科思股份(300856)23H1归母净利yoy+138.7%，业绩延续高景气

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 科思股份（300856） 证券研究报告 2023 年 08 月 19 日 投资评级 行业 美容护理/化妆品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 73.15 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 169.32 流通 A 股股本(百万股) 162.20 A 股总市值(百万元) 12,385.76 流通 A 股市值(百万元) 11,864.56 每股净资产(元) 12.64 资产负债率(%) 31.33 一年内最高/最低(元) 83.56/45.49 作者 郑澄怀 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 耿荣晨 联系人 gengrongchen@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《科思股份-季报点评:23Q1 归母净利yoy+176.1%，业绩延续高景气，未来可期》 2023-05-08 2 《科思股份-年报点评报告:2022 归母净利 yoy+192%，公司发布股权激励彰显管理层信心，预计高盈利能力有望持续》 2023-04-25 3 《科思股份-公司点评:业绩预告归母净利同增 170.95%-201.05%符合预期，预计高盈利能力持续，短期有利竞争格局 不变，看好 23 年表现》 2023-01-15 股价走势 23H1 归母净利 yoy+138.7%，业绩延续高景气 事件： 公司发布 2023 半年报，2023H1 营收 11.9 亿元，yoy+45.1%；归母净利 3.5 亿元，yoy+138.7%，归母净利率 29.5%，同增 11.6pct；扣非归母净利 3.4 亿元，yoy+145.6%，扣非归母净利率 28.9%。2023Q2 营收 6.0 亿元，yoy+47.9%；归母净利 1.9 亿元，yoy+114.2%，归母净利率 31.6%，同增 9.8pct；扣非归母净利 1.9 亿元，yoy+113.9%，扣非归母净利率 31.0%。 点评： 业绩亮点：1）23Q2 营收持续亮眼，提升主要来自于：公司市场地位稳步提升+防晒市场需求的继续增长+新型防晒剂进一步放量。2）盈利能力连续多个季度持续向上，23Q2 归母净利率同比提升 9.8pct 主要来自于毛利率的大幅提升，成本端 2023Q2 实现毛利率 49.7%，同增 15.6pct，环比进一步提升 0.7pct，主要系：公司整体产能利用率提升和新产品产能逐步释放。 展望 2023 年：短期有利竞争格局不变，高盈利能力延续、同比有望提升。 1）看好户外防晒需求&消费者关注度提升+需求多样化下新型防晒剂需求有望持续增加；2）外部格局变化导致竞大宗商品价格、汇率等的宽幅波动，加速行业头部化进程；3）考虑下游品牌终端顺价已基本完成，公司原材料价格整体降幅不大，预计公司订单价格整体趋稳，有望驱动全年业绩稳健增长。 投资建议：公司作为全球防晒剂原料头部厂家，1）短期疫后出行需求修复空间大，高盈利能力有望环比保持、同比提升；2）中长期新型防晒剂产能利用率提升&快速推进高端个人护理品及合成香料项目建设，高盈利能力产品占比提升，同时品类外延拓展，美白剂/增稠剂/表活等个人护理新品预计尽快落地（首批 12800 吨/年氨基酸表面活性剂项目和 3000 吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段），基于当前客户高粘性有望展现更多可能性。考虑市场需求持续增长公司盈利能力提升，23-25 年净利润由 5/6.2/7.5 亿上调至 6.7/8.8/11.5 亿，对应 PE20/15/11X，维持“买入”评级。 风险提示：行业波动风险；主要原材料价格波动风险；环保风险；客户依赖风险等 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,090.42 1,764.82 2,541.34 3,557.87 4,874.28 增长率(%) 8.13 61.85 44.00 40.00 37.00 EBITDA(百万元) 273.86 602.34 883.04 1,131.27 1,450.64 归属母公司净利润(百万元) 132.87 388.14 668.10 881.41 1,150.71 增长率(%) (18.72) 192.13 72.13 31.93 30.55 EPS(元/股) 0.78 2.29 3.95 5.21 6.80 市盈率(P/E) 98.70 33.79 19.63 14.88 11.40 市净率(P/B) 8.25 6.74 5.43 4.37 3.50 市销率(P/S) 12.03 7.43 5.16 3.69 2.69 EV/EBITDA 23.88 13.57 13.63 10.36 7.77 资料来源：wind，天风证券研究所 -23%-13%-3%8%18%28%38%2022-082022-122023-04科思股份创业板指 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司发布2023半年报，2023H1 营收11.9亿元，yoy+45.1%；归母净利3.5亿元，yoy+138.7%，归母净利率 29.5%，同增 11.6pct；扣非归母净利 3.4 亿元，yoy+145.6%，扣非归母净利率28.9%。2023Q2 营收 6.0 亿元，yoy+47.9%；归母净利 1.9 亿元，yoy+114.2%，归母净利率31.6%，同增 9.8pct；扣非归母净利 1.9 亿元，yoy+113.9%，扣非归母净利率 31.0%。 2. 点评： 2.1. 营收端 23Q2 营收持续亮眼，提升主要来自于：公司市场地位稳步提升+防晒市场需求的继续增长+新型防晒剂进一步放量。 图 1：公司分季度营业收入 图 2：公司分季度归母净利润 资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所 2.2. 盈利端 盈利能力连续多个季度持续向上，23Q2 归母净利率同比提升 9.8pct 主要来自于毛利率的大幅提升，成本端 2023Q2 实现毛利率 49.7%，同增 15.6pct，环比进一步提升 0.7pct，主要系：公司整体产能利用率提升和新产品产能逐步释放。 图 3：毛利率 资料来源：wind，天风证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%012345672020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业收入（亿元）yoy（右）-100%0%100%200%300%400%500%600% - 0.5 1.0 1.5 2.0归母净利（亿元）yoy（右）31.07%39.38%35.94%26.09%33.28%3