移远通信(603236)2023年半年报点评：Q2环比改善，静待复苏

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 移远通信 Q2 环比改善，静待复苏 移远通信（603236.SH）2023 年半年报点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 603236.SH 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 47.57 近一年股价走势 分析师 陈彤 S0800522100004 chentongg@research.xbmail.com.cn 相关研究 移远通信：股权激励扩大激励范围，助力长远发展 —移远通信 2023 年股权激励点评 2023-07-25 移远通信：需求逐步复苏，单季度归母净利润扭亏为盈—移远通信 2023 年半年度业绩预告点评 2023-07-19 移远通信：加大新业务研发投入，业绩短期承压—移远通信 2022 年年报及 2023Q1 点评 2023-05-02 事件：公司发布半年报，23H1 实现营业收入 65.12 亿元，同比-2.64%，实现归母净利润-1.15 亿元，同比-141.7%。 受宏观环境影响，物联网下游需求尚未完全恢复，23H1 公司营收同比下滑，23Q2 环比改善。单季度来看，公司 23Q2 实现营收 33.75 亿元，同比- 7.05%，环比+7.6%。境外收入占比持续提升。2023H1 公司境外营业收入达 36.60 亿元，占比 56.2%。 上半年公司布局新产品线导致费用高增，23Q2 公司注重降本增效，归母净利润扭亏为盈，归母净利率环比回升。23H1 公司毛利率 17.57%，相较去年-1.37pct，23Q2 毛利率 17.54%。上半年公司综合费用率高增，主要系公司加大研发、营销投入力度。管理费用变动主要系公司职能运营部门人员增加，对应成本增加，以及差旅费、中介咨询费增加所致。23H1 公司研发人员共4753 名，相较 2022 年末 4520 名有所增加。2023H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 3.51%、3.17%、12.78%，相较去年分别+0.29、+1.3、＋4.07pct。单季度来看， 2023Q2 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 3.34%、3.24%、11.64%，相较去年分别+0.4、+1.46、+3.19pct。23Q2 公司实现归母净利润 0.2 亿元，同比-87.24%。2023 年 H1 净利率-1.77%，相较去年-5.91pct，23Q2 公司净利率 0.58%，相较去年-3.64pct。 短期伴随消费电子产业链存货出清见底，需求有望回暖。同时公司正采取管理层降薪/招聘放缓/提升单位人员产出等方式降本，利润率回升弹性可期。中长期看，人工智能加速发展，万物智联背景下物联网持续升级迭代，5G RedCap 有望加速落地。公司持续加大海外市场布局，国际化战略稳步推进。 盈利预测：预计 2023-2025 年，公司归母净利润分别为 4.3/6.3/9.6 亿元，对应 PE 为 31/21/14X。维持“增持”评级。 风险提示：海外需求不及预期；车载模组上车不及预期；市场竞争加剧。  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11261.92 14230.25 15660.14 20644.53 27833.77 增长率 47.85% 26.36% 10.05% 31.83% 34.82% 归母净利润 (百万元) 358.06 622.82 427.54 634.37 960.37 增长率 27.71% 73.94% -31.35% 48.37% 51.39% 每股收益（EPS） 1.35 2.35 1.62 2.40 3.63 市盈率（P/E） 37.3 21.4 31.2 21.1 13.9 市净率（P/B） 2.3 2.6 3.3 3.0 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -58%-49%-40%-31%-22%-13%-4%2022-082022-122023-042023-08移远通信通信终端及配件沪深300证券研究报告 2023 年 08 月 15 日 公司点评 | 移远通信 西部证券 2023 年 08 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 下游需求尚未完全恢复 ................................................................................................... 3 二、Q2 费用率边际改善，归母净利润扭亏为盈 ...................................................................... 3 三、风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表目录 图 1：公司历年半年度营收及增长情况 .................................................................................... 3 图 2：公司历年 Q2 营收及增长情况 ........................................................................................ 3 图 3：公司历年半年度归母净利润及增长情况 ......................................................................... 3 图 4：公司单季度归母净利润及增长情况 ................................................................................ 3 图 5：公司历年 H1 毛利率情况................................................................................................ 4 图 6：公司单季度毛利率情况 .................................................................................................. 4 图 7：公司历年 H1 费用率情况................................................................................................ 4 图 8：公司历年 Q2 费用率情况 ..........................................