A股策略专题报告：政策全面开花，该出手了

投资策略报告 / 2023.08.28 请阅读最后一页的重要声明！ 政策全面开花，该出手了 --A 股策略专题报告(20230828) 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 张日升 SAC 证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 分析师 任缘 SAC 证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1. 《可以出手了--A 股策略专题报告(20230827)》 2023-08-27 2. 《扰动持续，市场磨底——“美”周市场复盘（8 月第 4 周）》 2023-08-26 3. 《全球资金流出股市 61 亿美元——全球资金观察系列七十二》 2023-08-26 核心观点 ❖ 过去两周我们持续讨论“市场底”条件，目前得到验证：8.13《市场底差不多了》认为政策出手化解风险事件能确立市场底，本周末政策全面开花；8.20《美债利率企稳是市场反转的重要参考》发现美债利率见顶领先 A 股底部约1 周，8 月 21 日美债利率企稳；8.22《市场底差不多了，乐观向上磨》重点提示资本市场改革、稳增长等政策有望发布、进而支撑市场。 ❖ 本周末活跃资本市场、地产稳增长的政策如期而至，有望催化 A 股走出底部。分类别来看：活跃资本市场方面， 1）8 月 28 日起证券交易印花税减半征收，为 2005 年以来首次。回顾 2005 年以来四次印花税调整，上证指数在 5 个交易日内上涨 3%-6%，行业层面，银行地产上涨明显达 4%-7%； 2）9 月 8 日后融资买入保证金从 100%降至 80%。8 月至今两融余额 15678.5亿元，为 2010 年以来 82%分位数（均值 8600 亿元，2015 年 5 月历史峰值20795 亿元）； 3）阶段性调整融资需求，放缓 IPO 节奏，金融等大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制； 4）针对上市公司的减持行为，要求存在破发、破净，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于近三年年均净利润 30%的控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持。当前 A 股不满足减持条件的个股共 2139 支。其中科创板当前超 50%公司不可减持，行业上银行、煤炭、房地产不可减持公司占比高于 65%，市值上，46%的 100 亿以下小市值公司不可减持。 地产稳增长方面，1）三部门联合下发“认房不认贷”，利于改善型需求释放；2）换购住房的个人税收优惠政策继续延长，从 23 年延续至 25 年；3）房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。当前 A 股 47%数量的地产股破净，平均市值 142 亿，加总市值占地产股 54%。 ❖ 本周末一系列政策举措，力度空前、针对性强，为市场注入强心剂。6 月以来政策稳步推进，已经较好地提振市场信心，但 8 月后外部压力加大，常规政策难以应对，因此本轮政策可谓力度空前，针对性极强。 1）市场关心问题之一：如何处理好投融资两端的平衡。本轮政策降低交易成本，放缓 IPO 和再融资节奏、构建长效平衡机制，抑制还未回馈投资者的上市公司股东减持，每项举措都准确击中投资者关心要处。 2）市场关心问题之二：如何缓和地产压力以及对经济的短期影响。居民最为关心的“认房不认贷”向下落实，有望支撑地产需求平稳释放，同时针对供给端房企问题，进一步支撑优质房企融资需求。 ❖ 底部布局、收获金秋，9 月议息会议前关注增量资金和成交量。市场底逐步显现，若美债利率确认企稳，外部环境压力将明显缓和，政策出台若稳经济预期修复，行情有望再上台阶，持续至 9 月 20 日美联储议息会议。关注增量资金 3 个方向与成交量 2 个条件，增量资金：1）近期关注私募、游资风险偏好提升；2）后续 4 只科创 100ETF、15 只中证 2000ETF、5 只信创 ETF 产品即将发行；3）外资和理财子等长期资金入市。成交量：1）未来 2-3 周成交量能否稳定在 8000-10000 以吸引增量资金；2）后续融资买入保证金降至 80%是否推动两融放量。 ❖ 配置层面，大金融搭台，科技成长进攻，消费反弹。具体板块看，1）大金融搭台，关注政策首先受益、不可减持占比较高、底部反弹修复的大金融（券商、银行、地产）；2）科技成长方面，关注跌幅多、筹码轻、阻力小、不能减持的中小市值公司（金融软件、华为产业链）；3）消费方面，关注减持担忧解除（跨境电商），左侧布局（白酒），国内复苏、海外需求较好（汽车），PPI 预期触底、中美地产链共振（家居）。 ❖ 风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 投资策略报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 回顾与观点 ............................................................................................................................................... 3 2 核心图表 ................................................................................................................................................... 4 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 2005 年后四轮印花税调整后，银行地产在 5 个交易日内上涨明显 ................................................. 4 图 2. A 股不可减持公司占比情况 .................................................................................................................. 6 图 3. 市值排名前 20 的破净地产股再融资不受限 ....................................................................................... 7 内容目录 图表目录 投资策略报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1 回顾与观点 过去两周我们持续讨论“市场底”条件，目前得到验证：8.13《市场底差不多了》认为政策出手化解风险事件能确立市场底，本周末政策全面开花；8.20《美债利率企稳是市场反转的重要参考》发现美债利率