金属行业9月投资策略：布局顺周期，金属迎来上涨机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年09月06日金属行业9月投资策略布局顺周期，金属迎来上涨机遇行业研究 · 行业投资策略 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪证券分析师：焦方冉证券分析师：冯思宇联系人：马可远010-88005312021-60933161021-60933177010-880053140755-81982439liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnmakeyuan@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005S0980522080003S0980519070001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点u工业金属及材料：政策利好不断落地，工业金属需求预期改善稳地产政策落地，工业金属需求预期改善。8月份有色金属价格普遍先跌后涨，8月上旬，某房企未能支付两笔美元债息，国内月度经济数据公布后，有色金属价格承压，但在60日线附近获得支撑。8月下旬国内央行制定一揽子化债方案，三部门推动落实首套房“认房不认贷”等措施，月末广深、上海、北京先后印发通知，执行“认房不认贷”政策措施，受此提振大宗商品价格普遍上涨。u新能源金属：下游需求仍未达到旺盛状态，商品价格再次走弱8月份锂价继续调整：8月末国产电池级碳酸锂报价20.15万元/吨，相较上月末下滑23.82%；国产电池级氢氧化锂报价18.35万元/吨，相较上月末下滑27.33%。本轮锂价调整是从今年7月中下旬开始的，因为在7月21日广期所碳酸锂期货正式上线交易之后，期货远月合约的价格出现了比较明显的调整，对于现货市场情绪也有一定的扰动，在远期锂价比较悲观的预期之下，很容易造成现货市场的混乱。目前在供给端，国内青海地区盐湖提锂产量正处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态，而对于以锂辉石为原料的冶炼企业来说，由于原料降价幅度低于锂盐降价幅度，成本压力提升，有个别减产停产情况，总体上锂盐厂库存增加，出货压力增大；需求端，锂电产业链受成本压力影响，电池厂对正极材料压价意愿较强，且锂价向下运行的过程当中，正极材料为把控风险，采购意愿降低，整体需求跟进不足，总体下游需求还未达到旺盛的需求状态，锂价在上下游博弈中稳中偏弱。8月份钴价再次走弱：MB标准级钴8月末报价17.5美元/磅，月内跌幅7.55%；国产电钴8月末报价23.5万元/吨，月内跌幅12.96%；原料主流计价系数调整至55%-60%左右，国内锂盐厂生产成本压力有所减少。供给端，今年1-7月国内钴矿砂及其精矿进口量合计1.44万吨，同比+7.51%；钴湿法冶炼中间品进口量合计19.84万吨，同比+3.35%；国内电钴供应维持正常，尚未出现过剩情况。需求端，海外市场处于夏休阶段，需求仍较为平淡；国内市场临近金九银十，下游需求无明显改善，原料价格下跌过程中，大部分企业多以消耗前期库存为主，采购也较为谨慎。另外市场对远期供需格局信心不足，预计钴价后市或仍会偏弱运行。8月份镍价略有调整：LME镍月末报价2.04万美金/吨，较月初下跌8.76%；沪镍月末报价16.82万元/吨，较月初下跌4.31%；国产镍铁(10%min)月末报价1180元/吨度，较月初上涨6.31%；国产电池级硫酸镍月末报价2.985万元/吨，较月初下跌5.39%。而8月镍价略有调整，主要是由于基本面方面，国内电解镍产量有所增加，海外纯镍项目与中间品项目逐步放量，进口资源增加；需求端，电解镍消费环比略提升，不锈钢产量提升，新能源车三元前驱体企业仍以去库存为主，供大于求格局下需求不及市场预期，总体市况仍表现平平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点u黄金：短期数据依赖较强，看好中长期走势通胀回落但仍然过高，市场普遍预期不再继续加息。美国7月CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.0%；核心CPI同比4.7%，预期4.7%，前值4.8%。通胀水平较峰值有明显回落，但较美联储目标仍有距离。对利率敏感的地产行业在很久前就出现弱化，而因租赁周转缓慢等原因，市场租金近期才开始放缓，住所CPI开始回落，但地产行业经过一轮急剧减速后正出现复苏迹象。在8月杰克逊霍尔研讨会上，鲍威尔表示“美联储的职责是将通胀率降至2%的目标，尽管通货膨胀已从峰值回落，但仍然过高；我们准备在适当的情况下进一步加息，并打算将政策保持在限制性水平，直到我们确信通胀持续下降以​​实现我们的目标”。但货币政策具有时滞性，更高的利率会对企业偿债能力造成更大的挑战。随着劳动力市场需求放缓，失业率上升，工资压力减弱，市场对于年内再度加息的预期减弱。u稀土：进口矿增速放缓，价格持续回升稀土价格持续回升，关注下半年指标情况。近期稀土需求表现平淡，但预期向好，叠加缅甸封关影响，稀土价格回升。截至8月31日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为50.1万元/吨，248万元/吨、795万元/吨，较7月末分别上涨3.0万元/吨、16.5万元/吨、75.5万元/吨。长期以来，稀土产业发展受到高度重视，行业管控不断加强，资源配置愈发合理，塑造行业一南一北新格局。2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12.0万吨和11.5万吨，较2022年指标一半均增长14%。短期需关注下半年指标情况。u钢铁：旺季临近，板强长弱地产持续释放积极信号，估值修复预期加强。8月25日，三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，随后一线城市相继落地认房不用认贷政策。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，放松首付比例，降低存量首套房贷利率。因市场对于平控政策预期出现反复，原料价格上涨，目前长流程原料滞后一个月模拟利润重回盈亏平衡线附近。但钢铁行业龙头企业近年来持续开展降本增效、产品升级工作，在经历过原燃料价格的大幅上涨、需求断崖式下降等挑战后，盈利韧性得到持续验证，部分企业二季报表现亮眼。随着各项需求刺激政策的推出，信心修复，有望带动估值修复。u推荐组合：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国宏桥、云铝股份、中国铝业、明泰铝业、兴业银锡、中金岭南、赤峰黄金、华菱钢铁。u风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容工业金属及材料政策利好不断落地，工业金属需求预期改善u稳地产政策落地，工业金属需求预期改善–8月份有色金属价格普遍先跌后涨，8月上旬，某房企未能支付两笔美元债息，国内月度经济数据公布后，有色金属价格承压，但在60日线附近获得支撑。8月下旬国内央行制定一揽子化债方案，三部门推动落实首套房“认房不认贷”等措施，月末广深、上海、北京先后印发通知，执行“认房不认贷”政策措施，受此提振大宗商品价格普遍上涨。u布局有色金属价格上涨的机会–铜：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业；铝：中国宏桥、云铝股份、明泰铝业、亚太科技；锌：