智算为基，北京数据要素建设新领军

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司深度报告 2023 年 8 月 24 日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 34.11 总股本/流通股本（亿股） 1.41 / 0.67 总市值/流通市值（亿元） 48 / 23 52 周内最高/最低价 47.30 / 21.68 资产负债率(%) 11.8% 市盈率 -66.79 第一大股东 北京时尚控股有限责任公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:丁子惠 SAC 登记编号:S1340523070003 Email:dingzihui@cnpsec.com 铜牛信息(300895) 智算为基，北京数据要素建设新领军  投资要点 （1）北京算力和国资云主力，卡位京津节点优势明显。铜牛信息由北京时尚控股有限责任公司控股，是北京市国资委旗下唯一一家以互联网数据中心和云服务为主营业务的 A 股上市公司。节点卡位优势明显，存量 IDC 分别分布在北京天坛/建国门和天津自贸区。公司区位优势能够带来巨大的竞争优势，已经成功开拓银行和北京国资客户，并成功上线国资云业务，使得开展智算业务具备先天条件。 （2）数据特区先行者，数据资产登记将取得突破。北京着重发展数字经济和数据特区：北京市政府 2 月发布《2023 年市政府工作报告重点任务清单》，年度任务清单中，提出着力建设全球数字经济标杆城市，落实北京数字经济促进条例，推动北京数据特区建设，开展数据基础制度先行示范；7 月份北京市出台《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施意见》的通知，旨在培育发展数据要素市场，加快建设全球数字经济标杆城市。有望充分受益于北京市数据要素产业发展。公司筹备中的数据资产登记中心，可为客户提供数据资产登记服务，协助客户摸清数据资产家底，实现数据资产确权，实现与公司互联网数据中心和国资云服务业务的协同发展。 （3）建设智算中心，北京密云建设增量近 2 倍。近期中关村科技园区密云园管理委员会、北京方恒云海及北京铜牛进出口公司三方签署《项目入园协议书》，将建设方恒科技超算与金融云计算基地。项目在铜牛进出口完成房屋建筑和基础设施改造后，将分二期建设：一期建设超算与金融云平台数据中心机柜 3000 个；二期建设云数据中心机柜 3000 个。预计新增算力建设将近 2 倍，赛道业务有望腾飞。  投资建议 预计公司 2023-2025 年的 EPS 分别为 0.29/0.62/1.01 元，当前股价对应的 PS 为 10.54/7.05/5.13 倍。公司算力资源+股东背景卡位优势显著，有望充分受益北京市数据要素产业发展；AI 催生算力需求爆发，公司积极进行超算中心建设，拓展机柜数量，我们预计今年业绩有较大恢复，明年业绩有望显著增长，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示： 政策推进不及预期；技术研发不及预期；项目落地不及预期；行业竞争加剧。 -22%-13%-4%5%14%23%32%41%50%59%68%2022-082022-112023-012023-032023-062023-08铜牛信息计算机 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 441 503 752 1034 增长率(%) 47.33 14.02 49.50 37.52 EBITDA（百万元） -26.20 49.10 95.51 156.26 归属母公司净利润（百万元） -65.37 40.50 86.68 142.37 增长率(%) -234.55 161.96 114.02 64.24 EPS(元/股) -0.46 0.29 0.62 1.01 市盈率（P/E） — 132.10 61.73 37.58 市净率（P/B） 4.92 4.72 4.37 3.90 EV/EBITDA -129.37 100.11 56.34 31.36 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 铜牛信息：北京算力领军代表 .............................................................. 5 1.1 提供 IDC 及增值服务和多样化信息系统集成服务 ........................................... 5 1.2 2022 年营业收入大幅增加，部分资产处于投运初期致使净利润降低 ........................... 6 1.3 管理团队履历丰富，技术团队专业化程度高 ............................................... 8 2 AI 驱动算力需求爆发，数据要素建设加速 ................................................... 10 2.1 AI 大模型迎来风口，算力需求爆发 ..................................................... 10 2.2 数据要素市场规模逐年增加，布局不断深化 .............................................. 13 3 利用卡位优势，前瞻布局算力及数据要素 ................................................... 17 3.1 数据中心位于北京和天津，拥有区位优势及资源 .......................................... 17 3.2 积极布局超算中心建设，预计新增 6000 机柜 ............................................. 18 3.3 背靠北京市国资委，携手名校夯实技术实力 ........................................... 19 3.4 布局数据要素市场，卡位优势显著 ..................................................... 20 3.5 积极延展业务范围，拓展新的业务领域 ................................................. 21 4 盈利预测及投资评级 ..................................................................... 21 4.1 关键假设 ........................................................