互联网行业：2023年“十一”数据对互联网平台业绩启示

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究消息快报互联网 2023 年 10 月 10 日互联网行业2023 年“十一”数据对互联网平台业绩启示OTA：国庆假期数据已反映在公司 3 季度业绩预期中，淡季担忧持续影响短期股价。1）境内旅游消费：国庆假期人均消费金额基本回到 2019 年同期，好于五一期间下降 10%，主要与国庆期间长途出行占比提升带动酒店预订单数及交通里程增加有关；我们估算交通、住宿增长势头显著，餐饮亦有双位数提升。购物、景区及当地消费同比 2019 年下降，趋势与五一期间一致，反映消费习惯变化、出游目的地组合变化。2）境外出游：航班数恢复至 2019 年同期的 6 成左右，符合我们此前对行业恢复状况的预期。3）国庆假期预订情况将主要在上市公司 3 季度业绩中得到体现，数据基本在我们预期内，我们预计携程、同程及美团酒旅业务量价齐升的增长趋势持续，在对 4 季度淡季增速放缓的预期下，预计短期股价承压。本地生活：外卖场景持续多元趋势，异地订单表现优异。美团餐饮堂食增速远高于行业平均。1）外卖场景继续多元，异地订单增速快。假期期间，美团多地异地外卖订单同比增超 40%，饿了么平均超 30%。2）闪购业务在假期期间同比增速 37%，异地订单增速 86%。对比我们目前估算的 3 季度 43%/4 季度 22%单量同比增速。3）美团到店服务零售消费规模较 2019年增 153%，其中餐饮堂食消费增 254%，相比五一期间增速加速。这验证了我们估算的餐饮消费在旅游支出中的占比提升（图表 3），另一方面，美团在到店业务运营上仍领先行业，拉动客流及消费规模，与我们目前估算的美团到店 GMV 增速基本一致。电影票房：根据猫眼数据，虽国庆档票房表现仅为 2019 年 61%，但年初至今总票房已恢复至 2019 年的 92%。我们看到，国庆档人均观影次数已基本接近 2019 年（灯塔数据），主要由于暑期档分散了部分观影需求，同时，2019 年国庆档受 70 周年献礼片拉动更大，因此，我们认为今年国庆档电影票房在恢复过程中，未来票房表现仍需优质电影内容拉动。游戏：根据七麦及点点数据，《蛋仔派对》国庆期间表现强劲，《王者荣耀》、《和平精英》展现头部游戏韧性。其他新手游受上线初期热度衰退影响，假期期间日均表现低于 7-9 月，偏硬核手游有季节性因素，时长和流水自然回落。我们预计，《蛋仔派对》和《逆水寒》强劲表现或将驱动网易全年手游收入超预期。投资启示：我们仍然看好业绩表现稳定的公司，如网易、美团、拼多多、快手。3 季度电商淡季或影响阿里/京东核心电商业务表现，4 季度将有所好转。OTA 行业在对 4 季度淡季增速放缓的预期下，预计短期股价承压，长期仍有望保持 15-20%的收入增长。互联网行业估值仍处在历史低位，随着业务逐渐稳定向上，降本增效持续，未来估值仍有修复机会。谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 10 月 10 日互联网行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com2国庆假期旅游数据解析行业数据文旅部数据显示，2023 年国庆假期，内地旅游人次/收入 8.26 亿人次/7,534 亿元人民币，按可比口径恢复至 2019 年同期的 104%/102%，略低于此前文旅部预测（8.96 亿人次/7,825 亿元）。人均支出 912 元人民币，较今年端午/五一进一步恢复，基本恢复至 2019 年同期水平，主要受长线游占比提升拉动。图表 1: 2023 年国庆假期内地旅游人次/收入按可比口径恢复至 2019 年同期的 104%/102%资料来源: 万得，文旅部，交银国际图表 2: 2023 年国庆假期旅游人均支出 912 元人民币，基本恢复至 2019 年同期水平资料来源: 万得，文旅部，交银国际 *人均支出恢复至 2019 年比例根据文旅部披露的旅游人次和收入恢复至 2019 年数据计算境内旅游消费国庆假期人均消费金额基本回到 2019 年同期，好于五一期间下降 15%（图表2），恢复程度好于五一主要与国庆期间长途出行占比提升带动酒店预订天数及交通里程增加有关；我们估算交通、住宿支出增长势头显著，餐饮亦有双位数提升：75%95%103%99%87%70%74%68%67%87%73%61%89%119%113%104%59%57%77%75%79%60%56%39%44%66%61%44%73%101%95%102%0%25%50%75%100%125%150%春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆春节五一端午中秋+国庆202120222023旅游人次恢复至2019年同期收入恢复至2019年同期1,176 266 492 330 421 755 1,152 249 404 324 391 681 1,220 540 352 912 78%60%75%76%90%85%76%58%66%76%83%73%83%85%84%98%0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,500春节清明五一端午中秋国庆春节清明五一端午中秋国庆春节五一端午中秋+国庆202120222023人均支出（人民币）人均支出恢复至2019年同期2023 年 10 月 10 日互联网行业下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com31 ） 交 通 ： 交 通 部 预 计 民 航 / 铁 路 / 高 速 公 路 流 量 同 比 2019 年 国 庆 增33%/41%/30%，日均口径流量增长在 10-20%的区间，铁路增速高于其他交通方式，叠加价格上调 10%+幅度，我们估算交通消费金额较 2019 年增 42%；2）住宿：参照五一期间酒店 RevPAR （每间可订房的收益，STR 数据）较 2019年上涨 30%，叠加人次提升个位数，我们预计国庆假期酒店消费较 2019 年增37%；3）餐饮：参照烹饪协会数据，餐饮收入较 2019 年假期增 15-20%；4）购物、景区及当地消费支出同比 2019 年下降，趋势与五一期间一致，反映消费习惯变化、出游目的地组合变化（反向旅游占比提高，低线城市旅游增速更高等）。图表 3: 我们估算：2023 年国庆假期旅游支出中交通、住宿消费增长势头显著，餐饮亦有双位数提升旅游消费占比国庆消费分布（亿元）旅游消费占比国庆消费分布（亿元）假设逻辑2019201920232023 对