金钼股份(601958)钼产业链龙头，钼资源储量丰富

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金钼股份 (601958 CH) 钼产业链龙头，钼资源储量丰富 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 11.79 2023 年 8 月 18 日│中国内地 稀有金属 23H1 归母净利同比增 124.49%，维持“增持”评级 公司 23H1 实现营收 55.10 亿元（yoy+12.52%），归母净利 14.93 亿元（yoy+124.49%）；23Q2 实现营收 28.66 亿元（yoy+8.23%，qoq+8.39%），归母净利 6.60 亿元（yoy+69.23%，qoq-20.72%）。我们预计 23-25 年公司归母净利分别为 27.86/32.39/20.29 亿元。可比公司 23 年 Wind 一致预期PE 13.7X，给予公司 23 年 13.7XPE，对应目标价 11.79 元（前值 11.12 元），维持增持评级。 钼价涨跌驱动毛利率变化，23H1 毛利率同增 15.83pct 23H1 全球纯钼价格 56 万元/吨，同比提升 50%，公司抢抓钼价高位机遇，积极组织安排生产、优化产品结构，产品盈利能力有效提升，因此公司毛利率明显提升 15.83pct 至 49.39%；同理，23Q2 公司毛利率环比下降 15.50pct至 41.95%或亦由于钼价环比下跌所致，23Q2 平均钼价 64 万元/吨，环比下降 24%。 钼产业链龙头，钼资源储量丰富 公司是行业领先的钼产品供应商，依托两座自有优质钼矿，生产钼炉料、钼化工、钼金属深加工三大系列二十多种品质优良的各类产品，广泛应用于钢铁冶炼、石油化工、机械制造、航空航天、电子照明、生物医药等领域。根据公司《2023 年 6 月 20 日投资者关系活动记录表》，公司控股的金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一，储量丰富、品位较高、含杂低，产品品质适合深加工，保有矿石资源量 4.65 亿吨，平均品位 0.083%，服务年限 35 年；汝阳东沟钼矿资源量 4.71 亿吨，平均品位 0.120%，服务年限 57 年。此外公司还参股沙坪沟钼矿和季德钼矿，均处于在建状态，建成后将贡献利润。 公司重视投资者回报，08 年以来累计分红率达 74.59% 公司高度重视投资者回报，20-22 年现金分红金额分别为 8.07、3.23、9.68亿元，对应每股股利 0.25、0.10、0.30 元，股利支付率 443.19%、65.21%、72.52%，2008 年以来累计分红率达 74.59%。20-22 年股息率分别为 4.03%、1.46%、2.60%。 风险提示：下游需求不及预期、钼产量增长超预期。 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王鑫延 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 目标价 (人民币) 11.79 收盘价 (人民币 截至 8 月 18 日) 11.48 市值 (人民币百万) 37,041 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 356.13 52 周价格范围 (人民币) 7.47-15.35 BVPS (人民币) 4.56 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 7,974 9,531 13,728 15,221 12,236 +/-% 5.24 19.53 44.04 10.87 (19.61) 归属母公司净利润 (人民币百万) 494.79 1,335 2,786 3,239 2,029 +/-% 171.85 169.76 108.74 16.27 (37.36) EPS (人民币，最新摊薄) 0.15 0.41 0.86 1.00 0.63 ROE (%) 4.83 11.61 20.91 21.02 12.61 PE (倍) 74.86 27.75 13.29 11.43 18.25 PB (倍) 3.08 2.82 2.47 2.20 2.15 EV EBITDA (倍) 28.11 14.06 7.84 6.14 9.34 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(3)261179121416Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)(人民币)金钼股份相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金钼股份 (601958 CH) 图表1： 可比公司 Wind 一致预期估值情况 证券代码 公司简称 PE(2023E) 600549 CH 厦门钨业 12.6 603993 CH 洛阳钼业 12.1 600392 CH 盛和资源 16.2 平均值 13.7 注：数据截至 2023 年 8 月 18 日 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 公司营业总收入和同比增速 图表3： 公司归母净利润和同比增速 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001202015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/312021/12/312022/12/311H2023(亿元)营业收入营业收入yoy（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%02468101214162015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/312021/12/312022/12/311H2023(亿元)归属于母公司股东的净利润归属于母公司股东的净利润yoy（右轴） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金钼股份 (601958 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,482 6,042 8,609 10,673 11,832 营业收入 7,974 9,531 13,728 15,221 12,236 现金 1,749 3,037 3,995 7,385 8,028 营业成本 6,224 6,217 7,668 8,283 7,595 应收账款 263.91 140.12 775.11 239.59 576.17 营业税金及附加