香港交易所(0388.HK)ADT同比下滑，业绩仍具韧性

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃金融行业＃investSuggestion＃买入(＃维持 ）目标价：329.7 港元现价：299.6 港元预期升幅：10.1%＃marketData＃市场数据日期2023.08.16收盘价（港元）299.6总股本（亿股）12.7总市值（亿港元）3,798.4净资产（亿港元）520.7总资产（亿港元）3,574.9每股净资产（港元）40.7数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《2022Q4 业绩大幅改善，全年整体表现强韧》海外跟踪报告（评级）20230224《ADT、投资收益大幅下滑，IPO 市场回暖》海外跟踪报告（评级）20220817《ADT 和 IPO 市场疲软，投资收益大幅下滑》海外跟踪报告（评级）20221020《交投活跃度及 IPO 集资额下滑，拖累业绩表现》海外跟踪报告（评级）20220428《建设面向未来的领先市场》海外公司点评报告 20220331《互联互通活跃，推动业绩新高》海外跟踪报告（评级）20220225＃emailAuthor＃海外研究分析师：张博zhangboyjs@xyzq.com.cnSFC：BMM189SAC：S0190519060002＃assAuthor＃＃00388.HK＃dyCompany＃香港交易所港股通（沪、深）＃title＃ADT 同比下滑，业绩仍具韧性＃createTime1＃2023 年 08 月 17 日投资要点＃summary＃我们的观点：公司战略多元化发展，有助缓和现货市场交易减少的影响。2023年上半年，公司 ETPs 平均每日成交额同比提升 18%；场外结算量的名义金额同比上升 60%。2023 年二季度，公司推出“互换通”和全新的港币-人民币双柜台模式，开设香港交易所首个北美办事处。港交所建设“面向未来的领先市场”目标清晰。我们维持公司“买入”评级，给予目标价为 329.7 港元。2023-2025 年，公司目标价对应 PE 水平分别为 36.7、33.7 和 28.4 倍。2023Q2 单季收入录得新高，业务表现强韧：公司 2023 年上半年实现收入及其他收益 105.75 亿港元，同比上升 18.3%;归属股东净利润 63.12 亿港元，同比上升 30.5%；基本每股盈利 4.99 港元。2023 年上半年，平均每日成交金额为 1,155 亿港元，较 2022 年下半年上升 3%，但较 2022 年上半年下跌 16%。同期，香港交易所的衍生产品市场表现强劲，合约总成交张数录得半年度新高。受惠于高利率环境，2023 年上半年香港交易所投资收益净额录得半年度新高。公司二季度单季度收入及其他收益 50 亿港元，同比上升 18%，创历年第二季新高。2023H1 港股市场股本证券产品的交易及结算量减少，但沪深港通表现不俗。2023H1，港股股本证券产品日均成交额为 1,029 亿港元，较 2022 年同期下跌14%。沪深港通北向交易同期平均每日成交金额达人民币 1,093 亿元，同比上升 5%，南向交易平均每日成交金额达 338 亿港元，同比上升 1.8%。首次公开招股公司数量上升，但集资额下降。2023 年上半年，港股市场 IPO数量为 33 家，较去年同期 27 家有所增加，集资额达 179 亿港元，同比下降9%。于 2023 年 6 月 30 日共有 104 宗上市申请正在处理中。结算及交收费下滑：2023 年上半年，股本证券产品的结算及交收费以及交收指示费分别下跌 11%及 14%，主要是 2022 年 4 月起 A 股调低结算费用导致沪深股通结算费用及交易宗数减少所致。LME交易费及LME Clear结算费与 2022 年上半年相比大致平稳，亦与收费交易金属合约成交量一致。风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；其他外部事件导致的香港市场交投活跃度降低主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入(亿港元)184.6204.9220.3251.0同比增长(%)-11.911.07.513.9归属股东净利润(亿港元)100.8111.6121.6144.2同比增长(%)-19.610.79.018.6ROE（%）20.322.223.627.3资产负债率（%）87.788.789.490.2每股净资产（港元）39.240.941.943.1每股收益(基本，港元)7.968.989.7911.61来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司跟踪报告(评级)报告正文图 1、营业收入及同比增速图 2、归属股东净利润及同比增速资料来源: 公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源: 公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 3、单季度营业收入及同比增速图 4、单季度归属股东净利润及同比增速资料来源: 公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源: 公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图 5、港交所现货市场平均每日成交金额及同比增速图 6、港股市场 IPO 融资规模及数量资料来源: 公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源: 公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司跟踪报告(评级)图 7、港股通（南向）日均成交额及同比增速图 8、沪股通/深股通（北向）日均成交金额（人民币）资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；其他外部事件导致的香港市场交投活跃度降低。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 4 -海外公司跟踪报告(评级)附表资产负债表单位:亿港元利润表单位:亿港元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E资产4,060.54,517.14,968.75,517.0营业收入184.6204.9220.3251.0现金及等同现金项目1,849.72,305.62,591.52,925.8交易费及交易系统使用费68.473.883.498.5以公平值计量及列入溢利或亏损的财务资产869.0974.51,084.11,192.5联交所上市费19.223.224.325.6以摊销成本计量的财务资产702.9584.7650.5715.5结算及交收费43.446.852.962.4应收账款、预付款及按金253.5368.2347.7376.5投资收益净额13.624.219.319.1商誉及其他无形资产189.7191.4191.7192.8其他收入15.111.813.215.2固定资产16.416.518.320.4雇员费用及相关支出-33.2-38.2-39.0-