银行业重大事项点评：汇金增持四大行，金融股再迎“强心剂”

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 银行 2023 年 10 月 12 日 银行业重大事项点评 推荐 （维持） 汇金增持四大行，金融股再迎“强心剂” 事项：  10 月 11 日晚间，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持 2489 万股、3727万股、2761 万股、1838 万股 A 股股份，拟在未来 6 个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。 评论：  时隔 10 年汇金公司再度二级市场直接增持四大行，本次增持首日合计资金规模在 5 亿元。汇金公司此前对四大行共进行五轮二级市场股票增持，前五次分别在 2008/9/23、2009/10/9、2011/10/10、2012/10/12、2013/6/14（详细情况见表 1）。本次汇金公司时隔 10 年后再度直接在二级市场进行增持，按照 10 月11 日的收盘价计算，汇金公司对工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的增持金额分别为 1.30、1.36、0.94、1.17 亿元，合计增持金额为 4.77 亿元。  汇金公司增持背后：银行股长期低估值和稳健基本面的背离。商业银行近 5年来整体盈利一直保持相对稳定，2018-2022 年合计实现净利润 1.83、1.99、1.94、2.18、2.30 万亿元，其中四大行净利润行业贡献稳定在 50%左右。行业ROE 2020 年来在政策指导资产端让利的背景下有一定下行，但整体仍维持在10-11%的水平，四大行 ROE 仍维持在 10-12%的水平。而银行业 PB 估值则从2018 年初 0.95X 一路下行至当前 0.47X，行业稳定的盈利水平、稳定的分红水平和持续下行的估值水平呈现背离。  增量资金入场有望驱动银行股估值持续修复。截至 2023 年 10 月 11 日，银行板块 PB 在 0.47X，处于过去 10 年历史 2.15%的分位点。截至 2023 年二季度末银行公募基金持仓在 2.1%，当前板块持仓、估值均处历史较低水平。9 月以来，陆续有银行股东或高管增持银行股份，其中交通银行、上海银行、北京银行、西安银行、瑞丰银行为高管增持，江苏银行、齐鲁银行为股东增持。从9 月中小银行股东、高管的密集增持，到 10 月汇金公司对四大行的增持，都一定程度反映股东层面对银行后续经营稳定的信心和支持，增量资金入场有望驱动银行股估值持续修复。  投资建议：当下经济数据已经磨底震荡上行，增量资金也呈积极信号，继续看好银行绝对收益表现，同时看好保险、券商在增持带来情绪修复下的市场表现。我们在 7 月底以来就持续看好银行股绝对收益，强调信心走在基本面前面。近期政策密集落地下、需求有望提振修复，缓解银行“资产荒”情况。考虑当前板块估值充分反映市场前期对经济、地产的预期较为悲观，后续有望得到修复。银行板块打开绝对收益空间。当前政策表态积极、信心可以适度走在前面。中长期看，随着银行经营逐步回归常态和改革的不断推进，行业盈利中枢有望回归价值区间，看好优质银行在市场化竞争下的表现和盈利水平（详见8 月 14 日外发报告《改革未竟，存款利率仍具下行空间》）。个股层面，经济预期企稳向好前更看好低估值高股息的银行，建议关注江苏银行、国有大行。政策落地传导到经济预期明显回升后，更看好业绩确定性高的中小银行、以及前期超跌的白马的弹性，建议关注江苏银行、宁波银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行。  风险提示：经济下行压力加大下，资产端仍有让利要求。城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 宁波银行 26.59 3.9 4.54 5.26 6.82 5.86 5.06 1.00 推荐 江苏银行 7.06 1.89 2.28 2.74 3.74 3.10 2.58 0.54 推荐 常熟银行 7.30 1.23 1.49 1.76 5.93 4.90 4.15 0.81 推荐 瑞丰银行 5.42 0.92 1.09 1.31 5.89 4.97 4.14 0.50 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2023 年 10 月 11 日收盘价 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 100,082.26 11.15 流通市值(亿元) 68,129.43 9.84 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.2% 6.3% 10.5% 相对表现 2.9% 16.9% 12.1% 相关研究报告 《银行业周报（20230925-20231008）：制造业和居民消费景气度改善》 2023-10-08 《银行业周报（20230919-20230924）：市场利率环比走高，银行股东高管密集出手增持》 2023-09-24 《银行业周报（20230911-20230917）：存款利率调整作用持续显现，8 月长端利率下降更多》 2023-09-18 -8%0%9%17%22/1022/1223/0323/0523/0723/102022-10-11~2023-10-11银行沪深300华创证券研究所 银行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 历史汇金公司增持四大行情况及对应指数涨跌幅 资料来源：公司公告，wind，华创证券 图表 2 23H1 国有大行 ROE 稳定在 10-13% 资料来源：wind，华创证券 图表 3 国有大行贷款总额及对公、零售贷款余额增速 资料来源：wind，华创证券 图表 4 近十年国有大行不良核销额及不良净生成率 资料来源：wind，华创证券 时间区间工商银行农业银行中国银行建设银行T+1T+5T+20T+1T+5T+202008/9/23-2009/9/222.80亿股-0.81亿股1.29亿股-5.88-3.41-12.24-0.882.57-7.282009/10/9-2010/10/83007.36万股-512.6万股1613.92万股4.045.755.984.766.886.512011/10/10-2012/10/91.28亿股4.21亿股2.74亿股1.44亿股0.534.229.13-0.453.064.842012/10/12-2013/4/92.12亿股2.31亿股2.39亿股1.69亿股0.781.452.290.100.130.072013/6/1