公司事件点评报告：聚焦AI数据中心网络，构建无源光器件亚微米精度制造能力

2026 年 02 月 08 日 聚焦 AI 数据中心网络，构建无源光器件亚微米精度制造能力 —蘅东光（920045.BJ）公司事件点评报告 增持(首次) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-02-06 当前股价（元） 357 总市值（亿元） 243 总股本（百万股） 68 流通股本（百万股） 20 52 周价格范围（元） 306.18-384 日均成交额（百万元） 964.93 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 蘅东光发布 2025 年年度业绩预告公告：2025 年预计实现归母净利润 2.7 亿元至 3.1 亿元，同比增长 82.95%至110.05%。 投资要点 ▌ 聚焦 AI 数据中心光纤连接和无源光器件，收入利润快速增长 公司聚焦 AI 数据中心网络的光纤连接以及无源光器件自主设计、研发、集成、封装的发展路线，生产的无源光器件产品主要应用于数据中心与电信领域，能够满足数据中心内部互连（DCN）、数据中心间互连（DCI）、数通光模块内连、PON光模块内连、通信设备内连、电信中心机房内互连（C/O）及FTTx 等连接需求。受 AI 算力需求高速增长、数据中心建设进程加速的积极影响，无源光器件产品的市场需求持续增长，公司无源光器件产品的销售收入和利润快速增长。 ▌ 无源光器件自动化生产，达到亚微米级别精度 公司自主研发“亚微米数字化运动控制技术平台”，实现了无源光器件产品传统手工作业生产模式难以达到的亚微米级别精度。基于该平台，公司可以实现常规无源光器件的自动化生产，还构建了硅光无源内连光器件、CPO 无源内连光器件等新产品亚微米精度的先进制造能力，解决了光器件产品传统手工作业带来的问题，具备了高精度、高集成度、高速率无源光器件产品的先进制造能力，满足了当前 AI 算力需求高速增长趋势下对无源光器件产品的更高要求。 ▌ 海内外知名客户广泛合作，产能利用率接近满载 公司凭借优异的产品质量和技术能力，已与主要客户包括 AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、Cloud Light、飞速创新、青岛海信等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，产品应用到 AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文、腾讯、IBM、Cadence、英伟达等全球领先的大型品牌企业，其中主要应用终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文。随着公司的订单数量和客户数量不断上升，越南生产基-200020040060080010001200(%)蘅东光沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 地一期项目产能利用率保持在较高水平，生产能力已趋近饱和，预计将在一期项目的基础上进一步扩大无源光纤布线产品、相关配套等产品的生产规模。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 21.50、30.21、41.83 亿元，EPS 分别为 4.51、6.38、8.54 元，当前股价对应 PE 分别为 79、56、42 倍。公司深度布局 AI 数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件，有望受益于 AI 算力需求高速增长、数据中心建设进程加速的积极影响，订单数量和客户数量不断上升，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,315 2,150 3,021 4,183 增长率（%） 114.4% 63.5% 40.5% 38.5% 归母净利润（百万元） 148 307 435 581 增长率（%） 128.7% 107.9% 41.6% 33.8% 摊薄每股收益（元） 2.55 4.51 6.38 8.54 ROE（%） 28.4% 38.5% 36.6% 34.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 225 798 1,357 2,126 应收款 412 589 662 688 存货 265 350 368 424 其他流动资产 67 110 154 213 流动资产合计 969 1,847 2,541 3,451 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 286 236 192 155 在建工程 12 5 2 1 无形资产 25 24 22 21 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 94 94 94 94 非流动资产合计 417 359 310 271 资产总计 1,387 2,206 2,852 3,722 流动负债: 短期借款 125 125 125 125 应付账款、票据 551 1,094 1,349 1,696 其他流动负债 150 150 150 150 流动负债合计 826 1,370 1,624 1,972 非流动负债: 长期借款 20 20 20 20 其他非流动负债 20 20 20 20 非流动负债合计 40 40 40 40 负债合计 867 1,410 1,665 2,012 所有者权益 股本 58 68 68 68 股东权益 520 796 1,187 1,710 负债和所有者权益 1,387 2,206 2,852 3,722 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 148 307 435 581 少数股东权益 1 0 0 0 折旧摊销 22 58 48 39 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -68 238 120 206 经营活动现金净流量 103 604 603 827 投资活动现金净流量 -148 57 47 38 筹资活动现金净流量 618 -31 -43 -58 现金流量净额 573 630 607 807 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,315 2,150 3,021 4,183 营业成本 963 1,587 2,223 3,075 营业税金及附加 4 11 15 21 销售费用 26 34 51 88 管理费用 75 97 142 209 财务费用 -3 -16 -32 -54 研发费用 53 86 124 180 费用合计 151 201 285 423 资产减值损失 -21 -4 -4 -4 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 170 347 492 659 加:营业外收入 0 4 4 4 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 169 350 495 662 所得税费用 21 43 60 81 净利润 148 307 435