杭叉集团(603298)23H1业绩同比增长72%，电动化+国际化拓展加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月19日买 入杭叉集团（603298.SH）23H1 业绩同比增长 72%，电动化+国际化拓展加速核心观点公司研究·财报点评机械设备·工程机械证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价23.33 元总市值/流通市值21827/21827 百万元52 周最高价/最低价26.10/12.08 元近 3 个月日均成交额125.71 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《杭叉集团（603298.SH）-2022 年报&2023 一季报点评：国内叉车龙头企业，加速全球化布局》 ——2023-04-252023 年上半年收入同比增长 9.27%，归母净利润同比增长 71.53%。2023 年上半年公司实现营收 82.22 亿元，同比增长 9.27%；归母净利润 7.82 亿元，同比增长 71.53%。单季度来看，二季度公司实现营收 42.93 亿元，同比增长 9.48%，归母净利润 4.90 亿元，同比增长 84.39%。2023Q2 业绩快速增长主要系：1）出口持续高景气；2）公司锂电产品占比提升，产品结构持续优化；3）原材料价格下降。盈利能力稳中有升。2023 年 上 半 年 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为19.09%/10.07%，同比提升+2.99/+3.53 个 pct；销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为3.21%/2.16%/4.21%/-0.66% ， 同 比 变 动+0.47/+0.10/+0.15/-0.52 个 pct。国际化拓展加速,海外收入快速增长。分地区看，2023 年上半年公司国内地 区 / 国 外 地 区 收 入 分 别 为 53.94/27.19 亿 元 ， 同 比 增 长+0.68%/+32.72%。公司持续拓展海外市场，报告期内新成立墨西哥和巴西公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，同时为了提高后市场服务的广度和质量，为杭叉国际化战略提供了强大服务支撑，成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司。叉车电动趋势明显，锂电化助力国内企业全球化。2023 年上半年叉车行业总销售量 58.55 万台，同比增长 5.82%，其中国内销量 39.47 万台，同比增长 4.74%；出口销量 19.08 万台，同比增长 8.13%。出口增速持续大幅领先，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升，国际化拓展越来越快。分产品结构看，三大类电动叉车（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类）实现销量 37.73万台，同比增长 9.21%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ、Ⅴ类车）销量 20.82 万台，同比增长 0.19%；电动叉车占比已经达到 64.45%，平衡重式叉车中电动化比例达到 26.85%，叉车电动化趋势明显，国际、国内市场占有率显著提高。风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。投资建议：公司系国内叉车行业领军企业，在国内经济持续复苏，电动化趋势日益明显，以及锂电化带动公司国际化业务快速发展的背景下，公司业绩有望稳步增长。我们上调公司 2023-25 年归母净利润至 14.75/18.18/21.76（前值 12.73/15.61/18.26）亿元，对应 PE14/12/10 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)14,49014,41216,16118,49321,130(+/-%)26.5%-0.5%12.1%14.4%14.3%净利润(百万元)908988147518182176(+/-%)8.4%8.7%49.3%23.2%19.7%每股收益（元）1.051.141.702.102.51EBITMargin6.1%7.4%10.4%11.5%12.3%净资产收益率（ROE）16.2%15.7%20.7%22.4%23.3%市盈率（PE）23.321.514.411.79.7EV/EBITDA23.720.113.610.89.0市净率（PB）3.793.382.972.612.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：杭叉集团 23H1 营业收入同比增长 9.27%图2：杭叉集团 23H1 归母净利润同比增长 71.53%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：杭叉集团 23H1 净利率有所回升图4：杭叉集团期间费用率有所下降资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：杭叉集团研发费用持续增长图6：杭叉集团 ROE 有所提升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（截至 2023 年 8 月 17 日）证券代码证券简称 投资评级 总股本（亿股）收盘价 总市值（亿元）EPSPE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E600761 安徽合力买入7.4020.80153.961.221.641.952.3517.0512.6810.678.85603338 浙江鼎力买入5.0657.91293.232.333.083.654.2724.8518.8215.8913.57603611 诺力股份未评级2.5823.7161.081.471.992.533.2416.1311.919.367.31平均值3.3319.3414.4711.979.91603298 杭叉集团买入9.3624.47228.941.141.702.102.5121.4614.3911.659.75资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理注：安徽合力、浙江鼎力、诺力股份为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物23313040349434553658营业收入1449014412161611849321130应收款项12381574146317582076营业成本1224211850128131447216423存货净额18541879214423462699营业税金及附加4658656983其他流动资产7528797099671107销售费用390452509583666流动资产合计66867584807488039829管理费用330321373419435固定资产1648