A 在之后10/20/60 个交易日区间涨幅均值及中位数在 2-3%左右，结合不同细分区间的实际涨幅则更加明显，2）在 10/20/60 个交易日区间万得全 A 指数实现上涨的胜率分别为 91%/91%/73%，3）全 A 在每一个有效点后的 10或 20 或 60 个交易日内实现上涨的概率为 100%。美国商务部计划出台新的芯片出口管制，对中国市场的算力芯片销售实施更严格的限制，英伟达专供中国的 H800、A800 等均将受到影响，此次禁令意味着美方对我国算力产业发展的遏制升级，但同时美国算力芯片的限制出口也同时为中国算力芯片产业留出了发展的空间，重点关注国产 GPU 厂商及华为昇腾产业链。转基因首批审定号公示，包括玉米和大豆等粮食品种，相关产品商业化在即。转基因种子商业化落地后渗透率有望快速提升，叠加粮价高位有望带动种子涨价兑现，种业板块景气向上预期增强。  三季度 GDP 增长超预期，预计四季度复苏趋势持续，顺周期与消费板块有望走强。前三季度中国 GDP 同比增长 5.2%，第二产业在三季度出现超预期恢复性增长，价格因素带动工业企业利润率和生产情况好转，第三产业得益于消费持续温和修复持续强劲，预计四季度复苏趋势持续。顺周期与大消费板块有望走强。下半年以来政策面利好频出，国家出台恢复和扩大消费 20 条措施，地产、金融等领域亦出台多项刺激政策。考虑到目前市场对政策宽松的预期显著提升，边际资金或将从此前获公募大幅加仓且年初至今股价表现领先的数字经济相关板块，回流至与宏观经济关联度较高的顺周期、消费板块。因而随着市场风格转变化，后续市场顺周期、消费板块有望走强。  风险提示：稳增长政策不及预期，地缘政治风险超预期 股票报告网整理http://www.nxny.com2023 年 10 月 22 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ......................................................................................................... 4 大势与风格 ..................................................................................................... 5 中观行业与景气 ............................................................................................. 7 一周市场总览、组合表现及热点追踪 ........................................................ 13 风险提示 ....................................................................................................... 17 股票报告网整理http://www.nxny.com2023 年 10 月 22 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 近期全球股票市场表现 .................................................................................... 5 图表 2. 基建及制造业投资均呈现温和回暖 ................................................................ 6 图表 3. 地产竣工端涨幅扩大，销售及新开工降幅收窄 ............................................. 6 图表 4. 高频数据显示 9 月地产销售面积呈现回暖 ..................................................... 6 图表 5. 美元持续强势，本周北上资金再度呈