公司事件点评报告：预告业绩大幅减亏，盈利能力边际改善

2026 年 02 月 10 日 预告业绩大幅减亏，盈利能力边际改善 —东方盛虹（000301.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-02-09 当前股价（元） 13 总市值（亿元） 859 总股本（百万股） 6611 流通股本（百万股） 6609 52 周价格范围（元） 7.47-13.22 日均成交额（百万元） 176.31 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 东方盛虹发布 2025 年度业绩预告：预计 2025 年公司归母净利润 1.00 至 1.50 亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润预计亏损 5.62 至 5.12 亿元，同比减亏 78.82%至 80.71%;2025Q4 单季度预计公司实现归母净利润-0.26 至 0.24 亿元，同比减亏97.04%至 102.73%，环比减亏 90.00%至 109.23%;预计实现扣非净利润-4.41 至-4.91 亿元，同比减亏 65.00%至 61.03%，亏损环比增长 28.57%至 43.15%。 投资要点 ▌炼能运行稳定，芳烃链利润边际改善 公司 2025 年度预计在归母净利润实现扭亏为盈，在扣非净利润上大幅度减亏。公司业绩改善主要依托 1600 万吨/年炼化一体化项目这一坚固基本盘运行平稳、产销顺畅。2025 年年内国际油价中枢显著下滑，WTI/布伦特原油分别自 Q1 均价71.42/74.98 美元/桶下滑至 59.14/63.08 美元/桶，同比跌幅均超 15%。此外，年内人民币缓步升值也对公司以美元结算的原油采购成本构成利好。在此背景下，公司炼化主业盈利能力稳步回升，芳烃链下游核心产品 PTA 加工价差出现明显改善，PTA 行业平均毛利润在 2025 年 12 月达到-31 元/吨，环比前月跌幅收窄 71.38%，2026 年 1 月 PTA 平均毛利润更是达到 114.89 元/吨，边际改善态势显现。 ▌炼化副产品硫磺带来超预期收益 东方盛虹拥有国内单套规模最大的常减压蒸馏装置，并附带4x15 万吨硫磺回收装置（通过克劳斯硫回收单元将高硫原油、天然气、酸性气加工过程中产生的硫化氢转换为单质硫磺实现利用）。作为炼化项目的副产品，硫磺及下游硫酸在国内炼能上限被锁定、俄罗斯炼厂遭袭的背景下弥足珍贵。2025 年下半年以来，硫磺、硫酸市场价格大幅上涨，2025 年4 季度市场均价较 2 季度分别增长 46.71%和 39.99%，为公司贡献了可观的增量利润，预计硫磺在 2026 年仍将是公司重要的盈利点之一。 -200204060(%)东方盛虹沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌新材料业务放量驱动盈利优化 从长期维度审视，公司的估值空间将取决于高附加值产品结构的持续优化与新材料业务的渗透率提升。伴随炼化项目全面达产，公司已实现产品结构从传统低附加值成品油向高附加值化工中间体的战略转型，高附加值、紧缺型化工品产出占比由 50%提升至 70%以上，直接推动整体盈利质量改善与综合毛利率中枢上移。在"炼化+新材料"双轮驱动战略框架下，公司加速布局聚烯烃、光伏级 EVA、聚醚多元醇等新材料细分赛道，其中光伏级 EVA 作为新能源产业链的关键材料，受益于全球光伏装机量持续增长而市场需求快速扩容，兼具技术壁垒与产品溢价属性，有望成为公司未来重要的利润增长剂与估值提升催化剂。依靠“炼化+新材料”双轮驱动，公司的盈利能力将脱离单纯的油价波动，转向技术溢价与高端市场竞争，长期成长性及估值中枢均具备向上重构空间。 ▌ 盈利预测 公司是国内三大民营大炼化企业之一，盈利能力在油价下行背景下逐步好转。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为1.23、13.91、17.02 亿元，当前股价对应 PE 分别为 696.1、61.8、50.5 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原油价格短期大幅波动的风险；新材料盈利不及预期；原油相关行业政策风险；炼化产能过剩的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 137,675 140,497 146,467 154,778 增长率（%） -2.0% 2.0% 4.2% 5.7% 归母净利润（百万元） -2,297 123 1,391 1,702 增长率（%） 1026.4% 22.4% 摊薄每股收益（元） -0.35 0.02 0.21 0.26 ROE（%） -6.1% 0.3% 3.3% 3.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 13,636 22,535 36,093 50,333 应收款 3,435 3,505 3,654 3,862 存货 16,873 17,962 18,524 19,605 其他流动资产 2,982 3,041 3,165 3,339 流动资产合计 36,926 47,043 61,437 77,139 非流动资产: 金融类资产 107 107 107 107 固定资产 127,298 133,306 130,217 123,855 在建工程 24,157 9,663 3,865 1,546 无形资产 4,886 4,642 4,398 4,166 长期股权投资 91 91 91 91 其他非流动资产 10,953 10,953 10,953 10,953 非流动资产合计 167,386 158,655 149,524 140,611 资产总计 204,312 205,698 210,961 217,749 流动负债: 短期借款 52,682 52,682 52,682 52,682 应付账款、票据 14,251 15,170 15,645 16,558 其他流动负债 22,682 22,682 22,682 22,682 流动负债合计 92,099 93,069 93,652 94,715 非流动负债: 长期借款 65,558 65,558 65,558 65,558 其他非流动负债 9,183 9,183 9,183 9,183 非流动负债合计 74,741 74,741 74,741 74,741 负债合计 166,840 167,811 168,394 169,456 所有者权益 股本 6,611 6,611 6,611 6,611 股东权益 37,472 37,888 42,567 48,293 负债和所有者权益 204,312 205,698 210,961 217,749 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -2284 123 1383 1692 少数股