银行业不良资产管理行业点评：64家AMC经营全景图

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月06日优于大市164 家 AMC 经营全景图不良资产管理行业点评 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cn执证编码：S0980519010001事项：河北资产管理股份有限公司近日向港交所提交上市申请书，引发市场对地方 AMC 的关注。我们梳理了我国不良资产管理行业（后文简称“AMC 行业”）情况、河北资产经营情况。经过二十多年发展，我国形成了“5 家全国性 AMC+59 家省级 AMC+非持牌机构”的竞争格局。而 AIC 虽然也有部分不良资产债转股业务，但更多从事的是正常资产债转股，且目前逐渐向股权投资机构转型，并非专门的不良资产管理机构。从披露数据的样本企业来看，2024 年 AMC 行业整体摊薄 ROE 为 3.4%（其中五大 AMC 整体为 3.3%，省级 AMC 整体为 3.5%），盈利能力一般。评论： 不良资产管理行业：“5 家全国性 AMC+59 家省级 AMC+非持牌机构”不良资产管理业务一般包括收购处置类、收购重组类和债转股业务。收购处置类业务是根据资产评估收购不良资产，然后通过处置实现资产变现。其中债转股业务是通过债转股、以股抵债等方式获得股权资产并进行后续处置，算是收购处置类业务的一个特例。收购处置类、债转股业务的处置周期较长，收益的不确定性很大，因此收益率波动性很大。收购重组类业务则在收购时与债权人、债务人达成三方协议，通过重组安排投放资金并盘活存量资产，实现目标收益。收购重组类业务与信贷业务比较相似，收益率相对稳定。不良资产的收购来源包括银行、非银金融机构、非金融企业。图1：收购处置类业务流程示意图资料来源：河北资产公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图2：收购处置类业务流程示意图资料来源：河北资产公告，国信证券经济研究所整理经过二十多年发展，我国不良资产管理行业形成了“5 家全国性 AMC+59 家省级 AMC+N 家非持牌机构”的竞争格局。我国不良资产管理行业始于 1999 年，即信达、华融、长城、东方四大 AMC 成立以处置国有银行的不良资产，从事的是政策性业务。2005 年前后四大 AMC 开始推进商业化转型，2010 年起行业进入全面商业化时期。2020 年原建投中信获批转型为 AMC 并更名为中国银河资产，成为第五大 AMC，但其规模比其他四家小很多。五大 AMC 属于金融企业。除全国性 AMC 外，省级 AMC 也快速发展。2012 年《金融企业不良资产批量转让管理办法》出台，规定各省原则上只能成立一家地方 AMC（2016 年 2 月允许计划单列市各设一家 AMC），2016 年 5 月《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》则允许省级人民政府增设一家地方 AMC。2019 年《关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》出台，对省级 AMC 设立了统一的监管标准。地方 AMC 不属于金融企业，只是获批从事该类业务。除 AMC 外，2017 年我国还成立了五家 AIC（金融资产投资公司），主要从事市场化债转股业务，其业务也包括一部分不良资产的债转股。不过 AIC 更多的是从事正常资产的债转股，目前则逐渐向股权投资机构转型，我们不再将其视为专门的不良资产管理机构。除前述机构外，市场上还存在很多非持牌机构从事不良资产管理业务，如外资 AMC 等，但这些非持牌机构不能批量收购不良资产。 AMC2024 年财务概览：整体盈利能力一般部分 AMC 披露了经营业绩。从披露数据来看，四大 AMC 规模最大，总资产都在 5000 亿元以上，而省级 AMC的总资产基本上都在 1000 亿元以内。从盈利能力来看，绝大部分 AMC 的 2024 年摊薄 ROE 都在 10%以内，整体摊薄 ROE 为 3.4%（其中五大 AMC 整体 ROE 为 3.3%，省级 AMC 整体为 3.5%），盈利能力一般。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：5 家全国性 AMC 和 59 家省级 AMC2024 年经营数据（亿元）机构名称总资产净资产营业收入净利润全国性 AMC（5 家）中国信达资产管理股份有限公司16,3902,23277935中国东方资产管理股份有限公司13,1861,6241,05832中国中信金融资产管理股份有限公司9,8434981,07473中国长城资产管理股份有限公司5,71321122314中国银河资产管理有限责任公司15111762广东（4 家）广州资产管理有限公司5651019-4深圳市招商平安资产管理有限责任公司1954110.1深圳资产管理有限公司1624942广东粤财资产管理有限公司----山东（3 家）山东省金融资产管理股份有限公司1,1147012117泰合资产管理有限公司----中信青岛资产管理有限公司----辽宁（3 家）辽宁资产管理有限公司979(2023 年)---辽宁富安金融资产管理有限公司----大连国新资产管理有限责任公司----浙江（3 家）浙江省浙商资产管理股份有限公司7822205415光大金瓯资产管理有限公司20783114宁波金融资产管理股份有限公司862062福建（3 家）兴业资产管理有限公司24551140.2厦门资产管理有限公司631921福建省闽投资产管理有限公司28(2023 年)17(2023 年)--上海（2 家）上海国有资产经营有限公司1,0536732923上海睿银盛嘉资产管理有限公司----河南（2 家）中原资产管理有限公司709183263河南资产管理有限公司355148298江苏（2 家）江苏资产管理有限公司3561326511苏州资产管理有限公司34796195四川（2 家）四川发展资产管理有限公司24266124成都益航资产管理有限公司18169115内蒙古（2 家）内蒙古金融资产管理有限公司18911573内蒙古庆源绿色金融资产管理有限公司732152江西（2 家）江西省金融资产管理股份有限公司18149144江西瑞京金融资产管理有限公司----重庆（2 家）华润渝康资产管理有限公司1695072重庆富城资产管理有限公司----湖南（2 家）湖南省财信资产管理有限公司1544082长沙湘江资产管理有限公司1193852广西（2 家）广西金控资产管理有限公司1496251广西联合资产管理股份有限公司----湖北（2 家）湖北省资产管理有限公司13742182湖北天乾资产管理有限公司97241-15安徽（2 家）安徽省中安金融资产管理股份有限公司1234763国厚资产管理股份有限公司103327-9甘肃（2 家）甘肃资产管理有限公司91(2023 年)---甘肃长达金融资产管理股份有限公司----天津（2 家）天津津融资产管理有限公司695064天津滨海正信资产管理有限公司----海南（2 家