公司事件点评报告：全年利润同比高增，有源无源产品线协同发展

2026 年 02 月 08 日 全年利润同比高增，有源无源产品线协同发展 —天孚通信（300394.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-02-06 当前股价（元） 252.97 总市值（亿元） 1967 总股本（百万股） 777 流通股本（百万股） 776 52 周价格范围（元） 62.23-270 日均成交额（百万元） 4969.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《天孚通信（300394）：Q2 净利润同比环比高增，高速率光模块需求旺盛》2025-08-30 2、《天孚通信（300394）：国产光引擎龙头业绩高速增长，全球布局加速推进》2024-05-14 3、《天孚通信（300394）：海外 AI部署助推光引擎光器件业务高速发展，股权激励彰显业绩稳增信心》 2024-02-16 天孚通信发布 2025 年度业绩预告：2025 年预计实现归母净利润 18.81 亿元至 21.50 亿元，同比增长 40.00%至 60.00%；预计实现扣非后归母净利润 18.29 亿元至 21.08 亿元，同比增长 39.19 至 60.40%。 投资要点 ▌ AI 持续拉动光器件需求，海外客户占比较高，受汇兑损失影响 2025 年全年公司预计实现归母净利润 18.81 亿元至 21.50 亿元，同比增长 40.00%至 60.00%，主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营收增长。由于公司营业收入中海外客户占比较高，受汇兑损失影响，公司财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。 ▌强化全球供应链韧性，多生产基地扩充储备产能 公司已具备 800G 及 1.6T 高速光引擎的量产能力，1.6T 产品已进入正常交付阶段。泰国生产基地一期已于 2024 年年中投入使用，目前根据客户需求持续扩充产能；二期项目于 2025 年投入使用并进入试样阶段，预计 2026 年将全面释放海外产能，实现有源与无源产品的大规模量产。与此同时，国内江西高安基地也在推进三期扩产，为 2027 年后的业务增长储备产能支撑。 ▌ FAU 在 CPO 架构中用量提升，面临交付周期紧张 FAU 作为光通信领域的核心无源光学器件，通过将多根光纤以微米级的精度进行排列和固定，实现了多路光信号的高效耦合与稳定传输。在光模块高密度互联及光芯片耦合等关键场景中，FAU 发挥着不可替代的作用。而在 CPO 架构中，FAU 作为连接光引擎与计算芯片的核心接口，其战略价值愈发凸显，单设备用量更是达到传统光模块的 3-5 倍。而用于FA 的高精度切割机交付周期已长达 14 个月，CPO 等应用的高通道、保偏 FAU 预计将面临着交付周期紧张的局面。 ▌ 盈利预测 -1000100200300400(%)天孚通信沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测公司 2025-2027 年收入分别为 57.33、91.06、120.25 亿元，EPS 分别为 2.61、4.18、5.53 元，当前股价对应 PE 分别为 97、61、46 倍。公司营收利润实现高增，有源和无源产品线协同发展，随着光模块、CPO 对高速光引擎和 FAU 的需求爆发，有望进一步巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 3,252 5,733 9,106 12,025 增长率（%） 67.7% 76.3% 58.8% 32.1% 归母净利润（百万元） 1,344 2,031 3,250 4,301 增长率（%） 84.1% 51.2% 60.0% 32.3% 摊薄每股收益（元） 2.43 2.61 4.18 5.53 ROE（%） 33.7% 34.9% 37.2% 34.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,978 3,503 5,909 9,356 应收款 782 1,288 1,996 2,471 存货 350 634 864 1,054 其他流动资产 414 465 532 591 流动资产合计 3,524 5,890 9,302 13,472 非流动资产: 金融类资产 350 350 350 350 固定资产 804 783 683 569 在建工程 233 93 37 15 无形资产 82 78 74 70 长期股权投资 9 9 9 9 其他非流动资产 84 84 84 84 非流动资产合计 1,212 1,047 887 746 资产总计 4,737 6,937 10,188 14,218 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 323 597 807 903 其他流动负债 219 219 219 219 流动负债合计 727 1,099 1,425 1,584 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 24 24 24 24 非流动负债合计 24 24 24 24 负债合计 751 1,123 1,449 1,608 所有者权益 股本 554 777 777 777 股东权益 3,986 5,814 8,739 12,610 负债和所有者权益 4,737 6,937 10,188 14,218 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1343 2031 3250 4301 少数股东权益 -1 0 0 0 折旧摊销 121 165 161 140 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -201 -469 -679 -564 经营活动现金净流量 1263 1727 2731 3877 投资活动现金净流量 -358 161 157 137 筹资活动现金净流量 619 -203 -325 -430 现金流量净额 1,524 1,685 2,563 3,583 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 3,252 5,733 9,106 12,025 营业成本 1,391 2,672 4,125 5,387 营业税金及附加 31 52 82 108 销售费用 23 40 82 120 管理费用 132 419 665 890 财务费用 -91 -98 -165 -262 研发费用 232 344 628 878 费用合计 297 7