传媒行业2023年国庆档线下文娱市场点评：电影热度短期降温，线下演出高景气延续

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 5 页起的免责条款和声明 电影热度短期降温，线下演出高景气延续 传媒行业 2023 年国庆档线下文娱市场点评｜2023.10.9 中信证券研究部 核心观点 王冠然 传媒行业首席 分析师 S1010519040005 任杰 传媒分析师 S1010522100002 2023 年国庆档电影票房 27.3 亿元，较 2022 年同期+82%，较 2019 年同期-39%，低于我们预期，主要系爆款影片缺位、文旅和亚运会分流观众注意力、宣发预热不足等。我们认为短期波动不改电影行业向好趋势，但维持稳健增长仍需多元、高质量内容供给持续推动，建议关注后续重点影片定档及观影消费反弹情况。2023 年国庆档线下演出票房 20.1 亿元，较 2022 年同期+322%，较 2019年同期+83%，文旅演出、音乐节、演唱会等品类供需两旺，政策支持与规范助力行业健康增长。  电影市场：热度短期回落，关注后续重点影片定档及观影消费反弹。根据猫眼专业版，2023 年国庆档电影票房 27.3 亿元，位列影史第四（较 2022 年同期+82%，较 2019 年同期-39%），总人次为 6,014 万（较 2022 年同期+66%，较2019 年同期-49%），平均票价为 41.9 元（较 2022 年同期+1%，较 2019 年同期+11%）。国庆档未能延续暑期档高热度，我们认为主要原因系：1）影片题材多元但未出现超级大片和黑马级影片，头部带动效应较以往国庆档弱；2）旅游出行和亚运会分流观众注意力；3）宣发和预售期较短，未形成强有力的预热和社交传播；4）暑期档火爆预支部分观影需求。  单片表现：供给数量充足题材丰富，爆款缺位致热度回落。根据猫眼专业版，2023 年国庆档共上映 12 部影片，成为近五年上映影片最多的国庆档，题材涵盖主旋律、悬疑、爱情、喜剧、动画等，相较于以往更加多元化。票房前三名分别为《坚如磐石》（8.8 亿，猫眼预测总票房 16.7 亿）、《前任 4》（6.2亿，猫眼预测总票房 9.9 亿）、《志愿军》（5.1 亿，猫眼预测总票房 8.8 亿）。2019~2021 年“我和我的”三部曲及《长津湖》带动下国庆档票房扩容至 40亿水平， 2023 年头部影片票房势能偏弱，爆款缺位致档期热度回落。  影投院线：放映终端规模新高，场均收益仍待提升。暑期火爆拉高国庆档预期，院线放映场次达到历史新高，场均收益表现较弱。根据拓普数据，2023年国庆档放映终端规模创历史新高，在映影院数 1.19 万，同比增长 10.5%；在映银幕数 7.37 万，同比增长 9.3%；放映场次 350 万场，同比增长 28.5%；影院场均收益 776 元，不足 2019 年的 50%。  市场展望：波动不改向好趋势，关注重点影片定档情况。我们认为国庆档在全年票房占比有限，波动不改电影行业向好趋势，但维持稳健增长仍需多元、高质量内容供给持续推动，建议关注后续重点影片定档及观影需求反弹情况。根据猫眼专业版，2023 年内定档重点影片包括《拯救嫌疑人》（11 月 11 日，猫眼参投+主发）、《潜行》（12 月 29 日，阿里影业参投，淘票票主发）、《一闪一闪亮晶晶》（12 月 30 日，猫眼、爱奇艺参投）、《金手指》（12月 30 日，猫眼参投+主发）等。 ▍演出市场：市场供需两旺，旅游演艺表现亮眼。根据中国演出行业协会，国庆假期期间演出票房收入 20.1 亿元，较 2022 年同期+322%，较 2019 年同期+83%；营业性演出 4.4 万场，较 2022 年同期+228%，较 2019 年同期+49%；观众人数为 1,180 万人次，较 2022 年同期+262%，较 2019 年同期+61%。线下演出市场呈现出供（场次）、需（人次）、价（人均收入）多重提升的良好趋势。  旅游演艺：旅游出行带动高景气，文旅融合趋势愈发凸显。根据中国演出行业协会，旅游演艺票房收入 10.31 亿元，票房占比 51%；演出场次 2.14 万场，观演人次 851.32 万人。2023 年国庆假期时间更长，催生旺盛文旅出行需求，各地政府加快文旅融合项目推进和景区更新，也带来更加丰富的旅游演艺产品供给。 传媒行业 评级 强于大市（维持） 传媒行业 2023 年国庆档线下文娱市场点评｜2023.10.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2  演唱会及音乐节：热度延续城市下沉，行业规范助力健康发展。根据中国演出行业协会，演唱会、音乐节票房收入 5.41 亿元，票房占比 27%；演出场次121 场，观演人次 83.66 万人。今年以来，地方政府积极联手音乐节主办方，国庆期间下沉城市的音乐节场次明显增加，实现“文旅+音乐节”的产业联动，拉动当地经济与消费。根据中国演出行业协会测算，国庆期间演唱会、音乐节等大型演出活动平均跨城观演率超过 60%，跨省观演率超过 45%，带动餐饮住宿等周边消费超过 20 亿元。此外，2023 年 9 月文旅部、公安部联合出台政策，加强对 5000 人以上大型营业性演出活动的规范管理，整治黄牛票、退票难等问题，有助于行业良性健康发展。  剧场和新型演出空间演出：本地消费为主，日均数据较五一略下降。根据中国演出行业协会，剧场和新型演出空间演出票房收入 4.33 亿元，票房占比22%；场次 2.27 万场，观演人次 245.38 万人。剧场等多以本地消费为主，旅游出行热度下日均场次、人次较五一期间略有下降。 ▍风险因素：宏观经济和消费复苏节奏趋缓；短视频等线上娱乐对于线下娱乐观演造成分流；剧本杀等新兴线下娱乐对于影院观影和线下演出造成分流；部分影片、演出上映时间推迟。 ▍投资建议：线下文娱产业充分受益于供给、需求和政策驱动，持续向好的趋势不变，爆款内容的不确定性和多种娱乐场景的分流效应导致修复节奏存在短期波动。我们建议关注充分受益于产业复苏并积极拓展创新业务的平台型企业，推荐电影产业链全面布局并积极拓展演出票务的猫眼娱乐（01896.HK）和国内领先文体旅产业服务商大丰实业（603081.SH）。 重点公司盈利预测及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 22 23E 24E 25E 22 23E 24E 25E 猫眼娱乐 1896.HK 11.34 0.24 0.99 1.19 1.39 47 11 10 8 买入 大丰实业 603081.SH 13.34 0.70 1.10 1.39 1.65 19 12 10 8 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 9 月 28 日收盘价，其中猫眼娱乐收盘价、EPS 单位为港元，EPS 由核心净利润计算得到。 传媒行业 2023 年国庆档线下文娱市场点评｜2023.10.9 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 2023 年电影国庆档数据 图 1：历年国庆档总票房 图 2：历年国庆档单日票房（亿元） 资料来源：猫眼专业版，中信证券研究部 资料来源：猫眼专业版，中信证券研究部 图 3：历