新澳股份(603889)23H1业绩再创新高，羊绒盈利表现亮眼

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：8.04 元 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 716.44 流通股本(百万股) 716.44 市价(元) 8.04 市值(百万元) 5760.22 流通市值(百万元) 5760.22 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 探索新澳美学，羊毛羊绒共舞 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,445 3,950 4,648 5,137 5,994 增长率 yoy% 52% 15% 18% 11% 17% 净利润（百万元） 298 390 462 524 637 增长率 yoy% 97% 31% 19% 13% 22% 每股收益（元） 0.42 0.54 0.65 0.73 0.89 每股现金流量 -0.17 0.52 2.15 0.69 0.96 净资产收益率 11% 13% 14% 14% 15% P/E 19 15 12 11 9 P/B 2 2 2 2 1 备注：股价为 2023 年 08 月 18 日收盘价 投资要点  事件：新澳股份发布 2023 半年报。23H1 公司实现营收 23.21 亿元，同比+9.5%；实现归母净利 2.55 亿元，同比+5.1%；实现扣非净利 2.46 亿元，同比+20.8%。单季度看，23Q2 营收 13.43 亿元，同比+9.6%；实现归母净利 1.65 亿元，同比-2.1%；实现扣非净利 1.58 亿元，同比+20.9%。业绩创历史新高。  毛精纺纱量价双升，羊绒第二成长曲线盈利能力亮眼。 1）成长性：分产品看，23H1 公司毛精纺纱营收达 13.45 亿元（占比 58%），同比+5.9%，羊绒纱线营收达 5.66 亿元（占比 24%），同比+7.6%，羊毛毛条营收达 3.81 亿元（占比 16%），同比+27.4%； 2）盈利能力：分产品看，23H1 毛精纺纱量价双升（销量/均价分别同比+3.2%/2.6%），毛利率同比+0.46pct；第二成长曲线羊绒纱线业务通过精细化管理叠加产能利用率提升，盈利能力显著优化，毛利率同比提升 5.97pct 达 16.27%；子公司新澳羊绒实现净利润 4024 万元，同比+63.62%。整体来看，23H1 公司实现销售毛利率 20.34%（同比+1.31pct），实现销售净利率 11.56%（同比基本持平）。 2）费用率：23H1 销售/管理/财务/研发费率分别为 1.74%/2.65%/-0.71%/2.35%，分别同比+0.32pct/+0.21pct/-0.89pct/+0.08pct，其中，公司宣传费、差旅费及业务人员薪酬增加导致销售费率同比有所提升，利息收入及汇兑收益增加导致财务费率同比减少。 3）现金流：23H1 公司经营性现金流净额为-2.01 亿元，主要由于购买商品及接受劳务支付的现金增加所致。  宽带战略+品牌升级带来新动能。公司践行宽带发展战略，23H1 拓展羊毛梭织纱线品类，继续加强功能性羊毛产品在户外运动等场景应用，为发展带来新动能。同时，公司通过多维度全新升级公司品牌形象，提升全球知名度及产业影响力。  产能稳步投放，业绩高增可期。公司 1.3 万锭高档精纺纱将于 23H2 投产，6000吨毛条项目预计于年内投产，越南 5 万锭精纺纱项目将于 2025、2027 年分别投产2、3 万锭。目前公司在积极稳步推进投产项目，为后续业绩高增奠定基础。  投资建议：公司作为全球毛精纺纱龙头，毛纺业务稳健增长，羊绒第二成长曲线盈利持续优化，随着宽带战略深化、全球知名度提升及产能顺利投放，业绩有望迎来快速增长。预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.62、5.24、6.37 亿元，CAGR为 17%，根据最新股价，对应 PE 分别为 12、11、9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 23H1 业绩再创新高，羊绒盈利表现亮眼 新澳股份(603889.SH)/纺服 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 19 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08新澳股份 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金9551,9172,4253,172营业收入3,9504,6485,1375,994应收票据0000营业成本3,2073,7674,1284,752应收账款369438485562税金及附加17192360预付账款79124143销售费用7293113150存货1,745741812935管理费用118144164198合同资产0000研发费用107139159192其他流动资产231217224235财务费用-12789流动资产合计3,3073,3224,0705,047信用减值损失-1000-10其他长期投资1111资产减值损失-1600-10长期股权投资0000公允价值变动收益-4000固定资产1,1471,017901799投资收益4050在建工程53576165其他收益151212122无形资产98928681营业利润469522588735其他非流动资产41424243营业外收入1550非流动资产合计1,3391,2081,091988营业外支出3116资产合计4,6464,5305,1616,034利润总额467526592729短期借款60697226335所得税59646892应付票据23997132182净利润408462524637应付账款354430460532少数股东损益19000预收款项01546归属母公司净利润389462524637合同负债59697789NOPLAT398468531645其他应付款46464646EPS（按最新股本摊薄）0.540.650.730.89一年内到期的非流动负债6666其他流动负债136159176205主要财务比率流动负债合计1,4469191,1281,401会计年度20222023E2024E2025E长期借款