香港交易所(0388.HK)交投活跃度承压，公司业务具备韧性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 香港交易所 (388 HK) 港股通 交投活跃度承压，公司业务具备韧性 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 381.00 2023 年 8 月 17 日│中国香港 其他多元金融 宏观逆风凸显港交所业务韧性 香港交易所（港交所）2Q23 总收入/归母净利润为 50.2 亿/29.0 亿港币，同比+18.1/+33.9%，环比-9.7/-14.8%。2Q23 受宏观逆风拖累，香港市场成交量回落，新上市牛熊证和衍生权证数量同、环比下滑，公司费用收入同比/环比下滑-8.3/-4.3%；但受益于海外高息环境，净投资收益同比提升 3703%。宏观逆风难阻公司 1H23 创半年度次高业绩，体现公司业务韧性。我们预计，公司短期仍将受益于海外高息；伴随两地市场互联互通加深、公司产品逐渐丰富、上市改革渐显成效，公司综合竞争力有望增强。考虑到宏观逆风或仍将压制市场成交，我们下调 2023/2024/2025 年归母净利润预测至 127/137/ 146 亿港币（前值：141/150/162 亿港币），下调基于 DCF（50 年预测期，折现率 5%）的目标价至 381 港币（前值：415 港币），维持 “买入”评级。 2Q23 香港市场 ADT 回落，新上市牛熊证和衍生权证数量同、环比下降 2Q23 香港市场日均成交额降至 1,028.4 亿港币（同比/环比：-20.7/-19.5%），压制公司交易和结算费收入。2Q23 新上市牛熊证和衍生权证数量下滑，拖累公司上市费用收入。3 月 31 日 18C 上市规则正式生效，7 月黑芝麻智能成为第一家通过 18C 申请上市的特专科技公司，我们认为 18C 机制有望提升香港市场长期吸引力。上市申请总体向好，截至 2Q23，处理中的上市申请超 100 家。海外高息环境压制市场流动性但利好公司投资收益，结合资金投资久期，我们预计高息环境的正面影响短期内仍会存在。 互联互通加深、产品不断丰富、持续机制改革，利好公司长期竞争力 2Q23 沪深港通扩容初现成效，北向成交额同比提升 17.7%；北向/南向 ETF日均成交额 5.0 亿人民币/28.1 亿港币，同比提升 130/65%。公司产品逐渐丰富，衍生产品日均成交合约张数和 ETP 日均成交额均创半年新高，部分缓和公司现货市场成交低迷的压力。2Q23 互联互通交易日历优化生效、互换通启动、香港市场人民币港币双币柜台和庄家机制正式落地、公司与北交所签署合作备忘录、宣布推出新 IPO 结算平台 FINI，利好提升公司综合竞争力和长期优势。未来需关注港股通纳入双币柜台、香港国债期货发行和大宗交易互联互通进度。 公司近期估值接近 2009 年来估值通道底部，关注公司配置价值 截至 8 月 16 日收盘，公司股价从 1 月高点回调 19.7%，同期恒生指数回落14.3%，我们认为，公司表现弱于指数或与同期市场成交不活跃有关。当前公司估值已跌至 2009 年来估值通道底部，估值具备向上弹性。 风险提示：市场成交量不及预期；市场波动；海外利率急剧上升；LME 诉讼风险；监管变化。 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 联系人 陈宇轩 SAC No. S0570122070171 chenyuxuan020827@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (港币) 381.00 收盘价 (港币 截至 8 月 16 日) 299.60 市值 (港币百万) 379,844 6 个月平均日成交额 (港币百万) 1,210 52 周价格范围 (港币) 208.20-382.40 BVPS (港币) 40.74 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 收入及其他收益 (港币百万) 20,950 18,456 21,295 22,928 24,760 +/-% 9.17 (11.90) 15.39 7.67 7.99 归属母公司净利润 (港币百万) 12,535 10,078 12,680 13,684 14,648 +/-% 8.95 (19.60) 25.82 7.92 7.04 EPS (港币,最新摊薄) 9.89 7.95 10.00 10.79 11.55 PE (倍) 46.05 42.42 30.16 27.94 26.10 PB (倍) 11.63 8.60 7.31 7.03 6.78 ROE (%) 25.44 20.29 24.85 25.64 26.44 股息率 (%) 1.95 2.12 2.99 3.22 3.45 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (6)(4)(1)24206248290332374Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)(港币)香港交易所相对恒生指数股票报告网整理http://www.nxny.com 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 香港交易所 (388 HK) 重要图表 图表1： 核心收入相关主要市场指标 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 市场数据 日均成交额 （十亿港币）- 单边 151 165 126 147 130 98 127 128 103 证券成交总额（十亿港币）- 单边 9,078 10,582 7,835 8,938 7,653 6,247 7,889 7,797 6,068 -港股通成交额（十亿港币）- 单边 970 1,232 768 975 819 680 1,143 1,069 842 -港股通占证券成交额比（%） 10.7 11.6 9.8 10.9 10.7 10.9 14.5 13.7 13.9 陆股通成交额（十亿人民币）- 单边 2,727 4,248 3,162 3,070 2,697 3,093 2,782 2,863 3,370 平均市值（十亿港币） 52,665 47,239 44,073 41,083 37,380 35,352 31,661 37,444 35,219 年化证券换手率（%） 68.9 89.6 71.1 87.0 81.9 70.7 99.7 83.3 68.9 期权期货合约交易量 （百万） 60 78 64 82 75 71 92 87 78 上市公司数量 2,554 2,559 2,572 2,573 2,568 2,581 2,597 2,603 2,604 新上市公司、衍生品涡轮、牛熊证、涡