可选消费／必选消费行业动态点评：春节消费开门红，出游及体验消费亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费/必选消费 春节消费开门红，出游及体验消费亮眼 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 SFC No. BVO045 shidi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 曾珺 研究员 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 洪洋* 联系人 SAC No. S0570125070021 hongyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 巨子生物 2367 HK 85.00 买入 思摩尔国际 6969 HK 27.00 买入 上美股份 2145 HK 121.67 买入 林清轩 2657 HK 130.88 买入 泡泡玛特 9992 HK 410.00 买入 上海家化 600315 CH 33.34 买入 石头科技 688169 CH 230.25 买入 安克创新 300866 CH 152.55 买入 蜜雪集团 2097 HK 590.22 买入 老铺黄金 6181 HK 1,200.00 买入 名创优品 9896 HK 56.50 买入 毛戈平 1318 HK 127.89 买入 布鲁可 325 HK 98.00 买入 萤石网络 688475 CH 42.04 买入 万辰集团 300972 CH 276.00 买入 亚朵 ATAT US 50.50 买入 金沙中国有限公司 1928 HK 24.00 买入 安踏体育 2020 HK 109.21 买入 海底捞 6862 HK 20.92 买入 古茗 1364 HK 36.73 买入 中国中免 601888 CH 115.75 买入 百胜中国 9987 HK 498.81 买入 美的集团 000333 CH 90.72 买入 银河娱乐 27 HK 49.50 买入 康耐特光学 2276 HK 72.00 买入 TCL 电子 1070 HK 14.16 买入 华住集团-S 1179 HK 42.90 买入 颐海国际 1579 HK 18.17 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 2 月 24 日│中国内地 动态点评 据商务部，春节假期前 4 天（2.15-2.18）全国重点零售和餐饮企业日均销售额同增 8.6%（vs 25 年同期增 5.4%，较 25 年十一假期提升 5.9%），呈现消费回暖趋势。据交运部，春节前八日（2.15-2.22）跨区域人员日均流动量约 3.1 亿/同比+6.6%。假期延长、天气晴暖和消费观念迁移提振出行意愿，带动酒旅、免税等出行链景气回暖，商品端国补延续、科技消费品创新、情绪价值需求促进品质消费增长，智能家居、AI 眼镜成为年货新潮流；零售基建完善及优质供给下沉激发县域消费活力。展望后续，扩内需政策有望持续发力，叠加供需两端新业态、新模式不断涌现，我们看好 26 年消费稳步回暖前景，继续推荐 AI 科技消费、情绪消费、国货崛起等结构性机会。 假日出行拉动体验消费需求，科技智能与情绪消费产品表现突出 1）分地区看，多数省市消费较快增长，如湖北（+12%）、广西（+15%）、天津（+10%）、南京（+17%）等。假期延长利好商圈客流，据商务部，假期前三天重点监测的步行街客流、营收分别+4.5%/4.8%。下沉市场表现亮眼，假期前 6 天美团中低线休闲玩乐订单同增近 30%；得益于礼盒产品扩容等，零食量贩春节同店提升明显；2）分品类看，26 年以旧换新政策扩围智能眼镜等新品，科技及情绪消费成为新年货潮流。据商务部，2.15-2.17重点平台智能穿戴设备销售同增 19.7%、其中智能眼镜增长 2.5 倍；潮玩、毛绒、香薰等情绪价值型年货受青睐，天猫年货节宠物新衣消费同增 116%。 国内出游高景气带动酒店量价齐升，入境游及离岛免税表现亮眼 26 年春节长假+天气回暖抬升出游率，全社会跨区域人员流动量创历史单日峰值，核心景区热度高涨，九华山/祥源齐云山/峨眉山等景区假期内发布限流公告。特色民俗及返乡需求共振，广东汕头、福建福州位列热门目的地top1/2（同程），驱动国内酒店表现迎来量价齐升，2.16-2.22 全国酒店RP/OCC/ADR 同比农历年分别+23%/+8.1pct/+8.6%（酒店之家）。政策红利下入境游表现更优，澳门博彩客流稳步复苏，2.16-2.21 内地访港/澳旅客同比增长 13.0%/9.3%（香港入境事务处及澳门旅游局）。海南封关后首个长假成绩亮眼，假期前五日离岛免税购物金额/人次同比 yoy+19%/25%（海口海关），品类结构变动下客单或略有压力。 本地服务消费稳步回暖，餐饮结构性分化、头部茶饮表现仍优 假日期间本地及异地客流交织，带动本地生活与餐饮大盘稳健增长。聚餐需求集中释放，年夜饭预订订单同比翻倍（美团数据，截至 2.14）；海底捞除夕至初一客流同比+10%（公司口径）。结构上看，餐饮消费结构分化趋势延续，大众餐饮、小吃及连锁快餐在客流的带动下展现出较优聚客能力。现制茶饮赛道具备韧性，返乡+休闲游需求高景气下，我们预计头部茶饮品牌春节假期凭借新品与下沉市场布局录得稳健增长。 投资结论 1）情绪及体验消费：泡泡玛特、古茗、蜜雪、百胜中国、海底捞、万辰集团、思摩尔、亚朵、华住、中免、金沙中国、银河娱乐； 2）国货崛起与品牌全球化：重点推荐老铺黄金、上美股份、毛戈平、林清轩、安踏体育、布鲁可、名创优品、颐海国际、巨子生物、上海家化； 3）AI 科技消费：美的集团、安克创新、康耐特、石头科技、TCL 电子、萤石网络。 风险提示：宏观经济不景气影响出游人次；极端天气影响出游人次。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 正文目录 零售消费：需求回暖，县域活跃，科技及情绪消费亮眼 ....................................................................................... 3 国内出行：出行人群或再创新高，重点省市及景区热度高涨 ................................................................................ 4 跨境游：出入境双向高景气，政策拉动显著 .......................