金融市场流动性与监管动态周报：避险情绪升温，美债利率高位回落

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 10 月 10 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（1010） 近两个交易日巴以冲突助推市场避险情绪升温，美债买盘增加叠加美联储官员鸽派表态，美债利率高位回落，考虑到目前美国高利率环境下的财政困境，美联储和美国政府左右互博推升美债利率的逻辑难以为继，预计在经历短期快速上行之后，美债利率有望迎来拐点，届时将提振市场情绪。本周重点关注国内金融数据及美国通胀数据。 ❑ 避险情绪升温，美债利率高位回落。近两个交易日巴以冲突导致避险情绪升温，黄金期货价格触底反弹，美债买盘增加，十年期美债利率高位回调。此外，周一多位美联储官员表示近期美国长期国债收益率大幅上涨，可能会抵消美联储进一步提高政策利率的必要性，鸽派表态也加剧了美债收益率的跌势。往后去看，在美国经济多项数据已经持续转弱背景下，美联储年内是否进一步加息仍有悬念，市场预期也存在不确定性，关注 10 月 11 日晚间美国将公布的 9 月通胀数据，未来市场预期修正的过程可能引发市场的波动。但是考虑到目前美国高利率环境下的财政困境，美联储和美国政府左右互博推升美债利率的逻辑难以为继，预计在经历短期快速上行之后，美债利率有望高位回落，届时将提振市场情绪。 ❑ 货币政策与利率：上周（9/25-9/28）央行公开市场净投放 11570 亿元，未来一周将有 24470 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至 9 月 28 日，R007上行 31.3bp，DR007 上行 4.0bp，1 年期国债收益率下行 3.0bp，10 年期国债收益率下行 0.2bp，同业存单发行规模减少 3841.9 亿元，6M 同业存单利率上行，1M/3M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流出。北上资金流出，净流出 175.3 亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 117.2 亿元；ETF 净流入 71.5 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周（9/25-9/28）融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升。上周各类风格指数及大类行业换手率。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入石油石化和电子。赛道偏好上，北上资金净流入 CXO、光伏、绿电，融资资金加仓工业自动化、信创、锂电。宽指 ETF 申赎参半，其中沪深 300ETF 申购较多，科创 50ETF 赎回较多；行业 ETF 申赎参半，其中券商 ETF 申购较多，医药 ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏上证 50ETF；净赎回最高的为华宝中证医疗 ETF。 ❑ 海外变化：美国 9 月新增就业人数强劲，但时薪增速进一步放缓，一定程度缓解市场担忧。假期期间美联储官员的鹰派言论带动加息预期升温，进而美元指数和美债收益率的快速上行，对全球市场形成流动性冲击。但随着 ADP和非农就业数据的发布，外部流动性再度经历了一波三折的变化，整体冲高回落。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《微观资金面继续修复，行业交易集中度回落——金融市场流动性与监管动态周报（0926）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 49.44↑ ETF 净申购 71.55↓ 融资净买入 -117.20↓ 陆股通净流入 -175.27↓ 资金需求 限售解禁 1055.75↓ IPO 融资 20.81↓ 净减持金额 17.93↑ 计划减持金额 0.09↑ 活跃度 单位振幅换手率 33.65↑ A 股成交额 26243.97↓ 二级市场可跟踪资金供需转净流出 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 避险情绪升温，美债利率高位回落 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：大宗>美股>A 股>港股（9/25-10/8） 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘成长>小盘价值>大盘成长>大盘价值 图 3：大类行业：医药生物>TMT>周期>可选>金融>必选 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 避险情绪升温，美债利率高位回落 巴以冲突导致避险情绪升温，黄金期货价格触底反弹，十年期美债利率高位回调。COMEX 黄金价格从每盎司 1847美元关口涨至 1875 美元左右。美债买盘增加，10 月 10 日开盘后，十年期美国国债收益率从上周的 4.8%水平大幅低开回调至 4.65%附近。 -1.2-1.4-2.80.4-0.4-0.5-0.7-0.7-3.2-4.0-4.3-4.41.7-0.3-1.6-1.7-2.1-2.50.0 0.0-1.60.1-2.2-2.5-3.3-8.2-5.1-8.70.5 0.00.0 -0.1-0.6-10-8-6-4-2024MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场MSCI新加坡万得全A创业板指深证成指上证指数恒生指数韩国综合指数东京日经225指数恒生科技指数纳斯达克标普500道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX英国富时100印度SENSEX指数俄罗斯RTS指数巴西BVSP指数LME铝LME铜LME锌LME铅ICE布油COMEX黄金COMEX白银美元指数人民币兑美元英镑兑美元离岸人民币兑美元日元兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-2.0-1.00.01.0科创50中证1000中证500创业板指北证50沪深300上证50小盘成长小盘价值大盘成长大盘价值主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0医药生物TMT周期可选消费金融必选消费区间涨跌幅（%） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：避险需求升温黄金价格触底反弹，美债买盘增加十年期美债利率低开 资料来源：Wind，招商证券 周一多位美联储官员的鸽派表态也加剧了美债收益率的跌势。多位美联储官员表示近期美国长期国债收益率大幅上涨，可能会抵消美联储进一步提高政策利率的必要性。达拉斯联储主席洛根和美联储副主席杰弗逊均在讲话中强调了解收益率上升与适当货币政策关系非常重要。洛根表示“如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低”。美联储副主席杰弗逊表示“在评估未来利率路径时将考虑到较高的债券收益率”。 表 1：10 月 9 日-10 日美联储官员相关鸽派言论 日期 美联储官员 主要发言要点 2023/10/9 达拉斯