金融行业动态点评：券商修复延续，银行业绩筑底

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 券商修复延续，银行业绩筑底 华泰研究 银行 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中信证券 600030 CH 28.96 买入 中金公司 3908 HK 24.08 买入 中国银河 601881 CH 12.92 增持 国联证券 601456 CH 14.17 买入 工商银行 601398 CH 6.11 买入 工商银行 1398 HK 4.77 买入 建设银行 601939 CH 7.94 买入 建设银行 939 HK 5.36 买入 农业银行 601288 CH 4.15 增持 农业银行 1288 HK 3.57 买入 宁波银行 002142 CH 36.00 买入 苏州银行 002966 CH 9.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 10 月 12 日│中国内地 动态点评 核心观点 23Q3 以来市场持续波动，但主要指数走势显著好于上年同期，预计券商23Q3 单季度投资业绩同比表现较好，有望驱动前三季度净利润增长延续。且当前政策仍处于良性周期，预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地，提振市场情绪和交投活跃度，为券商奠定业绩增长基础。城投化债缓释资产质量担忧，板块估值压制因素逐步破解，短期银行业绩仍承压。资产规模增速稳中略有下行，息差仍有下行压力，在银保合作收紧和债市交易难度提升的背景下，非息收入增速或回落。 券商：政策红利持续，修复预期不改 市场短期虽有波动，但主要指数走势显著好于上年同期。2023 年前三季度沪深 300 指数区间涨跌幅-4.7%，同比+18.3pct；创业板指区间涨跌幅-14.6%，同比+16.5pct。交投活跃度在 4 月大幅提升后调整回落，前三季度日均股票成交额 8,910 亿元，同比-6%；日均两融余额 15,910 亿元，同比-3%。投行方面，前三季度 IPO/再融资发行规模同比分别-33%/-17%，有所下降；债券承销规模同比+19%，提升明显。我们认为当前政策仍处于良性周期，预计未来活跃资本市场措施有望进一步落地，提振市场情绪和交投活跃度，为券商奠定业绩增长基础。 券商：预计 Q3 投资同比较优，利润增长延续 23Q3 以来市场持续波动，但主要指数走势显著好于上年同期，预计 23Q3单季度投资业绩同比表现较好，上半年业绩弹性较大的券商有望在前三季度延续增长态势。我们预计，中性假设下大型券商 2023 年前三季度净利润增速集中在-5%~+10%区间，部分中小券商净利润仍能保持较明显的弹性，如东方证券、兴业证券等。当前券商板块低估低配，配置性价比较高，且政策红利有望持续，我们看好未来市场情绪和景气度持续修复下的券商板块机遇。个股推荐轻重并举的优质龙头中信证券、中金公司（H）；低估值央企券商中国银河；特色区域券商国联证券。 银行：资产增速稳中略降，息差压力仍存 三季度上市银行资产增速预计稳中略降，息差仍有一定下行压力。目前实体经济仍处于弱复苏阶段，零售小微实际需求尚且较弱，预计三季度上市银行整体规模扩张速度稳中略有下降。7-8 月人民币贷款增速均为 11.1%，较二季度增速有所下行。息差方面，资产端定价仍面临下行压力，9 月 25 日起各行陆续下调存量按揭利率，影响也将逐步体现。负债端存款利率的调降对息差有一定对冲作用，但时滞较长。6 月末银行业息差 1.74%，较 3 月末持平，处于历史低位。 银行：非息增速回落，城投风险逐步缓释 三季度上市银行非息增速或回落，重点领域风险需持续关注。银保合作监管收紧，手续费收入预计持续承压；9 月国债利率上行 10bp 至 2.70%，投资收益或受影响。四季度低基数效应下非息增速有望回暖。6 月末上市银行不良率、拨备覆盖率分别为 1.27%、246%，较 3 月末持平、+1pct。城投化债和地产政策的逐步落地有望逐步缓释地产城投担忧，重点领域风险仍需持续关注。银行拨备处近年较高水平，有一定释放空间。银行估值低位，汇金增持+化债落地有望驱动修复，个股推荐低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；具备修复机遇的优质区域行，如宁波银行、苏州银行。 风险提示：经济下行持续时间超预期、资产质量恶化超预期、政策风险、市场波动风险。 (9)(1)81725Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)银行证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 券商：投资同比较优，业绩修复延续 2023 年前三季度市场虽有短期波动，但主要指数走势显著好于上年同期。2023 年前三季度沪深 300 指数区间涨跌幅-4.7%，同比+18.3pct；创业板指区间涨跌幅-14.6%，同比+16.5pct。交投活跃度在 4 月大幅提升后调整回落，前三季度日均股票成交额 8,910 亿元，同比-6%；日均两融余额 15,910 亿元，同比-3%。基金发行热度仍有待提升，前三季度新发基金份额合计 7,753 亿份，同比-30%。投行方面，前三季度 IPO/再融资发行规模分别为3,236 亿元/6,596 亿元，同比分别-33%/-17%，有所下降；债券承销规模 98,873 亿元，同比+19%，提升明显。 Q3 单季度指数波动下行，交投活跃度有待提升。23Q3 沪深 300 指数区间涨跌幅-4.0%，同比+11.2pct；创业板指区间涨跌幅-9.5%，同比+9.0pct。指数下行导致市场交投活跃度有待提升，Q3 日均股票成交额为 7,984 亿元，同比-13%，环比-21%；日均两融余额 15,861亿元，同比-2%，环比-2%，小幅下降。基金发行热度有所下降，Q3 新发基金份额合计 2,467亿份，同比-43%，环比-3%。投行方面，Q3 IPO 发行规模 1,140 亿元，同比-34%，环比-21%；再融资发行规模 2,065 亿元，同比-43%，环比+27%；债券承销规模为 37,038 亿元，同比+41%，环比+7%，稳步提升。 图表1：