2023半年报点评：热场盈利见底，碳基复合材料平台化布局顺利推进

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金博股份（688598） 2023 半年报点评：热场盈利见底，碳基复合材料平台化布局顺利推进 2023 年 08 月 16 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 95.29 一年最低/最高价 94.70/360.85 市净率(倍) 1.43 流通 A 股市值(百万元) 13,267.19 总市值(百万元) 13,267.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 66.61 资产负债率(%,LF) 13.16 总股本(百万股) 139.23 流通 A 股(百万股) 139.23 相关研究 《金博股份(688598)：2023 一季报点评：热场价格触底，持续推进碳基复合材料平台化布局》 2023-04-29 《金博股份(688598)： 2022 年报点评：业绩受热场价格调整影响承压，看好碳基复合材料平台化布局》 2023-04-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,450 2,212 3,354 4,606 同比 8% 53% 52% 37% 归属母公司净利润（百万元） 551 609 936 1,313 同比 10% 10% 54% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.96 4.37 6.72 9.43 P/E（现价&最新股本摊薄） 24.07 21.79 14.18 10.10 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 热场价格触底，单吨利润环比改善：2023 上半年公司实现营收 6.1 亿元，同比-28%；归母净利润 2.8 亿元，同比-23%；扣非归母净利润 0.6亿元，同比-73%；Q2 单季实现营收 3.05 亿元，同比-23%，环比+0.9%，归母净利润为 1.7 亿元，同比-0.2%，环比+40%，扣非归母净利润为 0.3亿元，同比-62%，环比+31%，营收利润同比下滑主要系公司主业热场价格下降所致。2023Q2 出货量约 900 吨，即单吨收入 34 万元，根据我们测算，2023Q2 剔除股份支付费用影响的单吨扣非归母净利润为 4.8 万元，相较于 Q1 的 4.3 万元环比改善，主要系碳纤维价格持续回落、公司原材料利用率提升等降低成本。 ◼ 毛利率&净利率环比均有所改善：2023Q2 综合毛利率为 37.0%，同比-14.2pct，环比+1.0pct；净利率为 54.3%，同比+12.6pct，环比+15.1pct，根据我们测算，剔除股份支付和可转债利息影响后的扣非净利率为14%，相较于 Q1 的 12%环比提升 2pct。期间费用率为 25.3%，同比+2.5pct，环比+2.2pct，其中销售费用率 7.1%，同比+0.6pct，环比+2.7pct，管理费用率（含研发）为 17.8%，同比+2.1pct，环比-0.6pct，财务费用率为 0.5%，同比-0.3pct，环比+0.2pct。 ◼ 合同负债&存货较为稳定，保障业绩增长：截至 2023Q2 末公司合同负债为 0.07 亿元，同比+12%，存货 1.7 亿元，同比+3%。2023Q2 的经营性净现金流为 1.8 亿元，同比-11%。 ◼ 长期看好碳基复合材料龙头平台化布局：凭借碳基材料领域的技术优势，金博积极延伸产业布局。（1）锂电：负极材料用碳粉项目一期已投产，出货量稳步提升；（2）汽车：碳/陶刹车盘持续小批量交付，低成本二代新品预计在 Q3 完成；（3）半导体：热场产品纯度≤5ppm，保温毡纯度≤20ppm，部分产品批量出货；（4）氢能：高纯氢气制备项目预计Q3 完成建设并开始调试。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到热场降价影响，我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 6.1（前值 8.8，下调 31%）/9.4（前值 11.5，下调 18%）/13.1（前值 15.2，下调 14%）亿元，对应当前股价 PE 为 22/14/10X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争格局恶化，新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。 -62%-56%-50%-44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%2022/8/162022/12/152023/4/152023/8/14金博股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 1. 热场价格触底，单吨利润环比改善 2023 上半年公司实现营收 6.1 亿元，同比-28%；归母净利润 2.8 亿元，同比-23%；扣非归母净利润 0.6 亿元，同比-73%；Q2 单季实现营收 3.05 亿元，同比-23%，环比+0.9%，归母净利润为 1.7 亿元，同比-0.2%，环比+40%，扣非归母净利润为 0.3 亿元，同比-62%，环比+31%，营收利润同比下滑主要系公司主业热场价格下降所致。 2023Q2 出货量约 900 吨，即单吨收入 34 万元，根据我们测算，2023Q2 剔除股份支付费用影响的单吨扣非归母净利润为 4.8 万元，相较于 Q1 的 4.3 万元环比改善，主要系碳纤维价格持续回落、公司原材料利用率提升等降低成本。 图1：2023 上半年公司实现营收 6.1 亿元，同比-28% 图2：2023 上半年公司归母净利润 2.8 亿元，同比-23% 数据来源：Wind, 东吴证券研究所 数据来源：Wind, 东吴证券研究所 2. 毛利率&净利率环比均有所改善 2023Q2 综合毛利率为 37.0%，同比-14.2pct，环比+1.0pct；净利率为 54.3%，同比+12.6pct，环比+15.1pct，根据我们测算，剔除股份支付和可转债利息影响后的扣非净利率为 14%，相较于 Q1 的 12%环比提升 2pct。期间费用率为 25.3%，同比+2.5pct，环比+2.2pct，其中销售费用率 7.1%，同比+0.6pct，环比+2.7pct，管理费用率（含研发）为17.8%，同比+2.1pct，环比-0.6pct，财务费用率为 0.5%，同比-0.3pct，环比+0.2pct。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 7 图3：2023Q2 综合毛利率为 37.0%，净利率为 54.3% 图4：2023Q2 期间费用率为 25.3%，同比+2.5pct 数据来源：Wind, 东吴证券研究所 数据来源：Wind, 东吴证券研究所 图5：2023Q2 剔除股份支付和可转债利息影响后