交通运输行业专题报告：低配区间，蓄势待发——2Q2023交运机构持仓分析

交通运输行业专题报告:低配区间，蓄势待发——2Q2023交运机构持仓分析许可(证券分析师)胡国鹏(证券分析师)S0350521080001S0350521080003xuk02@ghzq.com.cnhugp@ghzq.com.cn证券研究报告2023年07月31日交通运输1评级：推荐(维持)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M交通运输3.6%-5.2%-2.8%沪深3004.0%-0.9%-5.5%最近一年走势相关报告《交通运输行业2023年投资策略：多算胜，少算不胜（推荐）*交通运输*许可》——2022-12-12《物流行业深度研究：油价上涨，快递企业成本影响几何？（推荐）*物流*许可，周延宇》——2022-03-12《新物流时代系列之一： 破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局（推荐）*物流*周延宇，许可》——2021-09-06《快递行业投资框架： 短期看政策、中期看格局、长期看成本（推荐）*交通运输*周延宇，许可》——2021-09-05《航空行业周报（2023第31周）：情绪正在起变化，布局航空大周期（推荐）*航空机场*李跃森，许可》——2023-07-30-0.1699-0.1193-0.0688-0.01820.03240.0829交通运输沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点◼公募机构与陆股通资金共同加仓公路铁路赛道2Q2023，高股息、低估值的逆周期防御资产更受青睐，公路铁路赛道同时受到公募机构与陆股通资金的大幅加仓。◼配置建议：布局低配区间但景气上行或反转的航空、油运、危化品物流、快运和快递板块① 航空：暑运数据表现亮眼，伴随量价持续兑现，市场有望重新凝聚对航空大周期的共识，航空板块反弹已至，反转可期，建议把握窗口布局。推荐吉祥航空、南方航空、中国国航、中国东航、春秋航空。② 油运：原油运输需关注中国复苏节奏和旺季表现，原材料回补和大西洋区域长距离原油出口增多有望成为旺季前的需求支撑；成品油运输方面，美国驾驶旺季和低库存支撑贸易利润，且中国第二批成品出口配额下发打开贸易空间，推荐中远海能、招商南油、招商轮船。③ 危化品物流：危险品物流处于短期景气底部，大宗化学品率先出现拐点，长期行业市场扩容、产品分层，龙头强者恒强、集中度提升逻辑仍在持续兑现，推荐保税科技、兴通股份、盛航股份，关注永泰运。④ 快运：价格稳健，京东导流催化在即，有望迎来量利双升，推荐德邦股份，关注安能物流。⑤ 快递：疫后增长有韧性 ，头部企业增速高，价格小幅调整，资本开支达峰，油价下行，成本降幅＞价格降幅，头部快递企业有望实现量利双升，推荐申通快递、中通快递、顺丰控股、圆通速递。交通运输行业既有景气度高且业绩处于上行周期的航空、油运板块，又有具备长期成长能力的危化品物流、快递、快运、机场板块，还有高股息，低估值，具备防御属性的公路、铁路、港口板块，攻守兼备。综上，维持交通运输行业“推荐”评级。◼复苏不及预期，机构大幅减少交运持仓二季度宏观复苏进程不及预期，且交运行业内部细分板块多数贴上顺周期标签，1Q2023布局复苏的资金在2Q2023对交运行业继续减配，交通运输行业公募基金配置比例环比出现较大幅度下滑。2Q2023，交运行业的公募配置比例位列一级行业第15位，达到1.72%，环比减少0.59pcts，目前交运仍处于低配状态（标配比例3.54%）。◼风险提示：宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复等；行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等；公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4一、复苏不及预期，机构大幅减少交运持仓请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明50%2%4%6%8%10%12%14%16%18%电力设备食品饮料医药生物电子计算机汽车非银金融国防军工通信有色金属机械设备银行家用电器基础化工交通运输传媒公用事业农林牧渔房地产建筑装饰石油石化煤炭社会服务建筑材料轻工制造美容护理商贸零售纺织服饰钢铁环保综合2Q2023配置比例1Q2023配置比例0100020003000400050006000电力设备食品饮料医药生物电子计算机汽车非银金融国防军工通信有色金属机械设备银行家用电器基础化工交通运输传媒公用事业农林牧渔房地产建筑装饰石油石化煤炭社会服务建筑材料轻工制造美容护理商贸零售纺织服饰钢铁环保综合2Q20231Q2023单位：亿元1.1 复苏进程持续不及预期，二季度公募明显减仓交运图表：2Q2023交运行业公募基金持仓市值位列一级行业第15位图表：2Q2023交运行业公募基金配置比例仍处于低配状态2Q标配比例：3.54%◼2Q2023，交通运输行业的公募持仓市值和配置比例均位列一级行业第15位。其中，交通运输行业的公募基金配置比例为1.72%，环比减少0.59pcts，明显减仓。◼二季度宏观复苏进程不及预期，且交运行业内部细分板块多数贴上顺周期标签，1Q2023布局复苏的资金在2Q2023对交运行业继续减配，交通运输行业公募基金配置比例环比出现较大幅度下滑。资料来源：iFind，Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6二、A股机构调仓方向：逆周期板块成为加仓主线请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明72.1 港口、铁路公路为公募机构主要加仓赛道◼分赛道看，2023年二季度港口、铁路公路为公募机构主要加仓的赛道，配置比例环比分别增长0.03pct、0.05pct。而航空、机场、航运、物流配置比例出现下滑，配置比例环比分别下降0.26pct、0.05pct、0.08pct、0.29pct，顺周期标签明显的航空与物流下滑较大。图表：2Q2023港口、铁路公路配置比例环比提升资料来源：iFind，国海证券研究所图表：2Q2023港口、铁路公路成为公募基金主要加仓的交运行业细分赛道公募机构持股市值（亿元）公募机构持仓比例0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%航空机场航运港口铁路公路物流2Q20231Q2023050100150200250300航空机场航运港口铁路公路物流2Q20231Q2023请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8资料来源：Wind，国海证券研究所◼从持股数量变动看，港口、铁路公路是二季度公募资金主要流入的赛道（唐山港、青岛港、上港集团分别为公募加仓的第一、第六、第九；广深铁路位列公募加仓名单的第二位，大秦铁路排名第四，京沪高铁排名第五，铁龙物流排名第十）；航运行业共有二个标的位于加仓前十大个股名单中（中谷物流、中远海控）；物流板块只有一个标的（中国外运）。图表：4Q2022-2Q2023交运行业重仓基金加仓前十大个股名单图表：4Q2022-2Q2023交运行业重仓基金数量增加前十大个股名单◼从公募重仓增加数量看，铁路公路行业（京沪高铁、广深铁路、宁沪高速、大秦铁路、皖通高速、铁龙物流、招商公路）是重仓基金数净流入最多的赛道，其次为港口行业（唐山港、天津港）。2.2