电子行业专题研究-鸿海2Q启示：关注AI服务器利润贡献

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 鸿海 2Q 启示:关注 AI 服务器利润贡献 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王心怡 SAC No. S0570122030085 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 8 月 15 日│中国内地 专题研究 终端需求弱复苏环境下公司指引全年略微衰退，AI 相关收入强劲增长 8/14，鸿海披露 2Q 业绩，营收 TWD1304.55bn（YoY：-14%，QoQ：-11%），低于彭博一致预期的 TWD 1336.55bn；净利润 TWD 33bn（YoY：-1%，QoQ：+157%），高于彭博一致预期的 TWD 25.93bn，毛利率 6.41%，高于彭博一致预期的 6.04%。公司认为 H2 市场恢复力度待观察，预期 3Q 收入季增年减，下修全年持平看法为略微衰退。法说会上，投资者关注 AI 业务及印度投资，我们看到，1)AI 服务器收入占鸿海服务器比例约 20-30%，毛利率高于普通服务器，公司看好 AI 相关产品强劲增长以及在 GPU 模块等上游产品中的领先地位；2)鸿海扩大在印投资，布局 ICT 零组件/EV/半导体。 AI 业务：布局全产业链解决方案，看好全年 AI 服务器相关产品强劲成长 2Q 云端网络收入 TWD326.14bn(YoY:-15%,QoQ:+0.35%)，因品牌服务器和网路产品未见明显回升，公司预计云端网络 3Q 收入环比持平/同比衰退，但看好全年 AI 相关产品强劲成长。公司表示，1)鸿海是唯一一家提供从 GPU模组、GPU 基板到 AI 服务器完整解决方案的厂商，AI 服务器相关收入占服务器比例约 20-30%；2)上游较下游产品更具利润率优势，鸿海在 GPU 模组/基板等上游产品中全球份额领先，在 GPU 模组中份额达 70%；3)上半年AI 服务器收入同增 200%，预计 CSP 三季度环比双位数增长，AI 服务器强劲增长；4)公司预计训练/推理服务器 23/27 年全球规模 300 /1500 亿美元，CAGR 达 50%。 消费电子相关：终端需求弱复苏，消费智能/电脑终端业务同比承压 Q2 消费智能收入 TWD 639.23bn(YoY:-15%,QoQ:-22%)。公司为客户 2H新品做准备，预期 3Q 环比强劲成长，3Q/全年同比因基期高而略微衰退。电脑终端收入 TWD260.91bn(YoY:-11%,QoQ:+5%)，公司预计 PC 需求放缓或延续至 2H，3Q 环比持平/同比衰退，全年略微衰退。我们看到，1)终端需求弱复苏。据 IDC，Q2 全球智能手机出货量同降 6.8%；2)iPhone 供应份额的压力。据 CINNO，苹果 iPhone 15 供应商除了鸿海外，也纳入和硕及立讯。此外，元件及其他收入 TWD78.27bn(YoY:-1%,QoQ:+9%)，公司预计连接器、精密元件、镜头模组等全年显著成长。 地域布局：扩大印度投资，布局 ICT 零组件/EV/半导体 法说会上，投资者关注鸿海在印度布局。公司表示，鸿海自 2005 年进入印度至今，营收、员工数、投资规模均有倍数增长。目前在印度拥有超过 30家工厂，年营业额约为 100 亿美元，当前主要业务为 ICT 终端组装。展望未来，公司表示，1）数十亿美元的在印投资只是一个开始，今年在印度的投资会比去年增加；2）鸿海将会在印度三个洲布局消费电子和 EV 关键零组件，并评估电动车、半导体在印度设厂可能性；3）人才培养方面，鸿海与印度顶尖学府签订 MOU，来培养在地人才；4）鸿海将与印度中央/地方政府合作，计划设立工业园区。 风险提示：全球地缘政治风险，宏观经济衰退风险，行业竞争加剧风险。本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (23)(15)(7)210Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 鸿海业绩概览 注：预测数据来自 Bloomberg 一致预期 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表2： 鸿海 2023 年及 2Q23 业绩指引 资料来源：公司法说会，华泰研究 图表3： 产业链公司估值表 注：截至 2023 年 8 月 14 日，预测数据来自 Wind 一致预期及 Bloomberg 一致预期 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 （百万 新台币）2Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23AAAAAEE营业总收入1,509,8111,746,6051,963,0291,462,4371,304,5081,659,6822,056,566同比11.7%24.2%3.9%3.9%-13.6%-5.0%4.8%营业成本1,413,1831,638,9771,851,9641,374,1031,220,9311,558,4201,932,125毛利96,628107,628111,06588,33483,577101,262124,441营业费用52,29159,078销售及营销开支7,1457,865一般行政管理开支19,38121,240研究与开发25,76629,973营业利润44,33748,54944,23340,52330,92545,25255,831同比36.5%34.1%-16.1%10.5%-30.2%-6.8%26.2%所得税12,2749,503 少数股东损益1,3702,934归属普通利润33,29438,75939,97112,82533,00137,37444,577同比11.8%4.8%-10.0%-56.5%-0.9%-3.6%11.5%比率毛利率6.4%6.2%5.7%6.0%6.4%6.1%6.1%净利率2.2%2.2%2.0%0.9%2.5%2.3%2.2%销售费用率0.5%0.5%管理费用率1.4%1.2%研发费用率1.7%1.7%领域2023年全年指引3Q23指引同比环比同比消费智能产品领域云端网络产品领域电脑终端产品领域元件及其他产品领域合计2023EYoY2024EYoY2023EYoY 2024EYoY2023E2