保险Ⅱ行业9月保费点评：2024年开门红有望实现增长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 9 月保费点评-2024 年开门红有望实现增长 [Table_Summary] 核心观点：  受新旧产品切换带来的需求前置影响及开门红预售准备等影响，保费增速有所回落，但在市场预期之内。据月度保费公告数据显示，1-9 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为 7.2%/4.5%/3.7%/7.9%，较 1-8 月的 8.3%/5.6%/ 5.6%/9.2%整体有所回落。9 月份单月增速分别为-4.2%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，较 8 月份的 1.5%/-10.3%/-6.8%/3.4%有所扩大主要受新旧产品切换，导致需求前置的影响，并且预计部分保险公司已经完成全年销售进度，进而在三季度将经营重心转移至队伍培训及组织发展和开门红的筹备等，因此 9 月份继续回落也符合市场预期。其中，国寿单月保费同比增速有所收敛，预计主因公司凭借丰富的储蓄类客户，受需求前置影响较小；太保累计保费增速仍保持优于同业，预计主因公司寿险改革成效逐渐释放，代理人产能提升；平安保费单月同比增速为-4.2%，预计主因公司将三季度重心放在了队伍培养和新产品的培训上。展望未来：（1）旧产品退市引发的需求前置短暂影响了三季度销售情况，也在市场预期之内，但考虑到当前居民储蓄意愿较高，而横向对比下，储蓄类保险产品具有刚兑及收益率的优势，预定利率调整后仍有望具备比较优势；（2）队伍逐渐企稳，叠加三季度的队伍培养，有望推动 2024 年开门红实现较为稳定的增长。  车险增速小幅回暖，非车险增速有所放缓。据保费公告，1-9 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速为 7.5%/1.8%/11.8%，较 1-8 月的7.7%/2.6%/11.9%整体有所回落。9 月汽车销量受购车需求释放影响继续回升，单月增速实现 5%的增长，带动车险保费增速小幅回暖，人保车险/非车险 1-9 月同比增速分别为 5.5%/9.6%，较 1-8 月的 5.3%/ 10.1%有所分化。展望 2023 年，新车销量的回暖和机动车保有量的稳定增长，有望推动车险增速维持稳定增长。从 COR 角度看，预计自然灾害一定程度上影响 COR，但考虑到保险公司加大对巨灾防控的措施，预计影响幅度相对有限，全年 COR 有望持续超出市场预期。  社融总量继续修复，汇金增持有助市场底形成。据 wind 数据显示，9月份新增社融 4.12 万亿元，同比多增 0.56 万亿元，高于市场平均预期，社融总量进一步修复，主因政府债的多增。另外汇金增持银行股提振市场信心，有助于市场底的形成，期待经济好转促进资产端改善。  投资建议：预计 2023 年寿险持续验证负债拐点，且 2024 年开门红有望继续超预期，财险维持高景气度，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。  风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险Ⅱ行业:《通知》点评：提升行业偿付能力充足率，为资本市场引入长期资金 2023-09-11 保险行业 2023 年中报综述:柳暗花明，业务指标超预期 2023-09-03 保险Ⅱ行业:7 月保费点评-销售节奏不改寿险向上态势 2023-08-14 [Table_Contacts] -19%-10%-1%8%17%26%09/2211/2201/2303/2305/2307/2309/23保险Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国平安 601318.SH CNY 47.68 20230830 买入 67.70 5.27 7.32 9.05 6.51 0.56 0.51 10.12% 12.50% 新华保险 601336.SH CNY 37.79 20230831 买入 53.79 4.28 5.53 8.83 6.83 0.43 0.39 12.26% 15.17% 中国太保 601601.SH CNY 30.58 20230828 买入 40.97 3.38 3.90 9.05 7.84 0.52 0.48 13.95% 15.02% 中国人寿 601628.SH CNY 37.96 20230824 买入 44.80 1.60 2.12 23.73 17.91 0.77 0.68 9.71% 11.48% 中国平安 02318.HK HKD 42.90 20230830 买入 63.80 5.27 7.32 0.47 0.43 0.47 0.43 10.12% 12.50% 新华保险 01336.HK HKD 20.10 20230831 买入 43.43 4.28 5.53 4.39 3.40 0.22 0.20 12.26% 15.17% 中国太保 02601.HK HKD 20.90 20230828 买入 28.35 3.38 3.90 5.78 5.01 0.33 0.31 13.95% 15.02% 中国人寿 02628.HK HKD 12.38 20230824 买入 24.00 1.60 2.12 0.23 0.21 0.23 0.21 9.71% 11.48% 友邦保险 01299.HK HKD 69.40 20230825 买入 87.00 0.61 0.76 14.55 11.68 1.40 1.28 12.94% 15.78% 中国财险 02328.HK HKD 9.70 20230830 买入 10.90 1.47 1.86 6.17 4.88 0.89 0.85 14