龙源电力(0916.HK)风光项目储备充裕，保障业绩稳定增长

更新报告 证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入 风光项目储备充裕，保障业绩稳定增长 龙源电力（0916.HK） 2023-09-06 星期三 主要股东 国家能源投资集团有限 责任公司(54.91%) 相关报告 深度报告-20210608 更新报告-20210727 更新报告-20210913 更新报告-20211213 更新报告-20220112/0908/1111 更新报告-202302148/20230508 研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:yangyq@gyzq.com.hk 目标价： 9.36 港元 现 价： 6.23 港元 预计升幅: 50% 重要数据 日期 2023-09-05 收盘价（港元） 6.23 总股本（百万股） 8,382 总市值（亿港元） 1,287 净资产（百万元） 84,168 总资产（百万元） 233,340 52 周高低（港元） 13.2/5.88 每股净资产（港元） 8.77 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 投资要点 ➢ 2023H1 盈利人民币 51.24 亿元，同比增长 18.3%： 2023 年上半年实现收入人民币 198.47 亿元，同比增长 8.4%本公司权益持有人应占净利润人民币 51.24 亿元，比 2022 年同期增长 18.3%，每股盈利人民币 0.5997 元。上半年公司实现经营利润为人民币 86.16 亿元，同比增长 5.1%。其中风电经营利润为人民币 83.37 亿元，同比增长 4.6%；光伏经营利润为人民币 2.31 亿元，同比增长 63.8%；火电经营利润为人民币 2.08 亿元，同比下降 32.5%。主要煤炭销售业务规模缩减所致。 ➢ 风光项目储备充裕，2023 年目标新增装机 5.5-6.5GW 不变： 2023 年上半年，新签订开发协议 29.34 吉瓦，同比增加 77.94%，其中风电 15.32 吉瓦、光伏 14.02 吉瓦，均位于资源较好地区。通过平竞价取得开发指标 3.07 吉瓦，包括风电 1.58 吉瓦，光伏 1.49 吉瓦。2021 年-2023 年上半年，累计取得开发指标 40.74 吉瓦，将有力保障公司十四五新能源新增 30GW 目标实现。公司 2023 年目标新增装机维持 5.5-6.5GW不变，上半年已投产 515.41MW，余下将在下半年集中投产。 ➢ 风电经营数据表现良好，市场化交易电价小幅下降： 2023 年 1-7 月，公司累计完成发电量 39,746,820 兆瓦时，其中风电发电量 33,108,421 兆瓦时，同比增长 9.57%。2023 年上半年，风电平均利用小时数为 1,271 小时，较 2022 年同期提高 98 小时。上半年风电上网电价 469 元/兆瓦时，同比减少 17 元/兆瓦时，主要因为风电市场交易规模扩大、平价项目增加所致。上半年风电市场化交易电量约 161 亿千瓦时，占风电总发电量的 48.66%，交易电价 0.4163 元/千瓦时，同比下降 1.3%。 ➢ 维持买入评级，目标价 9.36 港元： 我们给予公司目标价 9.36 港元，相当于 2023 年和 2024 年 9 倍和 7.4 倍PE，目标价较现价有 50%上升空间，维持买入评级。 人民币百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业额 37,195 39,862 46,916 54,469 61,826 同比增长(%) 29.7% 7.2% 17.7% 16.1% 13.5% 净利润 6,159 4,903 7,944 9,706 10,829 同比增长(%) 30.3% -20.4% 62.0% 22.2% 11.6% 每股盈利（元） 0.77 0.59 0.95 1.16 1.29 PE@6.23HKD 7.4 9.7 6.0 4.9 4.4 每股股息（人民币分） 14.7 11.7 19.0 23.2 25.8 股息率 2.58% 2.05% 3.32% 4.06% 4.53% 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2 更新报告 报告正文 2023H1 盈利人民币 51.24 亿元，同比增长 18.3%： 2023 年上半年实现收入人民币 198.47 亿元，同比增长 8.4%本公司权益持有人应占净利润人民币 51.24 亿元，比 2022 年同期增长 18.3%，每股盈利人民币 0.5997 元。上半年公司实现经营利润为人民币 86.16 亿元，同比增长 5.1%。其中风电经营利润为人民币 83.37 亿元，同比增长 4.6%；光伏经营利润为人民币 2.31 亿元，同比增长 63.8%；火电经营利润为人民币 2.08 亿元，同比下降 32.5%。主要煤炭销售业务规模缩减所致。 风光项目储备充裕，2023 年目标新增装机 5.5-6.5GW 不变： 2023 年上半年，新签订开发协议 29.34 吉瓦，同比增加 77.94%，其中风电 15.32 吉瓦、光伏 14.02 吉瓦，均位于资源较好地区。通过平竞价取得开发指标 3.07 吉瓦，包括风电 1.58 吉瓦，光伏 1.49 吉瓦。2021 年-2023 年上半年，累计取得开发指标 40.74 吉瓦，将有力保障公司十四五新能源新增 30GW 目标实现。 公司 2023 年目标新增装机维持 5.5-6.5GW 不变，上半年已投产 515.41MW，余下将在下半年集中投产。 风电经营数据表现良好，市场化交易电价小幅下降： 2023 年 1-7 月，公司累计完成发电量 39,746,820 兆瓦时，其中风电发电量 33,108,421兆瓦时，同比增长 9.57%。2023 年上半年，风电平均利用小时数为 1,271 小时，较 2022年同期提高 98 小时。 上半年风电上网电价 469 元/兆瓦时，同比减少 17 元/兆瓦时，主要因为风电市场交易规模扩大、平价项目增加所致。上半年风电市场化交易电量约 161 亿千瓦时，占风电总发电量的 48.66%，交易电价 0.4163 元/千瓦时，同比下降 1.3%。 维持买入评级，目标价 9.36 港元： 我们给予公司目标价 9.36 港元，相当于 2023 年和 2024 年 9 倍和 7.4 倍 PE，目标价较现价有 50%上升空间，维持买入评级。 风险提示： 新增装机不及预期 补贴回款滞后 电价下调 3 更新报告 表 1：行业估值 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E3868.HK信义能源HKD1.7414314.712.310.18.61.11.21.11.02208.HK金风科技HKD4.133906.54.93.93.40.50.40.40.30182.HK协合新能源HKD0.64555.74.53.62.90.60.60.00.01798.HK大唐新能源HKD1.961433.