深度报告：在研项目逐步兑现，智能传感器多点开花

证 券 研 究 报 告投资评级：买入（首次）报告日期：2023年09月27日（）深度报告 万讯自控◼分析师：吕卓阳◼SAC编号：S1050523060001公司深度报告300112.SZ在研项目逐步兑现，智能传感器多点开花PAGE 2投 资 要 点前瞻布局民用报警器产品，市场拥有广阔发展空间2021年9月，我国开始实施《中华人民共和国安全生产法》，要求餐饮等工商业燃气用户安装可燃气体报警装置，对拒绝安装者将依法进行处理，该政策打开对气体警报器等民用仪表的需求空间。政策实施前，家用燃气安全报警器渗透率约7%，大城市餐饮业渗透率不到30%，民用燃气警报器渗透率较低，市场空间广阔。公司2017年收购安可信，子公司是气体安全防护行业领先企业，已自主研发气体探测器、报警控制器等产品，目前拥有700万台探测器及报警器生产能力，是中国燃气、新奥燃气、港华燃气、华润燃气合格供应商。MEMS压力传感器+智慧消防栓，公司开拓智慧消防新领域公司2013年布局压力仪表领域并开始打造MEMS压力传感器产品，公司MEMS压力传感器采用硅酸盐双晶硅工艺，可实现0.05%FS的超高压力精度，量程最高达150MPa，适用于超高压、高精度场景，产品性能媲美国际品牌。目前公司MEMS压力传感器产品已应用于公司自研智慧消防栓产品，开拓智慧消防新领域。布局3D机器视觉，打造第二增长曲线参股公司视科普为全球3D机器视觉无序抓取市场领导者，至今拥有18年研究经验，已成功结合3D视觉+AI+机器人运动规划，实现对物料框中散乱物品的抓取处理，形成公司核心竞争力，目前已广泛应用于宝马、奔驰、大众、沃尔沃、福特等汽车标杆企业。盈利预测公司主营业务稳定，并横向拓宽民用仪器仪表领域，安全政策驱动下，民用报警器、燃气截止阀等产品将带来可观业绩放量。公司MEMS压力传感器、3D机器视觉将逐步进入兑现放量期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.02、1.38、1.99亿元，EPS分别为0.35、0.47、0.68元，当前股价对应PE分别为31.1/22.9/15.8倍。首次覆盖，给与“买入”评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：Wind，华鑫证券研究所预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入（百万元）1,0981,2331,5782,127增长率（%）15.9%12.3%28.0%34.8%归母净利润（百万元）95102138199增长率（%）2.4%7.2%35.4%44.9%摊薄每股收益（元）0.330.350.470.68ROE（%）7.4%7.7%9.7%12.8%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3盈 利 预 测风 险 提 示1. 地方政府财政实力不及预期导致民用报警器开工或交付延后；2. 仪器仪表行业竞争加剧；3. 机器视觉下游市场需求不及预期诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 4目 录CONTENTS二、工业+民用同步布局，仪器仪表领域多点开花三、公司布局3D机器视觉，打造公司第二增长曲线诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 5一、深耕自动化仪表二十余载，主营业务稳健增长四、投资建议一、深耕自动化仪表二十余载，主营业务稳健增长PAGE 7•公司系智能自动化仪表行业国内领先提供商，主营业务为智能自动化仪器仪表、工业机器视觉、自动化数控系统。智能自动化仪表行业在技术、人才、品牌、销售服务网络、资金等方面准入壁垒较高，公司自上市以来坚持创新, 并以自主开发、对外合作相结合方式提高产品技术含量，不断构建技术壁垒，目前已成为智能自动化仪表国内领先提供商。•公司与牛津大学、德国 Fraunhofer、丹麦 Scape 等高等院校、科研机构及企业长期保持合作，不断引进先进技术，促进公司研发及技术水平达到或接近国际标准。公司技术和研发能力不断提升，使得公司产品毛利率保持较高水平。1.1 自动化仪表国内领先提供商，技术优势助力高盈利水平请阅读最后一页重要免责声明图表：海内外多家合作国内外多个合作院校、机构、企业丹麦 Scape牛津大学德国Fraun-hofer构建优秀研发、管理体系，全球商业创新大会评为“数智化领先企业”CRM（客户关系管理）MES生产智能制造系统TQM（全面质量管理）体系PLM生产智能制造系统ERP（企业资源计划）ESIP 信息系统IPD研发管理体系国内知名客户电子科技大学图表：重视企业管理图表：下游客户广泛资料来源：公司公众号、公司年报、公司官网，华鑫证券研究所电力行业化工行业石油天然气行业轻工建材PAGE 8资料来源：万讯自控公众号、视科普官网，华鑫证券研究所图表：公司发展历程•深耕自动化仪表二十余载，后布局民用仪器仪表领域。公司1994年成立，初期以代理国外自动化仪器仪表起家；2002年自主研发第一款信号调理器，并于2010年在深交所创业板上市；2011年推出中国第一款防雷型智能阀门定位器。•2012年，公司收购上海雄风（物液位仪表）、天津亿环（物液位仪表）；2013年，公司收购广州森纳士，开始布局压力及温度仪表领域；2015年，公司收购安可信，进入气体检测仪表行业，布局民用仪器仪表领域。纯代理经销模式合作开发模式自主研发加合作开发企业公司深耕与拓展并举，致力于在自动化领域不断开拓创新，持续成为自动化行业领军企业。阶段三：2011年-至今阶段一：1994年-2001年阶段二：2002年-2010年• 2012年：收购上海妙声力、上海雄风、天津亿环• 2013年：收购广州森纳士• 2015年：投资丹麦Scape、收购成都安可信• 2016年：与Scape共同投资成立深圳视科普• 2017年：收购成都特恩达• 2021年：收购广州精信；公司被评为“专精特新”小巨人• 2002年：自主研发的第一款信号调理器上市并成功应用于冶金等行业• 2009年：被评为国家新技术企业• 2010年：深交所创业板上市• 2011年：中国第一款防雷型智能阀门定位器上市• 1994年：公司成立• 初期：代理国外自动化仪器仪表为主• 2001年：公司质量体系通过IS09001认证1.1 深耕自动化仪表二十余载，多领域全面布局请阅读最后一页重要免责声明1.2 管理层科班出身，拥有丰富研发、实战与管理经验PAGE 9资料来源：Wind，华鑫证券研究所•核心管理人员皆为公司发起人，伴随公司成长，对公司业务十分熟悉。•公司下辖多个子公司，基本覆盖核心业务板块，为公司综合发展赋能。请阅读最后一页重要免责声明深圳万讯自控股份有限公司傅宇晨16.81%尊威贸易（深圳）有限公司6.21%傅晓阳钟怡泰100%6.05%70.93%实际控制人成都安可信电子股份有限公司西斯特控制设备（天津）有限公司90%100%气体报警器+气体探测器产品广州森纳士仪器有限公司100%江阴万讯恩泰传感器有限公司100%51%香港萬訊有限公司100%51%其他子公司核心管理层广州精信仪表电器有限公司制造电涡流位移传感器，振动速度传感器，加速度传感器，位移、振动、转速监测系统，以及各类校验装置。3D视觉软件+硬件产品，可实现无序抓取和分拣任务深圳视科普机器人技术有限公司31.11