电力设备与新能源行业动态点评：看好XB电池发展前景

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 看好 XBC 电池发展前景 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 吴柯良 SAC No. S0570122070159 wukeliang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 隆基绿能 601012 CH 38.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 9 月 06 日│中国内地 动态点评 隆基交流对 BC 电池发展呈乐观态度 2023 年 9 月 5 日，隆基绿能在召开的 2023 年中报公开交流会议表示，在接下来 5-6 年，BC 电池会是晶硅电池的主流，包括单面、双面，公司后续新产能规划全部聚焦于 BC 路线。我们认为，BC 作为前景广阔的一种新型电池技术路线，大厂对技术路线的认可与后续的资本投入是该技术路线成功产业化落地的重要保障，目前头部企业已有较为积极的产能和出货规划，看好后续 BC 电池产业化进展加速，推荐 BC 电池领先企业隆基绿能。 BC 电池具备发电量更高的优势，平台化技术发展空间更广 BC 正面无栅线，故无反射损失，进而可以提升光伏组件发电量。根据隆基中报公开交流，目前 HPBC 电池单瓦发电量比 TOPCon 高 2%~3%，具备较强竞争力。此外，BC 作为平台型技术，可与多种电池路线结合，BC 可与 P 型、HJT、TOPCon 等技术结合形成 HPBC、HBC、TBC 等多种技术路线，未来具备广阔的提效空间。 BC 头部厂家扩产加速，明年有望实现放量 隆基为 BC 龙头玩家，根据隆基绿能 23 年中报，公司差异化布局 HPBC 技术，新建先进产能于今年集中释放，对于 HPBC 产能，公司规划产能共计 33GW，根据公司公告，HPBC 西咸一期/二期共 29GW 和泰州 4GW 已实现投产，HPBC 具备高性能+高颜值，在分布式高溢价市场中具备强竞争力，有望帮助公司增厚盈利，获得高端用户认可。对于 HPBC 出货，我们预计 HPBC 产能陆续投产，23 年底隆基 HPBC 月产有望达 2.2GW 以上，我们预计明年隆基HPBC 有望产出 30GW，产能规模和出货规模均位于行业领先水平。 电池厂持续保持高研发投入，BC 电池有望贡献盈利弹性 根据隆基绿能中期公告，2023 年上半年，公司 HBPC(高效复合钝化背接触技术)电池投入量产，经过艰难的爬坡调试过程，已达到设计的良率和效率，其量产转换效率超过 25%，并且具有发电量更高的优势，相对 TOPCON 具备一定销售溢价。隆基绿能在 BC 技术方面的成本控制和技术均处于行业第一梯队，看好公司 HPBC 放量带来的盈利弹性。 风险提示：光伏新增装机不及预期，光伏新技术进展不及预期。 (29)(21)(13)(4)4Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 隆基绿能 601012 CH 买入 28.10 38.40 213,037 1.95 2.56 3.26 3.39 14.41 10.98 8.62 8.29 注：数据截至 2023 年 09 月 05 日 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 隆基绿能 (601012 CH) 23Q2 业绩稳步上升，维持“买入”评级 根据公司 23 年上半年报告，公司 23H1 归母净利润 91.79 亿元，同增 41.63%，扣非净利润 90.60 亿元，同增 41.46%；23Q2 归母净利润 55.42 亿元，同增 45.19%，环增 52.38%；扣非净利润 54.69 亿元，同增 45.53%，环增 52.30%。考虑到公司成本优势明显，盈利维持高水平，我们维持公司 23/24/25 年 EPS 2.56/3.26/3.39 元，参考 Wind 一致预期，可比公司 23 年 11.71 倍 PE，考虑到公司是一体化组件龙头，在 N 型电池技术和成本上具备双重优势，看好公司具备盈利弹性，给予公司 23 年 15 倍 PE，对应目标价 38.4 元，维持“买入”评级。 风险提示：硅料价格波动超预期；下游需求不及预期等。 报告发布日期：2023 年 08 月 31 日 点击下载全文：隆基绿能(601012 CH,买入): Q2 盈利能力稳步提升 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 免责声明 分析师声明 本人，申建国、边文姣、周敦伟，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载