互联网行业2025年7月投资策略：指数震荡期，关注独立成长逻辑的AIGC和音乐行业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月03日优于大市互联网行业 2025 年 7 月投资策略指数震荡期，关注独立成长逻辑的 AIGC 和音乐行业核心观点行业研究·行业投资策略互联网优于大市·维持评级证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003证券分析师：张昊晨证券分析师：王颖婕0755-81983057zhanghaochen1@guosen.com.cn wangyingjie1@guosen.com.cnS0980525010001S0980525020001联系人：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人工智能周报（25 年第 26 周）-谷歌发布开源 AI 智能体 GeminiCLI，MiniMax 推出多项新技术及产品》 ——2025-06-30《人工智能周报（25 年第 23 周）-OpenAI 公布 GPT-5 路线图，腾讯升级企业大模型知识库》 ——2025-06-13《互联网行业 2025 年 6 月投资策略-一季报业绩稳健，恒生科技指数处于震荡期》 ——2025-06-05《人工智能周报（25 年第 20 周）-腾讯发布混元图像 2.0 等多个新模型，国内两款 AI 产品月活破亿》 ——2025-05-19《互联网行业 2025 年 5 月投资策略-美股互联网巨头进入业绩期，股价或率先开启反弹》 ——2025-04-296 月行情回顾：人工智能动态：1）OpenAI：上线 o3-pro AI 模型，发布 ChatGPT 新功能；2）谷歌：发布 Gemini2.5 Flash-Lite，上线 Search Live 语音搜索；3）苹果：发布 Xcode26 开发者工具，内置 ChatGPT 赋能开发；4）微软：推出视频创作工具，发布设备端模型 Mu；5）Meta：推出世界模型 V-JEPA 2，发布研究眼镜技术细节；6）Anthropic：Claude Pro 升级，开放研究模式与远程 MCP整合；7）腾讯：开源混元 3D 2.1 大模型,推出元宝 AI 编程模式；8）阿里：发布 Qwen3-Embedding 系列模型，开源 3D 数字人项目；9）字节跳动：发布豆包大模型 1.6，上线“AI 播客”功能；10）百度：开源文心大模型 4.5 系列，发布多智能体协同 AI IDE。互联网行业动态：1）游戏：5 月游戏版号过审数量创近两年新高；2）金融科技：5 月支付机构备付金同比上涨 8%；3）电商：电商平台全面取消“仅退款”；4）本地生活：京东外卖单日订单破千万；5）互联网：腾讯收购喜马拉雅落地，蓝色光标计划赴港上市。7 月投资策略：电商行业竞争依旧激烈，各平台选择继续向商家让利、或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量。AI 方面，巨头的业务场景，如云计算、广告等持续受益，但短期 AI Agent 等方面仍需打磨。当前，我们认为恒生科技指数处于震荡期，推荐与宏观经济相关性较低的网易云音乐、美图公司、腾讯音乐 。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2025E2026E2025E2026E0700.HK腾讯控股优于大市503.04,610,25323.4826.4920.117.99999.HK网易-S优于大市211.0668,43910.8411.6218.317.13690.HK美团-W优于大市125.3765,5645.977.9319.714.99888.HK百度集团-SW优于大市83.5229,5017.828.3110.09.41024.HK快手-W优于大市63.3271,1734.064.9514.612.09988.HK阿里巴巴-SW优于大市109.82,095,9096.897.6315.013.59899.HK网易云音乐优于大市241.052,4487.929.1528.624.7TME.N腾讯音乐优于大市19.229,9333.203.1022.022.71357.HK美图公司优于大市9.041,2330.180.2447.635.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：6 月恒生科技指数上涨 2.5% ............................................ 4人工智能动态：OpenAI 上线 o3-pro AI 模型,字节发布豆包大模型 1.6 ................. 6OpenAI：上线 o3-pro AI 模型，发布 ChatGPT 新功能 ................................... 6谷歌：发布 Gemini2.5 Flash-Lite，上线 Search Live 语音搜索 ....................... 6苹果：发布 Xcode26 开发者工具，内置 ChatGPT 赋能开发 ...............................7微软：推出视频创作工具，发布设备端模型 Mu ......................................... 7Meta：推出世界模型 V-JEPA 2，发布研究眼镜技术细节 ................................ 8Anthropic：Claude Pro 升级，开放研究模式与远程 MCP 整合 ...........................8腾讯：开源混元 3D 2.1 大模型,推出元宝 AI 编程模式 .................................. 8阿里：发布 Qwen3-Embedding 系列模型，开源 3D 数字人项目 ........................... 8字节跳动：发布豆包大模型 1.6，上线“AI 播客”功能 .................................9百度：开源文心大模型 4.5 系列，发布多智能体协同 AI IDE ...........................10行业政策：工业智能体推动制造升级 ................................................. 10行业动态：6 月游戏版号过审数量创近两年新高，电商平台全面取消“仅退款” ........11游戏：6 月游戏版号过审数量创近两年新高 ............................................... 11金融科技：5 月支付机构备付金同比上涨 8.4% ......................