计算机行业事件点评：甲骨文RPO增至4550亿美元，AI算力强力增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 12 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn联系人：唐锦珂S0350125070014tangjk@ghzq.com.cn[Table_Title]甲骨文 RPO 增至 4550 亿美元，AI 算力强力增长——计算机事件点评最近一年走势行业相对表现2025/09/11表现1M3M12M计算机8.1%20.3%89.5%沪深 30010.3%16.8%42.7%相关报告《液冷：AI 算力新一极——AI 算力“卖水人”专题系列（6）（推荐）*计算机*刘熹》——2025-08-17《计算机专题报告：OpenAI 发布 GPT-5，AI 应用业绩提速——模型及 AI 应用月报（202507）（推荐）*计算机*刘熹》——2025-08-09《计算机行业事件点评：谷歌大幅上调 2025CapEx 指引，全栈 AI 战略驱动业务全面增长（推荐）*计算机*刘熹》——2025-07-25《计算机专题报告：GB300 量产在即，算力产业持续受益——台股 AI 算力 2025H1 经营总结（推荐）*计算机*刘熹》——2025-07-21《计算机行业动态研究：英伟达将恢复 H20 在华供应，全新推出中国市场完全兼容的 RTXpro GPU（推荐）*计算机*刘熹》——2025-07-16事件：当地时间 9 月 9 日，甲骨文发布 2026 财年第一季度财报并召开电话会：FY2026Q1，营收 149.26 亿美元，同比+12.17%；CapEx 为 85.02 亿美元，同比增速提速至+269.17%。Oracle 预计 2026 财年 CapEx 为 350亿美元，同比+65%（FY2025：212.15 亿美元）。投资要点:甲骨文上调云基础设施业务（OCI）营收指引，CapEx 相应扩大订单同环比均大幅增长，公司上调 OCI 营收指引。截至 2025 年 8月 31 日，公司剩余履约义务（RPO）增长至 4550 亿美元，同比+359%，较上季度末增加 3170 亿美元。其中，云 RPO 同比增速接近 500%，反映出 AI 驱动的云基础设施需求极为旺盛。据云头条援引华尔街日报信息（2025/9/11），甲骨文披露的新收入中绝大部分将来自与 OpenAI 签的大单，OpenAI 已与甲骨文签署合作协议，将在约五年时间内采购甲骨文价值 3000 亿美元的计算资源，且将于 2027 年开始启动采购。基于 RPO的大幅增长，公司上调 OCI 增长预期，预计 2026 财年 OCI 营收同比+77%，将达 180 亿美元，并在接下来的四年里分别增至 320 亿美元、730 亿美元、1140 亿美元和 1440 亿美元。Capex 相应扩大，公司强调自身具备成本效益优势。FY2026Q1，甲骨文 Capex 为 85.02 亿美元，同比增速提速至+269.17%（FY2025Q4增速为+224.52%）。公司预计 2026 财年 CapEx 将达约 350 亿美元，并强调投资绝大多数用于“能够产生收入的设备，而不是土地或建筑物”。竞争优势方面，公司已建造 GW 级数据中心，并强调 Oracle 云拥有特殊的网络能力，相较竞争对手会更快且更便宜。国内外 CSP 资本开支指引陆续上调，主权 AI 推进如火如荼全球 CSP 资本开支有望持续增长，投向 AI 基础设施建设。谷歌将2025 年 CapEx 预期从 750 亿美元上调至 850 亿美元，主要用于 AI 基础设施建设；微软 Q2 的 CapEx 为 242 亿美元，接近一半的支出用于服务器（包括 CPU 和 GPU），预计 Q3 的 CapEx 将超 300 亿美元；Meta 调整 2025 年 CapEx 区间为 660-720 亿美元，并表示 2026 年 CapEx 仍将显著增长，主要用于扩展生成式 AI 所需的服务器、网络和数据中心建设；亚马逊表示 Q2 的 314 亿美元 CapEx 很大程度上可以代表公司下半年预证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2计支出，公司强调将继续在芯片、数据中心和电力方面投入更多资本；阿里巴巴-W 在 2025Q2 财报电话会上重申三年 3800 亿元人民币 AI 资本开支计划。另外，Coreweave 维持全年 200-230 亿美元资本支出指引；OpenAI预计 2025-2029 年累计现金消耗将高达 1150 亿美元（比公司半年前预期增加了约 800 亿美元），其中近 1000 亿美元用于构建由自己控制的服务器及相关设施。英伟达预计未来五年全球 AI 资本支出将达 3-4 万亿美元。主权 AI 成为新增需求方，未来五年投资有望超 1 万亿美元。根据鸿海表述，预计未来五年主权 AI 领域投资有望超 1 万亿美元，主要包括美国的 Stargate（5000 亿美元）、欧盟 InvestAI（2000 亿欧元）以及沙特Humain AI（1000 亿美元）。英伟达在 8 月 27 日财报电话会上表示，今年有望实现 200 亿美元的主权 AI 收入。英伟达认为，主权 AI 正在崛起，比如，欧盟计划投资 200 亿欧元，在法国、德国、意大利和西班牙建立20 个 AI 工厂，包括 5 个超级工厂，将 AI 计算基础设施提升十倍。英伟达 GB200 向 GB300 过渡顺畅，AI 芯片从“通用”走向“专用”主流云服务提供商向 GB300 过渡顺畅，下一代 Rubin 平台芯片已进入早期生产阶段。GB300 已在 2025Q2 开始出货，由于与 GB200 共享架构、软件和物理占用空间，GB300 实现无缝过渡。英伟达在 8 月财报电话会上表示，目前机柜生产速度已达满负荷状态，每周大约生产 1000个机架，随着 2025Q3 额外产能的上线，产量有望进一步加速，英伟达预计 GB300 将在下半年广泛供应。下一代 Rubin 平台芯片已流片，VeraCPU、Rubin GPU、CX9 SuperNIC、NVLink 144 扩展交换机、Spectrum-X横向扩展交换机以及硅光子处理器 6 款芯片均已处晶圆制造阶段，Rubin将按计划在明年实现批量生产。博通定制 AI 芯片新订单落地，英伟达发布首款专用 GPU。博通作为定制 AI 芯片的重要厂商，客户主要包括谷歌、Meta 和字节跳动等科技巨头，潜在客户包括 xAI 与苹果。博通在 FY2025 三季度财报电话会表示，已有一家新客户下达了 100 亿美元的新订单，并表示公司定制 AI 芯片业务有望在 2027 年带来 600-900 亿美元的收入。2025 年 9 月 9 日，英伟达发布首款专为海量上下文 AI 处理（如百万 token 推理）设计的CUDA GPU。CPX 算力达 30PFLOPS （NVFP4 精度），配备 128GBGDDR7 内存。我们认为，Rubin CPX 的发布标志着 AI 计算基础设施正在从“通用”走向“专用”，算力和 AI 应用行业有望受益。AI 服务器 ODM 厂商均看好 Q4 需求放大，液冷厂商 8