锐科激光(300747)连续光纤激光器领军企业，消费及特种应用打开需求空间

上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 机械设备 2025 年 07 月 29 日 锐科激光 (300747) ——连续光纤激光器领军企业，消费及特种应用打开需求空间 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： ⚫ 锐科激光深耕激光器领域，是全球有影响力的具有从器件到整机垂直集成能力的光纤激光器企业。公司已具备从半导体激光芯片/COS 到泵浦封装、从光纤预制件到各类光纤及器件的全产业链垂直整合能力，产品品类向“全波段、全脉宽、全功率、全应用”的方向迈进。2014-2024 年期间，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR 为 25.89%。 ⚫ 工业：出口及精密加工打开空间，随着市场格局改善，公司盈利能力有望修复。相较于传统的加工设备，激光设备具有精度高、效率快等诸多比较优势，制造业转型升级，拉动超快激光需求。工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，竞争格局改善，公司份额保持在较高水平。随着激光器行业竞争放缓、激光器价格趋于稳定，叠加降本举措的推动，公司盈利能力有望逐步修复。 ⚫ 消费：多重驱动力叠加，拉动桌面级设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求。欧美地区的 DIY 和创客文化发达，消费者热衷于个性化定制和创作，与传统的手工雕刻相比，雕刻机具有更高的精度、更快的效率和更高的重复性。基于小体积、低操作门槛、功能多样等优势，可实现家庭、DIY 工作室、潮玩店、礼品店教育行业、科研单位等小场景加工。公司布局消费赛道，激光器市场销量已累计突破 3 万台。 ⚫ 特种：新质战斗力重点方向，已布局低空反无激光系统。激光武器是现代战争中“改变攻防格局”的新型装备，也是新质战斗力重点方向，美国、以色列、沙特等国部署了战术级系统，中国航天三江集团研制的 LW-30 激光防御系统在 2021 年珠海航展首次展示，用于反无人机、近程防空等场景。公司作为航天三江集团下属公司，且公司已布局低空反无激光防御系统，潜在市场空间巨大。 ⚫ 维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利润分别 1.78、2.75、3.61 亿元，公司当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 94、61、46X。我们选取 A 股中的激光器上市企业——英诺激光、长光华芯、德龙激光、炬光科技，以及特种应用领域上市公司——光电股份、新光光电，作为可比公司。25-27 年可比公司 PE 均值为 701、99、58X，考虑到：德龙激光无 Wind 一致预测，长光华芯、炬光科技因业绩体量较少导致 PE水平偏高，故我们在可比公司中予以剔除；且新光光电 2025 年 PE 水平偏高，在 25 年PE 均值计算中剔除、在 26-27 年计算中保留；剔除后，可比公司 25-27 年 PE 均值分别为127、73、48X，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值。考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善。因此，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动、市场竞争、技术更新迭代、新业务进展不及预期的风险。 市场数据： 2025 年 07 月 28 日 收盘价（元） 29.51 一年内最高/最低（元） 30.29/13.28 市净率 5.1 股息率%（分红/股价） 0.17 流通 A 股市值（百万元） 15,029 上证指数/深证成指 3,597.94/11,217.58 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2025 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 5.80 资产负债率% 37.02 总股本/流通 A 股（百万） 565/509 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 3,197 715 3,470 4,003 4,646 同比增长率（%） -13.1 -10.7 8.5 15.3 16.1 归母净利润（百万元） 134 17 178 275 361 同比增长率（%） -38.2 -73.4 32.6 54.5 31.0 每股收益（元/股） 0.24 0.03 0.32 0.49 0.64 毛利率（%） . . . . . ROE（%） 4.1 0.5 5.2 7.5 8.9 市盈率 124 94 61 46 注： “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 07-2908-2909-2910-2911-2912-2901-2902-2803-3104-3005-3106-30-100%0%100%(收益率)锐科激光沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共27页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 维持盈利预测，预计公司 25-27 年归母净利润分别 1.78、2.75、3.61 亿元，公司当前股价对应 25-27 年 PE 分别为 94、61、46X。我们选取 A 股中的激光器上市企业——英诺激光、长光华芯、德龙激光、炬光科技，以及特种应用领域上市公司——光电股份、新光光电，作为可比公司。25-27 年可比公司 PE 均值为 701、99、58X，考虑到：德龙激光无 Wind 一致预测，长光华芯、炬光科技因业绩体量较少导致 PE 水平偏高，故我们在可比公司中予以剔除；且新光光电 2025 年 PE 水平偏高，在 25 年 PE均值计算中剔除、在 26-27 年计算中保留；剔除后，可比公司 25-27 年 PE 均值分别为127、73、48X，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值。考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善。因此，维持“买入”评级。 关键假设点 1）连续光激光器：激光器技术迭代速度较快，高功率及超高功率激光器技术成熟持续带动行业需求提升。公司作为国内光纤激光器领军企业，拥有技术、品牌、规模等优势，在行业内市占率逐年提升，预计未来三年营收增速将有所回升，预计 25-27 年收入增速分别 0.00%、5.00%、5.00%。 2）脉冲激光器：脉冲激光器市场较为成熟，激光渗透率及国产化率已较高，预计未来市场规模难以实现较