有色金属行业周报：临近春节假期致需求走弱，铜铝价格以稳为主

4000000000000000005 2026 年 02 月 09 日 临近春节假期致需求走弱，铜铝价格以稳为主 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 3.3 24.2 102.0 沪深 300 -2.4 -0.8 19.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：国内电铜库存开始去化，价格或走强》2026-02-02 2、《有色金属行业周报：铜铝下游开工率有所回升，高价接受度提升》2026-01-28 3、《有色金属行业周报：1 月美联储进一步降息的概率较高，黄金上 行动力较足》2026-01-20 ▌贵金属：金银进一步下跌，但是年内美联储仍将降息支撑贵金属价格 价格方面，周内伦敦黄金价格为 4948.00 美元/盎司，环比 1 月30 日-33.85 美元/盎司，跌幅为-0.68%。周内伦敦白银价格为74.94 美元/盎司，环比 1 月 30 日-28.25 美元/盎司，跌幅为-27.38%。 数据方面，美国 1 月 ISM 制造业指数 52.6，前值 47.9，预期48.5。美国 1 月 ADP 就业人数变动 2.2 万人，前值 4.1 万人，预期 4.5 万人。美国 1 月标普全球服务业 PMI 终值 52.7，前值52.5，预期 52.5。美国 1 月 ISM 非制造业指数 53.8，前值54.4，预期 53.5。美国 1 月 31 日当周首次申请失业救济人数为 23.1 万人，前值 20.9 万人，预期 21.2 万人。 本周多数美联储官员表达了对年内降息的看法。美联储理事米兰表示，美联储今年需要降息不止一个百分点，潜在通胀不是问题。戴利则表示，可能还需要降息 1-2 次。 从 CME Fedwatch 工具来看，2026 年美联储将分别在 6 月和 9月各降息 25BP，其中 6 月降息概率为 49.2%。 总结而言，本周贵金属进一步下跌，但是美联储仍处于降息周期，贵金属支撑仍在，仍看好后续贵金属价格。 ▌铜、铝：临近春节假期致需求走弱，铜铝价格以稳为主 国内宏观：中国 1 月 RatingDog 制造业 PMI50.3，前值 50.1，预期 50。中国 1 月 RatingDog 服务业 PMI52.3，前值 52。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 12900 美元/吨，环比 1 月30 日-540 美元/吨，跌幅为-4.02%。SHFE 铜收盘价 99810 元/吨，环比 1 月 30 日-3360 元/吨，跌幅为-3.26%。库存方面，LME 库存为 183275 吨（环比 1 月 30 日+8300 吨，同比-66000吨）；COMEX 库存为 589081 吨（环比 1 月 30 日+11357 吨，同比+489201 吨）；SHFE 库存为 248911 吨（环比 1 月 30 日+15907 吨）。2026 年 2 月 5 日，SMM 统计国内电解铜社会库存33.58 万吨，环比 1 月 29 日+1.30 万吨，同比+6.27 万吨。 冶炼方面，中国铜精矿 TC 现货本周价格为-51.23 美元/干吨，环比-0.93 美元/干吨。 -50050100150(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为 69.07% ， 环 比 -0.47pct。再生铜制杆开工率 14.82%，环比+0.13pct。电线电缆开工率为 60.15%，环比+0.69pct。 总结而言，临近春节放假，周初铜价回落，刺激电线电缆开工率回升，但是铜库存整体累库，价格或以稳为主。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 23110 元/吨，环比 1 月 30日-1530 吨。库存方面，本周 LME 铝库存为 490975 吨（环比 1月 30 日-4750 吨，同比-81225 吨）；国内上期所库存为245140 吨（环比 1 月 30 日+28369 吨，同比+36808 吨）。2026年 2 月 5 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存 83.6 万吨，环比1 月 29 日+5.4 万吨，同比+10.7 万吨。 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为 6510 元/吨，环比1 月 30 日-1444 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为 6835元/吨，环比 1 月 30 日-1297 元/吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 36.0%，环比-8.3pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 58.0%，环比-2.6pct。 综合而言，临近春节假期，需求走弱，价格以稳为主。需求方面，生产端，春节假期临近，下游加工企业陆续开始放假，开工率下滑，需求走弱。 ▌锡：价格大幅回调，下游补库意愿增强 价格方面，国内精炼锡价格为 356660 元/吨，环比 1 月 30 日-66970 元/吨，跌幅为-15.81%。库存方面，本周国内上期所库存为 8750 吨，环比 1 月 30 日-1718 吨；LME 库存为 7085 吨，环比 1 月 30 日-10 吨。 价格大幅回调，下游补库意愿增强。供需基本面呈现紧平衡背景下的短期宽松，矿端供应长期偏紧的格局未变。本周价格大幅回调，现货市场成交反而出现结构性回暖，呈现出“价跌量增”的特点，下游企业逢低补库意愿增强。 ▌锑：需求反馈一般，价格或持稳 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 16.00 万元/吨，环比 1 月 30 日+0.0 万元/吨。 需求反馈一般，价格或持稳。光伏玻璃短期供应仍充裕，在产产能稳定，春节后产能利用率存在回升预期，下游需求却无更多释放空间。溴素主流生产企业短期暂无恢复预期，市场现货货源紧张，下游采购相对谨慎。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储处于降息周期。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 铝：电解铝供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：锑价下跌半年后反弹。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锑行业推荐湖南黄金，华锡有色。锡行业推荐锡业股份，华锡有色，兴业银锡。 ▌ 风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿