时代天使(6699.HK)2023年半年报点评：案例数稳健增长，国际市场拓展顺利

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 时代天使 案例数稳健增长，国际市场拓展顺利 时代天使（6699.HK）2023 年半年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 06699.HK 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 60.1 近一年股价走势 分析师 陆伏崴 S0800522120002 lufuwei@research.xbmail.com.cn 陈嘉烨 S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 相关研究 时代天使：李华敏女士卸任 CEO，新任 CEO具有深厚行业背景—时代天使（6699.HK）事件点评 2023-07-02 时代天使：疫情影响短期业绩有所波动，积极推动下沉及海外市场—时代天使（6699.HK）2022 年年报点评 2023-03-24 时代天使：业绩短期受疫情影响较大，长期增长逻辑不变—时代天使（6699.HK）2022 年半年报点评 2022-08-26 事件：公司公告 2023 年半年报，2023H1 实现营业收入 6.16 亿元，同比增长 8.0%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比下降 56.5%。 毛利率提升，整体费用率提升明显。公司 2023H1 管理费用率为 19.6%，同比提升 4.9pct；销售费用率为 33.1%，同比提升 10.7pct。公司 2023H1 毛利率为 59.3%，同比提升 1.3pct，净利率为 4.8%，同比下降 8.1pct。 公司整体案例数稳步增长，国际市场投入加大拖累利润端增长。从整体业务看，2023 年上半年，隐形矫治达成案例从约 77,200 例增长至约 95,400 例，同比增长 23.6%。分业务看，隐形矫治解决方案实现收入 5.53 亿元，同比增长 1.2%，销售产品收入 5451 万元，同比增长 217.3%。由于公司在 2023年上半年对国际业务持续投入，导致当期净利率下降比较明显。 国际化业务推进效果显著，增长潜力较大。上半年，公司继续推进国际化业务布局，在美国、欧洲、澳洲进一步搭建、扩充具有丰富正畸市场经验的本地业务团队，并逐步获得众多正畸 KOL 对时代天使产品和品牌的认可。同时，公司中后台充分响应各区域市场的多元化需求，对全球用户实现矫治器的及时交付和医学服务支持，逐步完善精益化运营管理。此外，在巴西市场成功收购 Aditek 后，公司有序推进整合计划，支撑其业务的快速增长。2023年上半年，公司于国际市场达成的案例数约为 9,400 例。 不断打磨产品力，推陈出新开拓市场。2023 年 6 月，公司创新推出 angelLink时代天使接口系统，有效解决临床难题。此外，公司进一步优化儿童产品线的工艺技术，通过优化矫治器切割线的设计规则和工艺，解决了儿童患者牙冠短固位难的问题，为口腔医生提供更符合儿童口腔特征的早矫产品。 维持“买入”评级。基于行业风险逐步落地，公司国际市场增长潜力大，预计 23-25 年 EPS 为 0.36/1.03/1.93 元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，产品质量及潜在责任风险，研发不及预期风险  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,272 1,270 1,400 1,811 2,299 增长率 55.7% -0.2% 10.3% 29.3% 27.0% 归母净利润 (百万元) 286 214 61 174 327 增长率 89.7% -25.2% -71.5% 185.5% 88.2% 每股收益（EPS） 1.69 1.26 0.36 1.03 1.93 市盈率（P/E） 33.1 44.2 155.2 54.4 28.9 市净率（P/B） 2.8 2.6 2.6 2.6 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -57%-47%-37%-27%-17%-7%3%2022-082022-122023-04时代天使恒生指数证券研究报告 2023 年 08 月 28 日 公司点评 | 时代天使 西部证券 2023 年 08 月 28 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 案例数稳健增长，国际市场拓展顺利 ....................................................................................... 3 投资建议 .................................................................................................................................. 4 风险提示 .................................................................................................................................. 4 图表目录 图 1：公司历年营业收入情况 .................................................................................................. 3 图 2：公司历年归母净利润情况 ............................................................................................... 3 图 3：公司历年各项费用率情况 ............................................................................................... 3 图 4：公司历年毛利率、净利率情况 ....................................................................................... 3 公司点评 | 时代天使 西部证券 2023 年 08 月 28 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 案例数稳健增长，国际市场拓展顺利 公司公告 2023 年半年报，2023H1 实现营业收入 6.16 亿元，同比增长 7.95%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比下降 56.5%。 图 1：公司历年营业收入情况 图 2：公司历年归母净利润情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 毛利率提升，整体费用率提升明显。公司 2023H1 管理费用率为 19.6%，同比提升 4.9pct；销售费用率为 33.1%，同比提升 10.7pct。公司