公用环保2025年7月投资策略：海上风电建设有序推进，持续高温致用电负荷创新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月06日优于大市公用环保 2025 年 7 月投资策略海上风电建设有序推进，持续高温致用电负荷创新高核心观点行业研究·行业月报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202506 第 5 期-江苏 7 月电力集中竞价交易电价企稳回升，2025 年 5 月工业级混合油（UCO）出口均价同比+1.3%》 ——2025-06-29《公用环保 202506 第 4 期-陕西发布服务虚拟电厂建设运营实施方案，5 月全社会用电量同比增长 4.4%》 ——2025-06-23《公用环保 202506 第 3 期-国家能源局开展能源领域氢能试点工作，广东省印发《全域"无废城市"建设工作方案》》 ——2025-06-17《公用环保 202506 第 2 期-国家能源局组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，2025 年 4 月工业级混合油（UCO）出口量价双升》 ——2025-06-09《公用事业行业专题-中证全指公用事业指数型基金投资价值分析》 ——2025-06-05市场回顾：6 月沪深 300 指数上涨 2.50%，公用事业指数下跌 0.54%，环保指数 0.81%，月相对收益率分别为-3.04%和-1.42%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 25 和第 19 名。分板块看，环保板块上涨 1.08%；电力板块子板块中，火电下跌 0.94%；水电下跌1.76%，新能源发电上涨 1.98%；水务板块下跌 0.34%；燃气板块上涨1.67%。重要事件：中央财经委员会第六次会议召开，指出要做强做优做大海洋产业，推动海上风电规范有序建设。全国用电负荷超 14 亿千瓦，据国家能源局消息，近日我国多地出现持续高温，带动用电负荷快速增长。7 月 4 日，全国最大电力负荷达到 14.65 亿千瓦，比 6 月底上升约 2 亿千瓦，比去年同期增长接近 1.5 亿千瓦，创历史新高。其中，华东电网负荷达 4.22 亿千瓦，空调负荷占比约 37%。入夏以来，江苏、山东、河南、安徽、湖北等省级电网负荷 9 次创新高。专题研究：2000 年以来，我国电力行业经历过 3 轮供需变化周期。展望未来，从供给端来看，随着 2022-2024 年核准的火电机组进入投产高峰期，以及新能源发电、核电装机容量持续增长和跨区域输电的特高压线路逐步投产，电力供应规模将大幅提升；从需求端来看，PPI 指数持续为负，第二产业用电量增速下降，尤其是高耗能产业用电量需求增长放缓，拉低整体用电量增速，预计随着经济增速放缓及产业结构转型升级，用电量增速将逐步下降，电力增量需求将逐步趋于稳定。综合电力供需格局来看，预计未来年新增用电量在很大程度上可通过新能源、核电新增装机来满足，火电电量规模将逐步下降，火电机组利用小时数走低，整体电力供需格局将逐步偏向宽松。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH华电国际优于大市5.626130.460.6212.29.1600821.SH金开新能优于大市5.461090.410.4413.312.4600021.SH上海电力优于大市8.962520.620.9514.59.4001289.SZ龙源电力优于大市16.6913950.750.8522.319.6600905.SH三峡能源优于大市4.3112330.210.2420.518.0600310.SH广西能源优于大市4.20620.040.19105.022.1600483.SH福能股份优于大市9.832731.071.069.29.3600163.SH中闽能源优于大市5.351020.340.3715.714.5600900.SH长江电力优于大市30.1673801.331.4122.721.4601985.SH中国核电优于大市9.4119350.460.520.518.8003816.SZ中国广核优于大市3.6618480.210.2117.417.4000958.SZ电投产融优于大市6.733620.190.2635.425.91193.HK华润燃气优于大市20.554761.81.9911.410.3605090.SH九丰能源优于大市25.751702.712.649.59.8000803.SZ山高环能优于大市6.15290.030.19205.032.4000685.SZ中山公用优于大市8.881310.820.9510.89.3300203.SZ聚光科技优于大市19.23860.460.741.827.5002616.SZ长青集团优于大市6.07450.290.3820.916.00257.HK光大环境优于大市4.002460.550.627.36.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专