拓普集团(601689)引领海内，迈向全球，开启多轮展望

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 汽车 汽车零部件 拓普集团：引领海内，迈向全球，开启多轮展望 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 拓普集团是由八大汽车业务+机器人事业部组成平台化零部件公司，覆盖整车核心零部件及人形机器人产业链，绑定行业龙头实现公司快速发展：公司汽车业务包括汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大板块，全面覆盖整车关键零部件，单车最高配套可达到 3 万元。此外，伴随机器人业务快速发展，公司近期设立机器人事业部全面切入机器人领域。公司通过绑定行业龙头实现跨越式发展，不同阶段分别依托上汽通用、吉利汽车、特斯拉实现营收与利润的快速增长，与此同时公司积极开拓理想、蔚来、问界等客户实现客户结构优化。2022 年公司实现营收 159.93 亿元，归母净利润 16.56亿元，2013-2022 年收入/归母净利润 CAGR 分别为 27.38%/22.64%,业绩增长表现稳健。 中短期：特斯拉 Cybertruck 交付+上海工厂优化+自主品牌发力，支撑公司 2024 年业绩表现：公司为特斯拉 Cybertruck 配套价值量达到 1.2 万元，伴随特斯拉 Cybertrcuk 交付及产能扩张，助力公司业绩持续提升。另外上海特斯拉工厂一期二期工程前期快速陆地，2020年至 2022 年特斯拉上海工厂分别交付 13.7、48.4、71.1 万辆，后续伴随生产工艺优化及工厂改造完成，预计 2024 年上海特斯拉工厂仍有约 20%产能增长空间。此外，公司与理想、蔚来、问界等新势力车企签署战略合作协议，其中理想、问界部分车型配套单车价值量有望超 1 万元，伴随新势力新车周期来临，2024 年销量有望持续增长，助力公司业绩增长。 中长期:特斯拉全球增长+墨西哥新工厂落地+人形机器人空间广阔+Tier0.5 模式全球市场多业务共振，公司中长期潜力可期：特斯拉全球新能源汽车市占率持续提升，上海工厂三期预期+柏林工厂扩产+墨西哥工厂落地，我们预计 2025 年总产能达到 445 万辆。公司持续加大海外布局，2013 年公司海外业务营收为 6.95 亿元，2022 年公司海外业务营收达到 44.53 亿元,CARG 达到 22.92%，后续伴随墨西哥工厂投产，公司海外业务有望进一步增长。此外，伴随理想、蔚来等造车新势力 L9 Pro、全新 ES6 及后续新车持续推出，北美新势力 RIVIAN、 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,102/1,102 总市值/流通(百万元) 75,931/75,931 12 个月最高/最低(元) 87.25/49.48 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：文姬 电话： E-MAIL：wenji@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523050001 (40%)(31%)(21%)(12%)(3%)6%22/8/1722/10/1722/12/1723/2/1723/4/1723/6/1723/8/17拓普集团沪深300[Table_Message] 2023-08-17 公司深度报告 买入/维持 拓普集团(601689) 目标价：88.6 昨收盘：68.9 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司深度报告 P2 拓普集团：引领海内，迈向全球，开启多轮展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 Lucid 等受益于 IRA 法案取消单一车企税收抵扣 20 万辆的限制，海内外新势力有望实现同步增长。特斯拉全球增长+新工厂落地+人形机器人空间广阔+Tier0.5 模式全球市场多业务共振，公司中长期潜力可期。 首次覆盖，给予“买入”评级:我们预计公司 2023 年至 2025 年公司营收分别实现 218.15、294.75、393.57 亿元，同比增长 36.4%、35.1%、33.5%。2023 年至 2025 年归母净利润分别实现 24.40、32.06、44.96 亿元，同比增长 11.2%、10.9%、11.4%，2023-2025 年 PE 为31.12、23.68、16.89 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 15,993 21,815 29,475 39,357 （+/-%） 39.52% 36.40% 35.11% 33.53% 归母净利(百万元） 1,700 2,440 3,206 4,496 （+/-%） 67.13% 43.53% 31.39% 40.23% 摊薄每股收益(元) 1.54 2.21 2.91 4.08 市盈率(PE) 44.66 31.12 23.68 16.89 资料来源：ifind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 股票报告网整理http://www.nxny.com 公司深度报告 P3 拓普集团：引领海内，迈向全球，开启多轮展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 汽车业务形成多事业部集群，营收利润稳健增长 ................................. 6 (一) 底盘业务为基石，从 NVH 拓展至九大业务条线 ...................................... 6 (二) 收入两度跨越式增长，盈利能力表现稳健 .......................................... 7 (三) 战略把握核心客户，切入特斯拉再跨越 ............................................ 9 (四) 特斯拉为公司当前重要客户，助力公司实现跨越式发展 ............................. 10 (五) 全球布局进行时，海外业务收入占比持续提高 ..................................... 13 二、 2024 年淡季不淡，多重利好有望支撑业绩表现 .................................... 14 (一) 驱动 1：特斯拉 CYBERTRUCK 交付在即，产能持续释放 ................................ 14 (二) 驱动 2：上海临港工厂改造持续，2024 产能仍