银行业2023三季报前瞻：做实业绩底，四季度可以更乐观些

行业及产业 及 行业研究/行业点评 证券研究报告 银行 2023 年 10 月 10 日 做实业绩底，四季度可以更乐观些 看好 ——银行业 2023 三季报前瞻 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 联系人 冯思远 (8621)23297818× fengsy@swsresearch.com 投资提示： ⚫ 预计三季报上市银行营收继续承压，或与中报基本持平，优质区域性银行的业绩表现相对较优。根据我们模型盈利预测，预计 9M23 上市银行营收同比增速基本持平于 1H23 约0.4%，归母净利润同比增速略微提速至 3.4%（1H23:3.3%）。从不同类型银行来看，国有大行营收保持低位正增长、优质区域性银行继续领先实现大个位数营收增速但小幅放缓；股份行营收依然负增长，多家股份行负增的幅度可能再度扩大：预计国有行营收增速约 1.5%，股份行营收同比下滑 3.3%，城、农商行营收则分别同比增长 5%和 3%（其中长三角上市农商行营收平均增速约 6%）。考虑到优于全行业的营收景气叠加扎实的拨备基础，预计 9M23 城、农商行归母净利润同比增速分别为 15.2%和 14.5%（其中长三角上市农商行平均增速为约 17%）。营收端继续承压的全国性银行，业绩表现则相对疲弱，预计国有行、股份行归母净利润增速分别约 2.8%/1.5%。 ⚫ 在年内银行息差承压的最大时点已过、存量首套房贷利率下调对年内息差影响有限的基础上，短期行业营收乏力的关键掣肘在于实体需求恢复偏弱，“量”的投放相对低迷。此外，以城商行为主的部分中小银行受非息收入端投资收益高基数影响导致营收阶段性承压。 ◼ 1）量：8 月末行业贷款增速较 6 月末进一步放缓 0.3pct 至 10.9%，我们判断三季度规模增长对营收的正向驱动有所减弱。尽管我们观测到 9 月末票据利率明显走高，但预计更多与 9 月 20 日国新办上央行要求“发挥国有大行支柱作用”后增加信贷投放有关，而中小银行投放可能相对平稳。从结构上来看，7-8 月新增零售贷款贡献仅约 1 成（2021/22 年同期分别约 4 成/3 成）。结合我们 9 月调研反馈来看（详见9 月 25 日发布的调研报告），三季度银行感受到实体需求还是弱复苏趋势、零售端尚未真正浮出水面。信贷投放的结构因素或是营收改善偏慢的主要原因。 ◼ 2）价：判断三季度以来银行新发放贷款利率延续下行但降幅环比收敛。央行披露 6月新发放企业贷款加权平均利率季度环比持平 3.95%，延续自去年下半年以来企稳趋势；结合我们调研情况来看，江浙区域银行贷款的定价表现也好于中西部银行（详见 9 月 25 日发布的调研报告），部分城农商行 9 月末贷款加权利率环比 6 月末仅微降约 2bps。但总体来说，贷款定价回升一方面需要企业盈利改善（带动贷款报价合理修复），另一方面也要基于零售端相对高收益资产需求回暖（结构层面优化加权利率）。年内贷款加权利率或难见回升，大体维持降幅收敛的企稳态势；明年消化重定价、化债利率风险影响后，叠加年初揽存高峰期存量长久期存款到期置换，我们判断 2Q24 或可预期息差企稳拐点。 ◼ 3）部分中小银行的投资收益、公允价值变动等科目在 3Q22 存在高基数效应，而3Q23 十年国债收益率从最低约 2.54%上升至最高约 2.7%，影响交易盘投资表现。加之存款定期化趋势犹存、财富管理中收难言起色，非息收入或将拖累营收表现。 ⚫ 我们预计此次三季报做实银行业绩底，事实上，对银行而言也没有预期外的利空因素。下阶段重点关注化债方案的落地，从基本面来看，江浙一带城农商行影响微乎其微甚至可以忽略不计。我们继续强调关注营收“优等生”，在银行板块面临多重底的背景下，这部分银行有望更早实现业绩和估值的“戴维斯双击”，我们判断这类银行将主要从江浙一带优质区域性银行中产生。总体来看，预计三季度继续维持大个位数以上营收增速的银行主要包括：农商行如常熟、瑞丰、沪农，城商行如江苏、成都、宁波、杭州等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共7页 简单金融 成就梦想 ◼ 1）前期利空因素：存量首套房贷利率下调靴子落地，区域性银行调研结果好于预期。根据我们假设条件，较高利率期间新发放按揭中首套房占比 80%、对应时期利率降至当时基准利率，估算加权存量首套房贷利率调整幅度约 63.8bps，静态测算冲击息差 3.4bps。从调研反馈情况来看，区域性银行内部估算房贷利率调降对息差影响普遍在 1-3bps，略好于我们测算结果，实际影响相对有限。 ◼ 2）当前跟踪重点：对于市场关注度较高的化债，下阶段主要跟踪化债细则方案的加紧落地。金融机构化债或主要侧重降低融资平台付息成本，我们根据已披露融资平台敞口银行“融资平台贷款/租赁及商务服务业”的平均水平估算各家银行平台贷款余额，静态测算融资平台贷款利率每下降 1 个百分点，将拖累息差约 3bps，拖累营收、归母净利润增速分别 1.1pct 和 2.4pct。但化债或更多引导国有行、政策性银行、地方法人银行合力在可持续的基础上缓解地方流动性压力，以时间换空间阶段性让渡息差换取信用成本改善。这对于债务压力较大的中西部省份而言，缓解市场对银行资产质量的过度担忧方是眼下主要矛盾；对于江浙一带优质地区来说，区域性银行的基本面影响微乎其微甚至可忽略不计。 ◼ 3）未来有利因素：以农商行为代表的储蓄存款占比较高的银行将明显受益于存款成本改善，在 2024 年初的揽存旺季有望显著看到成效。农商行定期存款占比高，尤其是零售存款中三年期、五年期存款占比更高，自然受益于存款自律机制改革及存款定价调整。根据各家银行 1H23 重定价结构静态测算，2022 年以来存款报价下调等成本改善措施，合计将正贡献银行息差 7.8bps，其中对农商行息差的正贡献幅度达 9.7bps。 ◼ 4）此外，央行普惠小微支持工具的利率补贴到账也将增厚营收。下半年是小微投放旺季，去年下半年新投放普惠小微贷款所对应的利率补贴将滞后 12 个月在今年逐步到账，有利于增厚长期以小微客群为主的农商行全年营收表现。同时央行将普惠小微支持工具实施期限延长至 2024 年末，这部分银行预计将持续受益。 ⚫ 预计三季报上市银行不良率继续稳中改善，中期视角看银行不良分化或在明年，分化之处可能在于长尾客群，重点把握无不良包袱、拨备扎实的优质银行。预计 3Q23 行业不良率季度环比下降 1bp 至 1.26%，拨备覆盖率季度环比微升 0.3pct 至 247.6%。从调研反馈来看，上半年银行资产质量稳中向好，三季度以来也延续这一趋势。1）对公端尽管房地产不良率或仍有所上行，但更多源自存量已出险房企的敞口下迁而非增量风险暴露；银行已提前预算、做好拨备，总体不良完全